2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源(yuán)的重点领域(yù)，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策(cè)扶持和行(xíng)业高成长(zhǎng)性背景下(xià)，上市(shì)企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的(de)数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差(chà)不(bù)齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅(guī)料硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块(kuài)，中(zhōng)下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结(jié)构(gòu)，上游(yóu)板块处(chù)于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业总体利润(rùn)贡(gòng)献度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价(jià)格(gé)下行预(yù)期增加，结合(hé)对(duì)企业(yè)经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的(de)上游将迎来降价与去库存(cún)阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游企业来(lái)说意味着原(yuán)材料(liào)成本(běn)得到控(kòng)制，利(lì)于(yú)企业经营能(néng)力(lì)提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市公司的(de)扶持力度。金(jīn)融界上市公司(sī)研究院统计发现，行(xíng)业(yè)中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上(shàng)市企业经(jīng)营(yíng)规(guī)模不(bù)断扩大(dà)，利润增速可观。产量方(fāng)面(miàn)来看，根据国家能(néng)源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏(fú)设备(bèi)行业实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的(de)企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业(yè)2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池(chí)处(chù)于供不应求的(de)状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业归母净利润增速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果(guǒ)参(cān)差(chà)不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受到光伏产业的(de)红利，行业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而中下游多(duō)数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业(yè)毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利(lì)率较(jiào)快(kuài)提(tí)升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅(guī)片板块可(kě)以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端(duān)旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签(qiān)订巨额订单，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业代表之(zhī)一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著(zhù)，进而带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块(kuài)进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规模效(xiào)应(yīng)。这一(yī)板块(kuài)仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别是(shì)大(dà)全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂商较(jiào)多(duō)，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备(bèi)中下游(yóu)板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数(shù)据来看，中下游(yóu)领域的光伏(fú)加工设备和逆(nì)变(biàn)器毛利率3年(nián)来基本持平，而光(guā兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只ng)伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛(máo)利率最(zuì)低的(de)板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆基(jī)绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵(hán)盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该(gāi)板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块(kuài)的(de)绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年(nián)逆变(biàn)器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走(zǒu)出(chū)下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会(huì)硅(guī)业(yè)分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的(de)经营数据也可看(kàn)出硅片(piàn)价格下跌(diē)对(duì)上游公司盈(yíng)利的(de)影响。今年一季(jì)度，大全能源实(shí)现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货(huò)周转率数据发现，无论是环(huán)比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较(jiào)而言(yán)都有明显下(xià)行趋势(shì)，说(shuō)明当(dāng)前有库(kù)存积压(yā)风险。以大全(quán)能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存(cún)货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　专业人士(shì)认为，上游(yóu)硅料硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一(yī)步下(xià)行空(kōng)间。这对(duì)于光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)等对中下游板块，将能(néng)较好控制原材料成(chéng)本(běn)，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助(zhù)。

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