5月(yuè)23日，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星(xīng)医(yī)药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生(shēng)物(wù)、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药(yào)生(shēng)物行(xíng)业估(g朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗ū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还(hái)有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医(yī)药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医(yī)药(yào)板块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业(yè)的(de)经营数据来看，除(chú)去创新药和(hé)疫(yì)情(qíng)受益细(xì)分领域，医药板块中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能力(lì)的低估值板块有(yǒu)原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场仍(réng)未(wèi)达到预期，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未增加太多(duō)，增速(sù)中的(de)增(zēng)量大部(bù)分都被用于疫(yì)情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的(de)医(yī)疗行(xíng)业(yè)，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的(de)，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间(jiān)，比如在过(guò)去的(de)三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目前在(zài)总需求复(fù)苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基(jī)建板块或是最具(jù)有(yǒu)确定性的领域之朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗(zhī)一，一定程度上或仍是今(jīn)年医(yī)药(yào)投资的胜负手。

　　我国(朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗guó)继续推(tuī)进优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)员(yuán)会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服(fú)务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过(guò)开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式(shì)，引导(dǎo)优质医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提高(gāo)县级医院(yuàn)的综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技(jì)术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过(guò)城市三(sān)级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医(yī)联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范围(wéi)内解决奠定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工(gōng)作中，将继续推进(jìn)临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合(hé)”的思路(lù)，重点加强(qiáng)群众需(xū)求(qiú)较大的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源(yuán)短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具(jù)体政策的出(chū)台，相关的(de)基层(céng)医疗(liáo)器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命(mìng)信息设备(bèi)和心血管耗(hào)材(cái)相关的板块将会有较(jiào)大的发展空(kōng)间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐(lè)普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的(de)政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会得到优(yōu)化(huà)，促(cù)进更多优质(zhì)的医(yī)疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的基础设(shè)施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预(yù)计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)的快速发展。在政策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国(guó)产替(tì)代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大(dà)型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具有较好的产品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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