私募基(jī)金(jīn)运(yùn)作(zuò)即将迎来更(gèng)全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金业协(xié)会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社(shè)会公开(kāi)征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅(xùn)速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金管(guǎn)理人9000余家(jiā)，存续(xù)私(sī)募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金(jīn)交(jiāo)易策(cè)略逐步(bù)多(duō)元(yuán)化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票(piào)、基金、债券和场内(nèi)外衍生品(pǐn)，已经(jīng)成为资本市场重要的机构(gòu)投资者之一(yī)。中基协结合私募证券投资基金(jīn)行业(yè)实(shí)践，坚持规(guī)范发展和问题导(dǎo)向，起草形(xíng)成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确(què)底线要(yào)求，针(zhēn)对重点问题(tí)予以规(guī)范(fàn)，完善(shàn)私募证券投(tóu)资基金运作规则体系(xì)。

　　本(běn)次征求(qiú)意见的《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三(sān)十二条，对私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金募(mù)集、投资、运作管理等环节(jié)提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募(mù)集(jí)要求方面(miàn)，在募集及(jí)存续(xù)门槛(kǎn)要求(qiú)上，明确私募证券(quàn)投资基金初(chū)始募集(jí)及存续(xù)规模不得低于(yú)1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私(sī)募投资基(jī)金(jīn)登记(jì)备(bèi)案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步(bù)明(míng)确了(le)私募登(dēng)记备案标准(zhǔn)，其中就(jiù)提出私募证(zhèng)券基金(jīn)初始实(shí)缴募集(jí)资金规模(mó)不低于1000万元人(rén)民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热(rè)议(yì)的是，基金(jīn)合同中应当明(míng)确(què)约定，除市(shì)场波动导致(zhì)净值(zhí)变化(huà)外，连续60个交(jiāo)易(yì)日出现(xiàn)基金资产净(jìng)值(zhí)低(dī)于1000万(wàn)元人(rén)民币的(de)，该(gāi)私募证(zhèng)券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接(jiē)《备案办法》募(mù)集(jí)规模的基础上(shàng)，增加了存续要(yào)求(qiú)，这(zhè)可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业(yè)的“扶强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动(dòng)性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指引》要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券投资基金开放(fàng)申(shēn)赎(shú)频率不得(dé)高于每(měi)月一次。为引(yǐn)导投资(zī)者理(lǐ)性(xìng)投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资(zī)者不(bù)少于6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在(zài)组合投资要求上，为(wèi)引导私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理人提升(shēng)专业投资能(néng)力，组(zǔ)合投资(zī)、分散风(fēng)险，要求私募证券投(tóu)资基金采(cǎi)取资产(chǎn)组合的方式(shì)进行投资(zī)。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该基金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管(guǎn)理的全部私募证券投资基(jī)金投资于(yú)同(tóng)一(yī)资产(chǎn)的资金，不(bù)得超(chāo)过(guò)该资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活期存款、国(guó)债(zhài)、中央银行票据、政策性(xìng)金融债(zhài)、地方政府(fǔ)债券、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协会(huì)认(rèn)可的投(tóu)资(zī)品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通过设(shè)置复(fù)杂架构、多层(céng)嵌套(tào)等方式(shì)规避监管要(yào)求。私募(mù)证券投(tóu)资基金投资于其他私募证券(quàn)投资基金或者金融机构(gòu)发行的资产管理产品的(de)，应当明确约定所投资的(de)2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案私募证券(quàn)投资基金或者(zhě)资产管理产品不(bù)再(zài)投资除公(gōng)开募集基金以外(wài)的其他(tā)私(sī)募证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确(què)私(sī)募基(jī)金应当以风险管理(lǐ)、资产配置为(wèi)目(mù)标开展衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债(zhài)券等场内标(biāo)的的杠杆(gān)融资工具，不得为(wèi)不(bù)适格投资者提供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求方面，要求私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金管理人建立健全内(nèi)部(bù)制度，遵循投(tóu)资者(zhě)利益优先与公平交易原(yuán)则，防范(fàn)利益输送(sòng)。对量化私募证券投资基金在交易系(xì)统安全、异常(cháng)交易监控、内部管(guǎn)理(lǐ)、资料保存(cún)、产品命名(míng)等方(fāng)面提出规范要求。进一(yī)步细化对私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金投资运作（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不(bù)同规模(mó)私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人和私募证券投(tóu)资基(jī)金信(xìn)息报(bào)送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求(qiú)规(guī)模以上私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理人定期开(kāi)展压(yā)力测试、建立风险准备(bèi)金制度(dù)等。具体来看，同一实际控制(zhì)人控制(zhì)的私募基金管(guǎn)理人(rén)在(zài)最近一年度末合(hé)计基金管理规模在(zài)20亿元以上(shàng)的(de)，应当持(chí)续建立(lì)健全流(liú)动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)监测、预警与应急处(chù)置、关于预(yù)警线与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度(dù)至少进行(xíng)一(yī)次压力(lì)测试。私(sī)募基金管理(lǐ)人应(yīng)当结合市场状况和自身管(guǎn)理能力制定并持续(xù)更新流动(dòng)性风险应急预案，明确预(yù)案(àn)触发情景、应急程序(xù)与措施等(děng)。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确(què)禁止(zhǐ)通道业务，私募(mù)基金管理人应当对投资者资金来(lái)源的(de)合规性进(jìn)行审(shěn)查，不得由投资者或其指定(dìng)第三方下达(dá)投资(zī)指令或者自行(xíng)负责投资运(yùn)作，不(bù)得为金(jīn)融(róng)机构、其他私(sī)募(mù)基金管理人，金融机构(gòu)资产管理产品以及其他私募基金提(tí)供规避(bì)投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标准在(zài)向金融(róng)机(jī)构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如(rú)果(guǒ)按目前征求意见稿(gǎo)的水平(píng)落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募基金相对其(qí)他资管产品的灵活(huó)度，让资金方的投(tóu)放(fàng)偏好回到(dào)策略表现及管理人的整体运营和服(fú)务(wù)水(shuǐ)平上，而非政策(cè)监管(guǎn)红(hóng)利。这将更有利于(yú)行业的(de)健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指(z2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案hǐ)引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券投(tóu)资基金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时(shí)为减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基金(jīn)针对不同情况(kuàng)提出(chū)差(chà)异化整改(gǎi)要求(qiú)，并对(duì)重点条(tiáo)款的整改给予充(chōng)分过渡(dù)期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开(kāi)展通道业(yè)务、不(bù)符合最低存续规模(mó)等触及底线(xiàn)要(yào)求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得(dé)新增募集规模(mó)及投资(zī)者，不(bù)得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品(pǐn)交易等投资要求的，给予12个2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案月整改过渡期，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后(hòu)存量(liàng)基金新募集的投资者要求设置不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额(é)锁定期(qī)；

　　对(duì)于存量基(jī)金发生基金合(hé)同(tóng)变更的，变(biàn)更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期(qī)限发生变化(huà)的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存(cún)量(liàng)基金(jīn)中无固定存续期(qī)限的私募证券投资基(jī)金，要(yào)求在(zài)《运作指引》施行(xíng)后(hòu)12个月(yuè)内，修改基金合同，约(yuē)定明确(què)的基金存续期，以促进(jìn)目前存量(liàng)永续基金限期整改。

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