来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政治局(jú)4月28日(rì)召开会议，分析研究(jiū)当前经济形势和经(jīng)济工作。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不过当前(qián)经济恢复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足(zú)。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延(yán)续(xù)，短期政策不太可(kě)能转向收紧，但(dàn)是面对高质量发展要求(qiú)，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大(dà)需求主要依(yī)靠(kào)自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业(yè)政策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议(yì)首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场需求(qiú)逐步恢(huī)复，经济发展呈现(xiàn)回升向(xiàng)好态势(shì)”。从一季度公布(bù)的数(shù)据看，确实好于去年四季度时的预期。但(dàn)随(suí)后(hòu)会议也提(tí)到“经济运行(xíng)好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性(xìng)的，内生动(dòng)力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转型(xíng)升级面(miàn)临新的(de)阻力，推动高质量发(fā)展仍需(xū)要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善，但(dàn)距离疫(yì)情(qíng)之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降(jiàng)准后(hòu)，就业压力仍(réng)然(rán)存在，我(wǒ)们(men)认为(wèi)政策短期(qī)不(bù)会转向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩大需求”是当前经(jīng)济持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经(jīng)济要(yào)实现“质的有效提(tí)升”和“量的合(hé)理增长”。这一(yī)点和(hé)去年经济工(gōng)作(zuò)会议精(jīng)神一致(zhì)。这也(yě)意味着稳(wěn)增长不会通过强刺激的方式，而(ér)是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会(huì)议要求“把(bǎ)发(fā)挥政策效(xiào)力和激发经营主体活力结合起来(lái)”。江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句我们的理(lǐ)解(jiě)是，下一(yī)阶段更多通过激发市场化的力量(liàng)去(qù)推动经济修(xiū)复，通过改革开(kāi)放的方式激发高(gāo)质(zhì)量的增长。所以会(huì)议(yì)指出(chū)，要坚持(chí)“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各(gè)类所有制(zhì)企业公平(píng)竞争、共同发(fā)展的法律法规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性(xìng)壁(bì)垒。各(gè)类(lèi)企(qǐ)业(yè)都要(yào)依法合规(guī)经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总体(tǐ)而言(yán)，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激(jī)发活力为主要手(shǒu)段，让(ràng)经济(jì)自发的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资(zī江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句)

　　会议提(tí)出，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月(yuè)会(huì)议的表(biǎo)述(shù)。对于政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩(kuò)大需求的合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述是(shì)“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大(dà)需(xū)求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多(duō)渠道(dào)增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游(yóu)等(děng)服(fú)务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠(kào)居民劳动收入(rù)的自然(rán)修复。另一(yī)方面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增(zēng)长的(de)重点。会议提(tí)到，在超大特大(dà)城市积极稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引(yǐn)外商投资(zī)放在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资(zī)基本(běn)盘。要(yào)支(zhī)持有条件的自贸试验区和自由(yóu)贸(mào)易港对接国(guó)际高(gāo)标准(zhǔn)经贸规(guī)则，开展(zhǎn)改革开(kāi)放先行(xíng)先试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产业体系(xì)要以(yǐ)“实体(tǐ)经(jīng)济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业(yè)政策的重(zhòng)点是“实体经济(jì)”，这里的实(江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句shí)体经(jīng)济并不是整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟(nǐ)经济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯(hāng)实科技自立自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要(yào)巩固(gù)和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出(chū)“要重(zhòng)视通用人工智能(néng)发展，营(yíng)造创(chuàng)新生态”，也提(tí)到了“重(zhòng)视防(fáng)范风(fēng)险”。我们(men)认为(wèi)，人(rén)工智能发展到一定(dìng)程度，监管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推动平台(tái)企业(yè)规范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓励头(tóu)部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强(qiáng)调房(fáng)住不(bù)炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府债务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产(chǎn)业链(liàn)、中小金融机(jī)构的风险出(chū)清，仍是大(dà)势所(suǒ)趋，地方债务的风(fēng)险也(yě)需要(yào)化解。所以今年和去(qù)年最大的不(bù)同是疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方面的经济(jì)问(wèn)题依然是存(cún)在的(de)。

　　整体看，二季(jì)度经济修复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制(zhì)。

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