申(shēn)万(wàn)一级(jí)的半导体行业(yè)涵盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最(zuì)大的是半导体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上市(shì)公司。作为国(guó)家芯片战(zhàn)略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国(guó)产替(tì)代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市(shì)场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业(yè)数(shù)量达到16家，无论是头(tóu)部千(qiān)亿企业数量还是(shì)沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居(jū)科技类(lèi)行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模(mó)不断扩(kuò)大，毛利率稳步提(tí)升(shēng)，自主研发(fā)的环境下，上市公司科(kē)技含(hán)量越来越高(gāo)。但与此同(tóng)时(shí)，多数上(shàng)市公司业(yè)绩(jì)高光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临短(duǎn)期(qī)库存(cún)调整、需求萎缩(suō)、芯片基高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市(shì)占率下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步增长，但半(bàn)导体行业上市(shì)公司的营收(shōu)集中度(dù)却(què)在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际(jì)5家企业(yè)实现营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业(yè)收(shōu)入居前5的(de)企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导(dǎo)体(tǐ)公(gōng)司营收占比(bǐ)下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方面(miàn)因(yīn)素导(dǎo)致。一是(shì)如韦(wéi)尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平(píng)均增(zēng)速。二是江波(bō)龙、格科微、海光(g高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级uāng)信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助(zhù)力之(zhī)下营(yíng)收快速增长。三是当半导体行(xíng)业处于国产替代化、自主研发背景下的(de)高(gāo)成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归(guī)母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电(diàn)子产(chǎn)品(pǐn)全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净(jìng)利润正(zhèng)增(zēng)长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客(kè)户的(de)广泛认可。去年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利润体量排(pái)名行业(yè)第92名，其(qí)较快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北(běi)方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货(huò)周转率反映了分(fēn)立器(qì)件(jiàn)、半导体设备(bèi)等相关产(chǎn)品的周转情况，存货(huò)周转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营(yíng)造成(chéng)负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周(zhōu)转率中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得注(zhù)意的是(shì)，存货周转率这一(yī)经营风险指标反映行业是否面临库存(cún)风险，是否出(chū)现(xiàn)供过于求的局(jú)面，进而对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中位(wèi)数与2020年基本(běn)持平(píng)，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货(huò)周转率同比增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个(gè)股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下(xià)滑(huá)的(de)企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周转率(lǜ)均低(dī)于行业中位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)稳步提(tí)升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭代升级(jí)、自(zì)主研发(fā)等(děng)有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料(liào)价格上涨、电子(zi)消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个百分(fēn)点(diǎn)以上企业达到27家，其(qí)中(zhōng)富(fù)满微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在(zài)年报中也(yě)说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前行业(yè)最高(gāo)的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体(tǐ)量较(jiào)大(dà)的(de)公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势(shì)的背(bèi)景下，国内半(bàn)导体(tǐ)企业需(xū)要不断(duàn)通过研发(fā)投入，增加企业竞争力(lì)，进而(ér)对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带(dài)来正(zhèng)向促进作(zuò)用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一数据表(biǎo)明(míng)2022年半数企业研(yán)发费(fèi)用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用(yòng)同比增(zēng)长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研发费用增长率(lǜ)和(hé)增(zēng)长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大(dà)型客(kè)机(jī)供应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设备用石英谐(xié)振器(qì)产业化”项目(mù)顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收(shōu)比(bǐ)重来(lái)看(kàn)，2021年(nián)半导体行业的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入(rù)。研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓既有研发(fā)高占比又有研发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续(xù)三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众(zhòng)多(duō)行业领域(yù)中的头(tóu)部(bù)公司实现了批量销售(shòu)或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

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