上市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连(lián)带着可(kě)转债一起退市却是个(gè)新鲜事(shì)。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续20个交易日低(dī)于1元，触及退(tuì)市指标，公司(sī)股票及其可转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只(zhǐ)因正股退市(shì)而(ér)强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止上(shàng)市，其(qí)可转债已(yǐ)进(jìn)入退(tuì)市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资者对可(kě)转债信(xìn)用风险(xiǎn)的(de)担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债(zhài)券和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广(guǎng)为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资(zī)者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一直(zhí)未(wèi)出(chū)现因正股(gǔ)退市而退市的情(qíng)况，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等(děng)的退市，零违约历史或(huò)将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)后，依然可(kě)以执(zhí)行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大(dà)多数上市公司(sī)是因经营不善导(dǎo)致退(tuì)市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊(yáng)毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料(liào)，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市、零(líng)违约(yuē)的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革(gé)的持续(xù)推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退(tuì)市机制正在形成(chéng)，以上市(shì)股为锚的可转债(zhài)也(yě)跟(gēn)着(zhe)出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随(suí)之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时(shí)候重塑(sù)对(duì)可(kě)转债的(de)认知了。投(tóu)资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路(lù)径依(yī)赖，学会优择品(pǐn)种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券(quàn)时(shí)，要(yào)理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及(jí)发(fā)债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业(yè)绩(jì)表现(xiàn)不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退(tuì)市(shì)风险较高(gāo)的标的，而选(xu正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗ǎn)择(zé)正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场下(xià)跌估(gū)值出现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在市(shì)场(chǎng)波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形势(shì)变化。目(mù)前关于可(kě)转债的(de)退(tuì)市处理还有不少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确预(yù)期。比如(rú)，可(kě)进(jìn)一步明确可转债在退市后是(shì)否仍存(cún)在交易可(kě)能(néng)、是(shì)否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应加强对可转债的风(fē正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗ng)险防控，强化发(fā)行前的信用评级(jí)，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证券市场将迎来全(quán)方位、根(gēn)本性的变化(huà)。过去(qù)一(yī)些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行(xíng)不通了，一(yī)些规(guī)则制(zhì)度(dù)上的短板(bǎn)不能视而(ér)不见了。各(gè)市(shì)场参与(yǔ)主体还(hái)需顺时应势，调整包(bāo)括(kuò)可转债在内的投资方法，完(wán)善配套制度(dù)，提升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展(zhǎ正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗n)。

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