财联社记(jì)者近(jìn)期从行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分(fēn)银行出(chū)现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较(jiào)难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大(dà)型城商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向兴(xīng)业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子(zi)负责人(rén)对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会形成套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的情况的确多(duō)年来少(shǎo)见。这种情况本质(zhì)上反映实体(tǐ)经济(jì)需求(qiú)不足，资金可能在(zài)金融市(shì)场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏(xià)对外(wài)表示，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好(hǎo)金融支(zhī)持(chí)稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系(xì)新(xīn)发(fā)企业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的(de)贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差(chà)，需要(yào)购买票据来(lái)填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜(xiān)明(míng)对比的(de)是，一(yī)季度理财市场的收益(yì)率却在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收(shōu)类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收(shōu)最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单(dān)利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率(lǜ)相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业人(rén)士对(duì)记者表示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率和(hé)理财收(shōu)益率之(zhī)间(jiān)出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市(shì)场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师(shī)刘银平(píng)对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率超过银(yín)行贷(dài)款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的(de)机(jī)会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投(tóu)入(rù)实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不代(dài)表实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财(cái)产品向(xiàng)净值(zhí)化转型之后对(duì)企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社(shè)记者表示(shì)，理财(cái)收益与金融(róng)市场(chǎng)利率相对(duì)应，出(chū)现倒挂的情况主要(yào)是即期(qī)的贷款利(lì)率与发行(xíng)当期定(dìng)价的(de)理财收(shōu)益率的差异(yì)，在市场利(lì)率快速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当(dāng)期(qī)发行的理财产品(pǐ揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音n)的收(shōu)益率会同(tóng)步下(xià)降(jiàng)。从这(zhè)一个(gè)角度来看(kàn)，未来一段(duàn)时间的理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)会(huì)进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银(yín)行业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财联(lián)社表示，该(gāi)行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距过大必(bì)然引发(fā)资金空转套(tào)利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示(shì)，考虑到理(lǐ)财产品底层资产(chǎn)大多数(shù)为债(zhài)券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的(de)信用(yòng)等级比大(dà)型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这只能说明(míng)个人部(bù)门当前(qián)的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年(nián)来比较罕见的(de)情(q揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音íng)况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新(xīn)发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势(shì)也是这样。一些存量(liàng)的产品年(nián)化(huà)收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的(de)，在利率走(zǒu)低预期(qī)下，其净(jìng)值表现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行(xíng)人士(shì)对财联(lián)社记者称，当(dāng)前贷款端(duān)定(dìng)价疲软的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来存款利(lì)率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的(de)影响还没完(wán)全消除(chú)，很(hěn)多客户的资金还(hái)没(méi)有出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确(què)认，意味着(zhe)贷款利率依然(rán)有下(xià)降(jiàng)的可(kě)能性和空间(jiān)，银行(xíng)息差水平面(miàn)临更艰(jiān)难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利(lì)息收益率和(hé)净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最(zuì)新研报(bào)认为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预(yù)计，后续对于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知存款等创新(xīn)类活期存款有可能(néng)将(jiāng)纳入(rù)自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对(duì)核心(xīn)定期(qī)存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政(zhèng)策(cè)指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期(qī)存款进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业(yè)存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权(quán)价(jià)值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入(rù)自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认(rèn)为，如(rú)果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市(shì)银(yín)行企(qǐ)业活期存款成本率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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