私募基金运作即(jí)将迎来(lái)更(gèng)全(quán)面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协会(huì)（下称中基协）就起(qǐ)草(cǎo)的(de)《私募证(zhèng)券投资基(jī)金运作(zuò)指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会(huì)公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实(shí)施登记备案(àn)以来，我国私(sī)募证(zhèng)券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记(jì)私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为资(zī)本市场重要的机构投资者之一。中基协结合私募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持(chí)规范发(fā)展和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问(wèn)题予以规范，完善私募证券投(tóu)资基金运作(zuò)规则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)募集、投资、运(yùn)作管理(lǐ)等环节(jié)提出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求(qiú)方面(miàn)，在募(mù)集(jí)及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金(jīn)初始募集及存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募投资基金登(dēng)记备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套(tào)指引，进一步明确了(le)私募登(dēng)记备案标准(zhǔn)，其中就提(tí)出私募证(zhèng)券基金初(chū)始(shǐ)实缴(jiǎo)募集资金规模不低于(yú)1000万(wàn)元人民币(bì)。此次《运作指(zhǐ)引》的(de)相关要求与(yǔ)《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基(jī)金合同(tóng)中应当明确约(yuē)定，除(chú)市(shì)场波(bō)动导致净值变化外(wài)，连续60个交易(yì)日(rì)出现基(jī)金(jīn)资产(chǎn)净值低于1000万元人民币(bì)的，该(gāi)私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》在(zài)衔(xián)接《备案办(bàn)法》募(mù)集(jí)规模(mó)的基础上，增加(jiā)了存(cún)续要求，这可以有效避免《备案(àn)办法》出台(tái)后(hòu)，通过(guò)募集资金后再赎(shú)回的(de)方式备案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业(yè)的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势(shì)，中小规模的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风(fēng)险管(guǎn)理，《运作指引》要求(qiú)私募(mù)证券投(tóu)资基金开(kāi)放申赎频率不得高(gāo)于每(měi)月一次。为(wèi)引(yǐn)导(dǎo)投(tóu)资者(zhě)理性投资、长期(qī)投(tóu)资(zī)，《运作指引(yǐn)》明确基金合同(tóng)应当约定投资者不少于6个月的(de)份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合(hé)投(tóu)资要求(qiú广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常)上，为引导私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人提升专业(yè)投(tóu)资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求(qiú)私募(mù)证券投(tóu)资基金采取资产(chǎn)组合的方式进行投资。单只私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全(quán)部私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金投资(zī)于(yú)同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银(yín)行票据、政策性金融债(zhài)、地方政府(fǔ)债(zhài)券、公(gōng)开(kāi)募集基金等中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通过设(shè)置复(fù)杂架(jià)构、多(duō)层嵌套等方(fāng)式(shì)规(guī)避监管要(yào)求(qiú)。私募(mù)证券投资(zī)基金投(tóu)资于其(qí)他私募证券投(tóu)资基金或者金融机构发行的资产(chǎn)管理产品的，应当(dāng)明确(què)约定(dìng)所投资的私募证券投资基(jī)金或者资(zī)产(chǎn)管理产品不再投资除(chú)公(gōng)开募集基金以外的其他私募证券投资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明(míng)确(què)私募基金(jīn)应当以风险管理、资产配置(zhì)为目标(biāo)开(kāi)展衍(yǎn)生(shēng)品交易，不(bù)得(dé)将衍生品交易异(yì)化为股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆(gān)融(róng)资工具，不(bù)得为不适格投资者(zhě)提供通道服务，提(tí)出(chū)集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求(qiú)方(fāng)面，要求私募证券投资基金管理(lǐ)人建立健全(quán)内部制度，遵循投资者(zhě)利益优(yōu)先与公平交易原(yuán)则(zé)，防范利益(yì)输送。对(duì)量化私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金在(zài)交易系统(tǒng)安(ān)全(quán)、异常交易监控、内部管(guǎn)理(lǐ)、资料(liào)保存、产品命名等(děng)方面提出规范要求。进(jìn)一步细(xì)化对私(sī)募证券(quàn)投资基金投资运作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境外资产等特(tè)殊交易）的信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同(tóng)规(guī)模私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人和私募(mù)证(zhèng)券投资基金信(xìn)息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要求规模(mó)以上私募证券投资基金管理人定期开展压力测试、建立风险准备金制度(dù)等(děng)。具体来(lái)看，同一实际(jì)控(kòng)制人(rén)控制的私募基金管理人(rén)在(zài)最(zuì)近一年度(dù)末合计基(jī)金管(guǎn)理规模在20亿元(yuán)以上的，应(yīng)当持续建立健全流动性风(fēng)险监测、预警与应急处置、关于预警线与止损线(xiàn)的风险管理制(zhì)度，每季度至少(shǎo)进(jìn)行(xíng)一次压力测(cè)试。私募基金管理人(rén)应当结合市场状(zhuàng)况(kuàng)和(hé)自(zì)身管理能力制定并持续(xù)更新流动性(xìng)风险应急预案，明确(qu广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常è)预(yù)案触发情(qíng)景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业务(wù)，私募基(jī)金管理人应当对投资者资金来源的(de)合规性进行审(shěn)查，不得由投资者或其指定第三方下达投资指令或者自(zì)行负(fù)责投资(zī)运作，不得为金(jīn)融机构、其他私募基(jī)金(jīn)管理人，金融机构资产管理产品以及其(qí)他私募基金提(tí)供规避投资范围、杠(gāng)杆约束(shù)、投资者门槛等监管(guǎn)要求的(de)通道服务。

　　一位(wèi)私(sī)募(mù)人士向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示(shì)，综(zōng)合(hé)来看，私募(mù)监管的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意(yì)见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金(jīn)相对其他资管(guǎn)产品的灵活度，让(ràng)资金方的投放偏(piān)好回到策略表(biǎo)现(xiàn)及管理人的整体运营和(hé)服务(wù)水平上，而非政策监管(guǎn)红广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常利。这将(jiāng)更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施(shī)行(xíng)后(hòu)，新(xīn)备案的(de)私募(mù)证券投资基金按照《运作指引》要(yào)求(qiú)执行。同时为减少新老基金的套利空间(jiān)，对存量(liàng)基金针对不同(tóng)情况(kuàng)提出差(chà)异化整改要求，并(bìng)对重(zhòng)点条款的整(zhěng)改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资(zī)范围要求、开展通道业务、不符(fú)合最低(dī)存(cún)续规模等触及底线要(yào)求的存量基金(jīn)，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后不(bù)得新增募集规模及投资者，不(bù)得展期，新增投(tóu)资活动(dòng)获得(dé)须(xū)符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求，合同到(dào)期(qī)后予(yǔ)以清算；

　　对于不符(fú)合《运(yùn)作(zuò)指引》中关于(yú)投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比(bǐ)例、债(zhài)券及衍生品交(jiāo)易(yì)等(děng)投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期(qī)，不强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量(liàng)基金新募集的投资(zī)者要求设置不少于(yú)6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更(gèng)的，变更后内容应当符合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求；基金合同(tóng)存续期限发生(shēng)变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)中无(wú)固定(dìng)存续期限的私募证券投资基金，要(yào)求(qiú)在《运作指引》施(shī)行(xíng)后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续(xù)期(qī)，以(yǐ)促(cù)进目前存量永续基金(jīn)限(xiàn)期整改。

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