来源(yuán)：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究(jiū)当前(qián)经济形势和经(jīng)济工作(zuò)。今年以(yǐ)来，经济(jì)增长好于预期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳(wěn)增长基调(diào)延续，短期政策不太(tài)可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展要求，也(yě)没增量(liàng)刺(cì)激(jī)政策。未来(lái)扩(kuò)大需求主要(yào)依(yī)靠(kào)自发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实(shí)体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务(wù)。整体(tǐ)看(kàn)，二季(jì)度经济修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了(le)今(jīn)年的成(chéng)绩，即“经济增长好(hǎo)于预(yù)期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发(fā)展呈现回升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一季度公(gōng)布的(de)数据看，确实好于去年(nián)四季度时的(de)预期(qī)。但(dàn)随(suí)后会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升(shēng)级面(miàn)临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍(réng)需(xū)要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显(xiǎn)改善(shàn)，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的(de)增速(sù)，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤(yóu)其是(shì)一季度(dù)降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大需求(qiú)”是当(dāng)前(qián)经济持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高质量的(de)发展(zhǎn)要(yào)求(qiú)，会议强调(diào)经济要实现“质的有效提升带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗”和“量(liàng)的(de)合理增长”。这一点和(hé)去年经济工作会议精神一致。这也意(yì)味(wèi)着稳增长不会通(tōng)过强刺(cì)激的方(fāng)式，而是统筹推(tuī)动“经济(jì)运行持(chí)续好转”、“内生(shēng)动(dòng)力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持续(xù)化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长的(de)方式，会(huì)议要(yào)求“把(bǎ)发挥政策(cè)效力和(hé)激发经营主体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解是(shì)，下一阶段(duàn)更多通(tōng)过激(jī)发(fā)市(shì)场化的(de)力(lì)量去推动经济修复(fù)，通过改革开放(fàng)的方式激(jī)发(fā)高质量的增长。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两(liǎng)个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所有制企业公平(píng)竞争、共同(tóng)发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业(yè)都(dōu)要(yào)依(yī)法(fǎ)合规经营。要下决(jué)心(xīn)从根本上解决企业账款拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺(cì)激空(kōng)间有限，主要还是以提振信(xìn)心和预(yù)期、激发活力为(wèi)主要手段，让经(jīng)济自发的内生(shēng)修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自发(fā)修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提(tí)出(chū)，积(jī)极的(de)财政(zhèng)政策要(yào)“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精准有力”，延续了(le)去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次(cì)会议强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而(ér)去(qù)年12月会(huì)议(yì)的相关表(biǎo)述是“加(jiā)强各类政策协(xié)调配合”，这(zhè)说明(míng)扩大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修(xiū)复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化(huà)旅游等服(fú)务消费”。提高(gāo)消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收(shōu)入的自然修复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投(tóu)资，是(shì)政府(fǔ)主动稳增长的(de)重(zhòng)点(diǎn)。会议(yì)提(tí)到，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进城中村改(gǎi)造和“平(píng)急两用”公共基(jī)础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调(diào)，要(yào)把(bǎ)吸引外商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸(mào)外资(zī)基本盘。要支持(chí)有条件的(de)自(zì)贸试验区和自(zì)由(yóu)贸易港对接国际(jì)高标(biāo)准经贸(mào)规则，开展改革开放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　会议强调，加快建(jiàn)设现(xiàn)代化产业体(tǐ)系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是(shì)整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽(qì)车发展优势，加快(kuài)推(tuī)进(jìn)充电桩、储(chǔ)能等(děng)设施建设和(hé)配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视通用人(rén)工智能发(fā)展(zhǎn)，营造创新生态(tài)”，也提到(dào)了“重视防(fáng)范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发展到一(yī)定程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互联网领(lǐng)域，要推动平台企业(yè)规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理(lǐ)，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链(liàn)、中小金融机构的(de)风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解(jiě)。所以今年和去年最大的不(bù)同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然(rán)是(shì)存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制。

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