昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来(lái)的投资(zī)者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对(duì)大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监(jiān)管机构必(bì)须(xū)做出(chū)赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为不(bù)这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题(tí)时说，如果储户(hù)得(dé)不到(dào)补偿，它给(gěi)美(měi)国(guó)经济带(dài)来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两国(guó)会造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是(shì)和中国和睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要(yào)判断，如果没(méi)有对方回应，事(shì)情能有多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个(gè)月的(de)波动可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部(bù)分的(de)事业，在(zài)今(jīn)年(nián)报(bào)告(gào)的营收(shōu)都会比去年(nián)较低(dī)，这都是(shì)因为过去6个(gè)月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这几个月公司都经历(lì)了(le)很(hěn)多的(de)波动，这可能是(shì)二(èr)战以来最(zuì)厉害的(de)一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没有办法获(huò)得商品、货(huò)物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能(néng)在(zài)过去的(de)6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过(guò)多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说好像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情(qíng)况造(zào)成的，但我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于(yú)这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会(huì)一下子(zi)那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美元的(de)股(gǔ)票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随(suí)着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的(de)预(yù)测(cè)：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去(qù)6个月左右(yòu)的(de)时间里，美国经(jīng)济(jì)的“令(lìng)人难以(yǐ)置(zhì)信(xìn)的增长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力(lì)公用(yòng)事业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功(gōng)于过(guò)去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的(de)工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策(cè)。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并(bìng)不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要(yào)现在的这(zhè)五(wǔ)个下一(yī)代领导(dǎo)人(rén)，而是更多(duō)有(yǒu)能力的人。如果他(tā)们不能(néng)处理得(dé)当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们(men)。他还补充，每(měi)一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联(lián)储现有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低通胀率(lǜ)的(de)使命，他(tā)也不担心美联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那(nà)是一个(gè)很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美(měi)国所经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同(tóng)观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题(tí)将会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其(qí)他地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或(huò)者一(yī)年(nián)半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克(kè)希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会继续(xù)购买更多石(shí)油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货(huò)币(bì)化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货(huò)币储备地(dì)位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美(měi)元储备货(huò)币地位(wèi)的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容(róng)易(yì)，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本(běn)的货(huò)币政策和财(cái)政政策时(shí)说(shuō)，日(rì)本(běn)用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的(de)事(shì)。对(duì)于(yú)日本实施(shī)的经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日(rì)元是储备货币，那些事(shì)不可(kě)能发(fā)生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国(guó)不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家研(yán)究启动第二(èr)批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格(gé)局(jú)下，我国生(shēng)猪价(jià)格(gé)整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的(de)猪(zhū)价走势，记者查(chá)询上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委(wěi)于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新研(yán)究收储的(de)公(gōng)告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价(jià)工作预(yù)案(àn)》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)会同有(yǒu)关(guān)部门研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收(shōu)储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价(jià)下，市场心(xīn)态开(kāi)始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购(gòu)转向对(duì)国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期(qī)货农(nóng)产品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者(zhě)，目(mù)前(qián)生猪处(chù)于需求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节(jié)前各养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企业超预期去(qù)产能(néng)将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出(chū)国(guó)家(jiā)对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发(fā)展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放(fàng)下，本(běn)周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随即作(zuò)出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会带来(lái)实(shí)质性(xìng)生猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠(dié)加二育等(děng)利多因(yīn)素共振，或会(huì)给市场带来比较明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的(de)提(tí)升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家统计(jì)局最(zuì)新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧(jiù)增长，并处(chù)于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据(jù)可以看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回(huí)调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价(jià)走(zǒu)高(gāo)；但今年(nián)二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注(zhù)进出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格(gé)重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重(zhòng)点关(guān)注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来(lái)能繁(fán)母猪环比增加带(dài)来的生猪出(chū)栏在(zài)5月(yuè)份(fèn)可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一定程(chéng)度(dù)的(de)体现(xiàn)，价格重心或(huò)高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生(shēng)猪(zhū)供应压力(lì)最大的时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏(sū)、非瘟(wēn)带(dài)来(lái)仔(zǎi)猪存栏的(de)损失以及猪肉收我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词储，消费端(duān)恢(huī)复后下方(fāng)现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐(zhú)步(bù)择机入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继(jì)续(xù)往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易上可(kě)从单边(biān)转为观(guān)望，边际上(shàng)警惕(tì)饲(sì)料养殖板块集体估值(zhí)下移(yí)带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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