财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺(wàng)季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行业(yè)“淡(dàn)季(jì)不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比(bǐ)增速(sù)“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但(dàn)包括(kuò)百威亚太(tài)、兰(lán)州(zhōu)黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系(xì)啤(pí)酒公司(sī)基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本(běn)土与外资(zī)两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪称(chēng)一抹亮色。民(mín)生证券(quàn)王(wáng)言(yán)海(hǎi)5月8日发布(bù)的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板块营收稳(wěn)增、归(guī)母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明(míng)显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华(huá)润啤酒和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者总市(shì)值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期累计(jì)最大(dà)涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自(zì)2021年高点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌近(jìn)六成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中(zhōng)国(guó)实(shí)施“啤(pí)酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)兴起，北(běi)京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤(pí)酒市(shì)场五(wǔ)强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月24日(rì)发布的(de)研报罗(luó)列五大巨(jù)头的(de)具(jù)体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)CR1市(shì)占率属于(yú)中等水平，市场集(jí)中(zhōng)度仍(réng)有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段(duàn)时(shí)间的(de)此(cǐ)消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演(yǎn)变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒和(hé)百威(wēi)英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是，这几年(nián)，外(wài)资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明(míng)显，百威英博(bó)销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于去年的水平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一平台，并(bìng)将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行(xíng)业(yè)的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主要由(yóu)外(wài)资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销(xiāo)量最大的华润雪(xuě)花(huā)啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年(nián)畅(chàng)销大江(jiāng)南北的大(dà)绿棒子，现在(zài)已经(jīng)很难(nán)见到了，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤酒行业(yè)处于产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本(běn)主(zhǔ)要材(cái)料(liào)；下(xià)游终端(duān)议价能力(lì)较(jiào)强，进(jìn)入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业为向高端化(huà)转型已多次实(shí)施提价(jià)举(jǔ)措。符(fú)蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优(yōu)化(huà)、加速高(gāo)端化(huà)进程，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅(fú)度或不(bù)弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业参(cān)与数量高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价(jià)，中高(gāo)低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤酒零售(shòu)价(jià)从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的(de)“大师(shī)传奇”，都是为了(le)继续突破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率(lǜ)先推出(chū)“百年(nián)之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方面，郑业成是否已婚 郑业成是几线演员青岛啤酒布局丰富，产品价位最高(g郑业成是否已婚 郑业成是几线演员āo)，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端(duān)齐发力，高(gāo)端化(huà)势能锐不可当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司在(zài)坚持纯生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高(gāo)端产品放量，带动整体产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低基数效应(yīng)，预计公司全年(nián)业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销量来(lái)自中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力(lì)中国正式完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于(yú)荷(hé)兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单(dān)。而收(shōu)购方华润(rùn)啤酒，满打满算(suàn)也(yě)才(cái)30岁，借此拓展(zhǎn)高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润啤酒高端及超高(gāo)端(duān)产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花(huā)和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季(jì)度(dù)延续(xù)高增，净利同(tóng)比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售业(yè)态的(de)落地生根(gēn)。中邮(yóu)证券分(fēn)析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日(rì)研(yán)报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处(chù)起步阶段，旺(wàng)季(jì)动销加(jiā)速、成本(běn)优化之下，公司业绩(jì)弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空(kōng)间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多(duō)元风(fēng)味发展趋(qū)势，产品风(fē郑业成是否已婚 郑业成是几线演员ng)味及(jí)应用(yòng)场景(jǐng)布局多(duō)元化企业(yè)，将(jiāng)更加能(néng)够顺应精(jīng)酿市场发(fā)展趋势(shì)，拥有长期可持续(xù)发(fā)展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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