调油逻(luó)辑提振成本价(jià)格(gé)，从而能(néng)够(gòu)推升芳烃价格(gé)，去年二(èr)季度(dù)芳烃市场的热度之高(gāo)也正是(shì)由(yóu)这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年的(de)步调明显(xiǎn)不(bù)一。期货日报(bào)记者观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连(lián)续(xù)出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的(de)表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一方面(miàn)由于近期原油大(dà)跌，另一方面近期(qī)成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以(yǐ)及美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预期再起。而原油(yóu)供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还没有落(luò)地(dì)，原油近期回补前期(qī)缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特别是与之相(xiāng)关性相(xiāng)对(duì)较(jiào)强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽(qì)柴油(yóu)裂差出(chū)现下滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去库速率(lǜ)减缓，使得市场(chǎng)对于美国(guó)调(diào)油需求的预期边(biān)际弱(ruò)化(huà)，对于芳(fāng)烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到(dào)，美国夏油对(duì)于辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相(xiāng)比，今年(nián)芳(fāng)烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到(dào)顶(dǐng)峰，今(jīn)年(nián)调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货(hu全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制ò)能(néng)化组组长谢雯表示(shì)，发生这(zhè)一现(xiàn)象的原(yuán)因更(gèng)多(duō)是始于(yú)路径依赖，去年极端的(de)调油行(xíng)情使(shǐ)得市场预(yù)期今年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑(jí)发生的概率仍较大(dà)，调油商(shāng)提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大(dà)幅(fú)拉升；今全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制(jīn)年的调(diào)油带来芳(fāng)烃美亚(yà)价差处于(yú)往年同(tóng)期高位，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉(mài)冲(chōng)式”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值调油料的(de)短缺(quē)没有提早预(yù)期，导致旺季来临后行情一触(chù)即发，而经历过去年的(de)大(dà)幅波动(dòng)，随后调(diào)油商对于今年已经提(tí)早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃(tīng)的数量保(bǎo)持相对高位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场的调油(yóu)逻辑在(zài)3月份就启动，提早并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位(wèi)徘徊(huái)的状态，意(yì)味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期货分(fēn)析师韩(hán)冰冰表示(shì)，今(jīn)年和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异，去年(nián)5月(yuè)份是是炒(chǎo)作调油需求的主要时期(qī)，而今年市场提前到3月就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美(měi)地区成品油(yóu)供需突然(rán)变(biàn)得紧张，油品裂(liè)解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美(měi)经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也(yě)可(kě)以看到(dào)，3月份(fèn)市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以后，油品利润却(què)回(huí)落，并拖累形成原(yuán)油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于(yú)俄乌(wū)冲突导(dǎo)致原油的(de)出(chū)口受(shòu)限以及(jí)疫情影(yǐng)响下(xià)美国(guó)炼厂大(dà)幅关停引(yǐn)起的辛(xīn)烷需(xū)求无(wú)法(fǎ)匹配，从(cóng)而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美(měi)国，原料端(duān)紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年(nián)看工厂(chǎng)对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量(liàng)需求(qiú)将不如(rú)去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋(suí)斐看来，二季度美(měi)国出行(xíng)旺季下调油(yóu)需(xū)求被赋予期待，然而(ér)有了去年二季度(dù)调油需(xū)求增加下(xià)亚美套利利润可观(guān)的经验(yàn)，部分工(gōng)厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约，今年(nián)的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年(nián)韩国运往美国(guó)的(de)芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但(dàn)是(shì)整(zhěng)体(tǐ)对于芳烃(tīng)价格的提振(zhèn)高度将(jiāng)极大可能不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回(huí)升(shēng)，汽油裂解价差回(huí)落(luò)，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对(duì)未来需求的(de)不确定和经(jīng)济可(kě)能衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了不稳(wěn)定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的基本面来(lái)看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在恒力石化和嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨新装置投(tóu)产和(hé)下游消费走弱的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北(běi)方(fāng)低价(jià)货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利(lì)润(rùn)不(bù)佳(jiā)，成品库存(cún)偏高(gāo)的局面仍(réng)存，苯乙烯主港(gǎng)库存(cún)及上游纯苯(běn)港口(kǒu)库(kù)存攀升，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍(réng)面(miàn)临累(lèi)库(kù)压力。

　　“目前(qián)看调油逻(luó)辑(jí)边际弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬(xún)开始美国汽(qì)油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰退预期以及(jí)美联(lián)储加息(xī)背景下，成品油消费(fèi)的成色(sè)或较(jiào)预期大打折(zhé)扣，芳烃(tīng)前期(qī)相对原油的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归(guī)自身(shēn)的供需基(jī)本面。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着(zhe)主力合约换月，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合(hé)约，在距离(lí)9月相对(duì)较(jiào)全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制长的(de)时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基(jī)本面上(shàng)来(lái)看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累库，成本端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来(lái)说将(jiāng)更(gèng)加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除了苯(běn)胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存去(qù)库力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同样面临成品库存偏高和利润不佳的(de)局面，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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