国内“五一”假期来了(le)，但海外市场风(fēng)险依(yī)旧不容忽(hū)视。在美国多项重要(yào)经济数据出炉(lú)后，美联储也将召开(kāi)5月议(yì)息会(huì)议，市(shì)场普遍预期将继(jì)续加息25BP。在利好利空消息(xī)交织下，节后市场走势将如何(hé)演绎？

　　美国第(dì)一共和银行股价已(yǐ)累计(jì)下跌90％以(yǐ)上

　　截(jié)至周五收盘，美国第一共和银行的(de)股价(jià)收跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度腰斩，且多次触发停牌(pái)，原因是(shì)达成救助协议以(yǐ)维(wéi)持该银(yín)行运营的希望在变得(dé)渺茫。该股今年已下跌90％以(yǐ)上(shàng)。消(xiāo)息人士称，该银行(xíng)很(hěn)有可(kě)能会被(bèi)美(měi)国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国(guó)第(dì)一(yī)共(gòng)和银行公布其第一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿(yì)美(měi)元后，该银行股价在接下来的两(liǎng)天内下跌(diē)超(chāo)过60％，创下历史新低。目(mù)前包括(kuò)来(lái)自(zì)美国联邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部和美联(lián)储(chǔ)的官员(yuán)正在与其(qí)他银行进(jìn)行协调会议，为第一(yī)共(gòng)和银行制定(dìng)救助(zhù)计划。

　　美(měi)联储反省硅(guī)谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围(wéi)加强银行规管

　　在当(dāng)地(dì)时间4月(yuè)28日公布的(de)内部审查报告(gào)中，美(měi)联储承认(rèn)，对于上月(yuè)硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既源于(yú)该行(xíng)自身风(fēng)险管理薄弱，也(yě)和(hé)美联(lián)储的(de)审查(chá)督导行动拖沓(dá)有关。

　　美(měi)联储认为，银(yín)行业审查(chá)员未能(néng)采取有力行动解决硅谷(gǔ)银行(xíng)越来越多的问题(tí)。美联(lián)储负责金融业监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查(chá)员未能(néng)充分认识(shí)到，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复杂性(xìng)增加，该行(xíng)变(biàn)得有多么不堪(kān)一击。他们的(de)确发现了风险，却没(méi)有采取足够的措(cuò)施，保证(zhèng)该行足够迅速地解决问题(tí)。

　　报(bào)告中，巴尔总(zǒng)结硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭有四大(dà)成(chéng)因，其中三点都和(hé)美联储监管不力有关。他说，美联(lián)储监管者的错误(wù)部分源于(yú)，特(tè)朗普执(zhí)政(zhèng)时(shí)的金融业改(gǎi)革普(pǔ)遍放(fàng)松了(le)对中等银(yín)行(xíng)的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文化转变似乎导(dǎo)致(zhì)联(lián)储的(de)监管变(biàn)得更宽松。这些变化体(tǐ)现在降低标准、增加复杂性，以(yǐ)及监(jiān)管方式不(bù)够自信果断，它们阻(zǔ)碍了有(yǒu)效(xiào)的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银(yín)行业审查(chá)员已经确定了硅谷银行存(cún)在导致其倒(dào)闭的一(yī)大问题——利率相关风险，但美联(lián)储自身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在采取(qǔ)行(xíng)动以前累(lèi)积过多的证据(jù)。

　　美(měi)联储(chǔ)的数据(jù)显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项(xiàng)监管机构的公开审查报告(gào)或(huò)警告，数量是其(qí)他银行的三倍(bèi)。报告称，随着硅(guī)谷银(yín)行(xíng)壮大，近些(xiē)年(nián)美联储忽(hū)视了范围更广的问题，比(bǐ)如该行多年来一直突破内部风险限制，其采(cǎi)用的流动性(xìng)指标却显示，存款基础稳定(dìng)，其利(lì)率(lǜ)相关风险还被评(píng)为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联(lián)储(chǔ)将重(zhòng)新审(shěn)查，适用于资产超过千(qiān)亿美(měi)元银行的一(yī)系列规定(dìng)，包括(kuò)压力(lì)测试和流动性要求，将重新评估(gū)，怎样监(jiān)督(dū)和监管一家(jiā)银行(xíng)对利(lì)率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要对范围更广泛(fàn)的银(yín)行强化适用的标准(zhǔn)，联储(chǔ)应考虑，让更大范围的银行适(shì)用(yòng)标(biāo)准(zhǔn)和(hé)的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保(bǎo)险上限的银行存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔(ěr)认为，美(měi)联(lián)储应(yīng)要求更广泛的银(yín)行考虑到(dào)可出售证券(quàn)的(de)未实现(xiàn)损益，以便让银(yín)行的资本(běn)要求更好地匹配其财务状(zhuàng)况和(hé)风险。他暗示，对资本规划和风险管理不足的公司，美(měi)联储可能增加资本或流动性的(de)要求，或者限制股(gǔ)票回(huí)购、股息(xī)支(zhī)付或高管薪酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜(bài)登(dēng)批准内华(huá)达(dá)州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，根据美(měi)国白宫(gōng)当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重大灾难(nán)声明，他下(xià)令为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风暴(bào)影响(xiǎng)的(de)地区提(tí)供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期(qī)间(jiān)受严(yán)重风(fēng)暴影响(xiǎng)的(de)地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分(fēn)担的(de)基础上(shàng)提供给州政府(fǔ)和符合条(tiáo)件的地方政府以(yǐ)及某些私人(rén)非营利组(zǔ)织(zhī)，用于受(shòu)灾害影响地区的应(yīng)急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席东(dōng)布(bù)罗夫斯基斯(sī)对外宣(xuān)布，欧(ōu)委会已与保(bǎo)加利(lì)亚、匈牙利、波(bō)兰(lán)、罗马(mǎ)尼(ní)亚(yà)和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)相关(guān)事宜达(dá)成原(yuán)则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基(jī)斯表示(shì)，欧盟(méng)已采取行动解决欧(ōu)盟成员国和乌克兰(lán)农(nóng)民的担忧。具体措施(shī)包括推(tuī)动波兰、斯洛(luò)伐克、保加利(lì)亚等国(guó)撤回针对乌农产品的(de)单边措施。从欧盟(méng)层(céng)面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农产品实施(shī)保障(zhàng)措施。为5个受影响的成员(yuán)国农民(mín)提供(gōng)1亿欧元的一(yī)揽子(zi)支持。此外，欧盟将继(jì)续推进(jìn)包(bāo)括葵花籽油(yóu)等产品的倾销(x小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)iāo)调(diào)查。欧盟将进一步确(què)保乌(wū)克兰农产品通过欧(ōu)盟通(tōng)道(dào)出(chū)口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经(jīng)济继续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最(zuì)新(xīn)公布(bù)的数据显示，美(měi)国3月核(hé)心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指数(shù)环比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一(yī)。此次(cì)公布的数据(jù)再度印(yìn)证了美国通胀的(de)居高不下，这加大了(le)美联(lián)储5月再(zài)次加(jiā)息的可能性。报告公布后，美国短(duǎn)期利率期货小幅(fú)下(xià)跌，反(fǎn)映出(chū)5月份加(jiā)息(xī)25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就(jiù)在此前(qián)一天，美国商务部公布的(de)一(yī)季度美国宏观经济数据显(xiǎn)示(shì)，美国一季度(dù)GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的(de)2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布的一季度核心(xīn)PCE物价指数年化(huà)环(huán)比初值(zhí)升(shēng)至(zhì)4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分(fēn)析师张晨向期货日报记者表示，上(shàng)述(shù)数据显示(shì)出美(měi)国经济放缓但通(tōng)胀水平依(yī)旧(jiù)高企的滞胀特征。不(bù)过(guò)，从美国GDP折年(nián)数同比数据来看，他认为一(yī)季(jì)度1.6％的增速(sù)较去(qù)年四(sì)季度0.9％的增速(sù)出现明(míng)显回暖，显(xiǎn)示出美(měi)国经(jīng)济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数(shù)据超(chāo)预(yù)期放缓，坐(zuò)实了市(shì)场对于美国经济衰退(tuì)的忧虑，再(zài)加上目前欧美银行信(xìn)用(yòng)危机(jī)的(de)尾部效(xiào)应持续存在，金(jīn)融不稳定叠(dié)加经济景气(qì)下滑，一定(dìng)程度上削弱了美联储货(huò)币政策(cè)的紧缩预期，同(tóng)时增加了下半年(nián)美联储(chǔ)降息的(de)预期。”中信建投期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也(yě)表示(shì)，由于(yú)反(fǎn)映核心个人消费(fèi)支出在内的一(yī)季(jì)度PCE通胀数据(jù)持续上升，再加(jiā)上周五晚间公布(bù)的(de)3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响的是年中美联储的(de)政策变化(huà)。

　　5月加(jiā)息(xī)或“板上(shàng)钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师吴(wú)梓杰(jié)认为，当(dāng)前(qián)美联储货币政(zhèng)策面临抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的抉(jué)择(zé)。随(suí)着此前银行(xíng)业危(wēi)机(jī)的爆发以及一(yī)季度经济的回(huí)落，美国当前经济的(de)脆弱(ruò)性以(yǐ)及下(xià)行(xíng)压(yā)力已(yǐ)经(jīng)持(chí)续增(zēng)加，但是(shì)一(yī)季(jì)度核心PCE同样大幅超过预(yù)期(qī)，显示(shì)出核(hé)心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着(zhe)进行政策选(xuǎn)择时不(bù)得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计(jì)，美联(lián)储5月大概率将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但在(zài)记者会上鲍威尔表态或将更加(jiā)注(zhù)重安抚(fǔ)市场情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把(bǎ)控，且对未来加息(xī)的态度或将更加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨认(rèn)为(wèi)，目前市场已经对美联储5月加息(xī)25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴于此次会(huì)议并(bìng)无(wú)最新点阵图和经济展望公(gōng)布(bù)，因此会议重点在于(yú)利率决议声明及鲍威尔(ěr)的(de)会后发言两方面。其中，在决议声明(míng)方面(miàn)，可(kě)重点观察措(cuò)辞调整(zhěng)变化情况，特别是(shì)能否出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”相(xiāng)关暗示。而(ér)在会后的新闻(wén)发布会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)(yǔ)通胀前(qián)景(jǐng)、后续货币(bì)政策(cè)以及银行业(yè)危(wēi)机引发的信贷(dài)收缩等方面的观点(diǎn)论述。特别是如果出现“停(tíng)止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于商品市场(chǎng)还是权益市(shì)场而(ér)言，均(jūn)构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次(cì)美联储会议(yì)需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是否会(huì)透(tòu)露其愿意容(róng)忍更高水平(píng)的通胀(zhàng)；二是美联(lián)储对(duì)于目(mù)前(qián)金融(róng)以及(jí)经济风险的判断，到(dào)底是(shì)短期风(fēng)险还(hái)是(shì)长期风险；三是美联储(chǔ)未来的货币政策预期(qī)，比如是否(fǒu)透(tòu)露(lù)下半年将降息或(huò)者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏(piān)鹰派，则预期风险资产(chǎn)将继续回调，美债利率曲线会加(jiā)深(shēn)倒挂(guà)的程度(dù)，对市场而言偏负(fù)面(miàn)；如果美联储偏(piān)鸽派，那市场风险偏好会再(zài)度上升，美元指(zhǐ)数(shù)预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前市(shì)场对5月加(jiā)息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计(jì)加息结果(guǒ)不(bù)会引起市场较(jiào)大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依(yī)旧不足。因此，他认为本次会议上(shàng)需(xū)要重点关注美联储(chǔ)声明以及(jí)鲍(bào)威尔在记者会上对未来(lái)政策路径(jìng)的展望。“尤其(qí)是如果美(měi)联储意外偏(piān)鹰，比如表现出(chū)了6月仍将加息的倾向，则市场或(huò)将(jiāng)面临较大的冲击，相(xiāng)关(guān)风险资产有意(yì)外(wài)下跌(diē)的风险。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属(shǔ)市场面临涨跌两难(nán)局面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵(guì)金属行情则表现乏(fá)力。张晨(chén)认为(wèi)，4月(yuè)以(yǐ)来，欧美(měi)银行业风(fēng)险事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场对于美联(lián)储货币(bì)政策(cè)迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现一定(dìng)修正，贵金属(shǔ)市场出现高位振荡调整，但总(zǒng)体(tǐ)回(huí)调幅(fú)度有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属市场(chǎng)在(zài)利多、利空因素间来回拉扯。利多因素方(fāng)面(miàn)，美联储加息临(lín)近尾声，对贵(guì)金属(shǔ)价格(gé)的(de)压制边际(jì)减弱。同(tóng)时，美(měi)国(guó)经(jīng)济前(qián)景黯(àn)淡，债务上限悬(xuán)而未决(jué)以(yǐ)及银行业风险事件(jiàn)余(yú)波反复，不断(duàn)激发市场避险(xiǎn)情绪。从更为(wèi)宏观(guān)的(de)角度来看(kàn)，全(quán)球“去美元(yuán)化(huà)”方兴未艾，各国央行强化(huà)黄金资产储备功能(néng)，使得央(yāng)行“购金潮”经久不息。上(shàng)述种种因素均对贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而利空(kōng)因(yīn)素(sù)主(zhǔ)要是(shì)，市场和美联储对于后续(xù)货币政策之间的预期差，以及(jí)美国经济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所(suǒ)缓和，但无论是(shì)新增非农就业人(rén)数还(hái)是失业率指标，还远未(wèi)触及经济衰退(tuì)以及(jí)美(měi)联储货币政策转向的阈(yù)值区间，这极有可(kě)能(néng)造成通胀回(huí)归波折(zhé)反复，进而引发美联储货(huò)币政策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的(de)一段时间内(nèi)，市场仍然会延(yán)续上述的修正走(zǒu)势，美联储还(hái)需在(zài)更(gèng)多数据指引以(yǐ)小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)及银行风险事件(jiàn)落(luò)地后，再相机(jī)作出(chū)政策调(diào)整，而在此之前预计仍会延(yán)续当前(qián)“走一步看一步”的决策(cè)思路(lù)。而(ér)市场对于年内(nèi)降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属市场(chǎng)的逻(luó)辑有两条主线(xiàn)：一是美(měi)国经济是否会陷入衰退，二是全球(qiú)贸(mào)易结算体系下美元的(de)趋(qū)势(shì)压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的是美债实际利(lì)率的变化，但是最近这种联(lián)系正在(zài)脱钩，央行购金以及美元(yuán)结算体系的变化使得贵(guì)金(jīn)属获得了越来(lái)越多的(de)金融(róng)溢价(jià)。”整(zhěng)体来看，他(tā)认为目(mù)前(qián)贵金属(shǔ)多头驱动的逻(luó)辑还没结束，且近期(qī)的表现(xiàn)也是易涨难(nán)跌(diē)。从资产配(pèi)置的角度来看，仍(réng)推(tuī)荐将贵金属(shǔ)作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经表(biǎo)现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方(fāng)面(miàn)，美国经(jīng)济下行(xíng)以及欧美(měi)银行业风险带来的(de)避险情绪对贵(guì)金属价格仍有一定支撑，但边(biān)际减(jiǎn)弱；另一方面，美国(guó)通胀高位带来的加息预(yù)测，未能对(duì)贵金属(shǔ)形成有力的回落(luò)压力。因此(cǐ)，他预计贵金属市场整体仍(réng)以高(gāo)位(wèi)振荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易主线(xiàn)将(jiāng)回归通胀逻(luó)辑(jí)。他认为(wèi)，当前市(shì)场对于美联储降息的预期仍大(dà)幅领(lǐng)先美联储的(de)官方预期(qī)，预计(jì)在高(gāo)通(tōng)胀压力下，市场对降息(xī)预期的修正或将(jiāng)带来金(jīn)银价(jià)格的进一步回调。

　　市场人士(shì)提示(shì)，随(suí)着国内“五一(yī)”长(zhǎng)假开启，还须警(jǐng)惕海外市场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场(chǎng)关(guān)键数据较多，导(dǎo)致市场情(qíng)绪波澜起(qǐ)伏，同时基本(běn)面因素也多空交织，海外市场容易出(chū)现巨幅波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直(zhí)面美(měi)联储(chǔ)5月利率决(jué)议落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因(yīn)此推荐节(jié)后逐渐增(zēng)加风险资(zī)产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月(yuè)美联储议息会议等(děng)重要事件，加之银行(xíng)业危(wēi)机及债务(wù)上限问题悬而未决，投资(zī)者要防止过分押注引发(fā)的风险。假期后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示(shì)，由于(yú)国内“五一(yī)”假期恰逢海外美联储会(huì)议这一关键时间节(jié)点，投资者若保留头寸过(guò)节，则要保(bǎo)持头寸有足够安全边际，以(yǐ)防(fáng)“黑天鹅”事(shì)件带(dài)来冲击。他表示，节后贵(guì)金属或将迎(yíng)来更加(jiā)明确的方向(xiàng)性行情，可根据(jù)美(měi)联储议息会议给出的指引(yǐn)，对贵金属(shǔ)进(jìn)行(xíng)相应布局。

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