上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一(yī)起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司(sī)股票及其可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债或成(chéng)为(wèi)首只因正股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标(biāo)被终(zhōng)止上市，其可转债(zhài)已进入(rù)退(tuì)市整理(lǐ)期，引发(fā)投资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为流传的说法(fǎ)是，可(kě)转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌(diē)时有(yǒu)“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正股退(tuì)市而退市(shì)的情况，也未发(fā)生过(guò)实质(zhì)性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然(rán)可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上(shàng)市公司(sī)是因经营不(bù)善(shàn)导致退市(shì)，财务(wù)状况并不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存(cún)在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然(rán)发(fā)现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则(zé发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系)中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据(jù)交易所(suǒ)上市规则(zé)，上市(shì)公司股票被终止上市(shì)的，其(qí)发行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生品种应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化(huà)退市机(jī)制正在形成，以(yǐ)上(shàng)市股(gǔ)为锚(máo)的(de)可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资(zī)者没(méi)有理(lǐ)由(yóu)一成不变，是(shì)时(shí)候重塑对可转债的认(rèn)知(zhī)了。投资者(zhě)要(yào)改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时(shí)，要(yào)理性评估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿债能(néng)力等(děng)，防范债券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在(发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系zài)取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值合理且随市场下跌发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系(diē)估(gū)值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场(chǎng)风格变化，及时(shí)调整配(pèi)置(zhì)比例(lì)和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟上形势变化。目(mù)前(qián)关(guān)于可转债的退市(shì)处理还(hái)有不少(shǎo)空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场(chǎng)明确(què)预(yù)期。比如，可(kě)进(jìn)一步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是(shì)否仍存在交易(yì)可能、是否还拥(yōng)有转股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对(duì)可转债的风险防控(kòng)，强化发(fā)行前(qián)的(de)信用评级(jí)，对于(yú)信用(yòng)资质较弱的(de)公司，可考虑提高担保资(zī)产与回(huí)售条款等相关(guān)要求，适当提升准入(rù)门(mén)槛，以更(gèng)好保护投资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化(huà)。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的(de)简(jiǎn)单套路(lù)行(xíng)不(bù)通了，一(yī)些规(guī)则制度上的(de)短板不能(néng)视而不见了。各(gè)市场参(cān)与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包(bāo)括可转债在内的(de)投资方(fāng)法，完(wán)善(shàn)配套(tào)制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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