财联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具备明显(xiǎn)的(de)淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历(lì)来是(shì)啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家(jiā)必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程(chéng)度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是值得(dé)投资者期(qī)待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比增(zēng)速也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营收突破百亿元。但包括百威亚(yà)太(tài)、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在(zài)内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券王(wáng)言海5月8日发布的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归母净(jìng)利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去(qù)，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市场(chǎng)颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看(kàn)，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达(dá)159%和(hé)187%，前者目前(qián)总市(shì)值超1600亿(yì)港元(yuán)，后者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计(jì)最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓(lí)泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润(rùn)啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发布的研报(bào)罗(luó)列五大巨(jù)头的具(jù)体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百威英博(bó)子(zi)公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市(shì)占(zhàn)率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中等水平，市(shì)场集中度(dù)仍(réng)有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望进一步提升(shēng)盈(yíng)利水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不(bù)变，经过(guò)一(yī)段(duàn)时间的此消彼长，持续(xù)多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成1+3的(de)主流啤(pí)酒阵营。

　　值得(dé)注意的是(shì)，这几年，外资(zī)啤酒在(zài)中国市(shì)场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低(dī)于去年的(de)水平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化(huà)。此前多(duō)年(nián)，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华润(rùn)雪花(huā)啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出(chū)，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒(jiǔ)成(chéng)本主(zhǔ)要材料；下游终(zhōng)端(duān)议价能力(lì)较(jiào)强，进入存量竞争时代(dài)后，企(qǐ)业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施(shī)提价举措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度(dù)或不弱(ruò)于成本(běn)催(cuī)生普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有(yǒu)发(fā)生。啤(pí)酒提(tí)价(jià)涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区域由(发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉yóu)部分到(dào)全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发(fā)力(lì) 高端化势能锐(ruì)不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产品发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发布的研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不(bù)可(kě)当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础(chǔ)上(shàng)，进一步提(tí)升中档(dàng)崂(láo)山品牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动(dòng)整体产品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数(shù)效(xiào)应(yīng)，预计公司全年业绩将维(wéi)持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的(de)喜力，旗(qí)下拥有上百家(jiā)酒厂，连(lián)续(xù)多(duō)年(nián)跻身(shēn)世界500强榜单。而(ér)收购方(fāng)华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场(chǎng)。华(huá)鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯(yá)等，但对其高(gāo)端产品(pǐn)认知度或接受(shòu)度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大(dà)，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)：“二(èr)次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续(xù)开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的(de)营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收(shōu)入(rù)增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区(qū)小酒馆这种新零(líng)售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报(bào)指出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食(shí)品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下(xià)，公(gōng)司业绩弹性将(jiāng)进一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜(qián)力及空间，且目(mù)前行业格局(jú)未定(dìng)，企业拥有弯道超车机(jī)会；基(jī)于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势(shì)，产品风味(wèi)及应用场景(jǐng)布(bù)局多(duō)元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期(qī)可持续(xù)发(fā)展潜力，并有望成为行业新引领者。

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