2022年(nián)是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新(xīn)能(néng)源的重点领域(yù)，光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和行(xíng)业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行(xíng)业内上中下游(yóu)板(bǎn)块的(de)盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，光伏(fú)设(shè)备产业(yè)链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备(bèi)行业主要(yào)分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料(liào)硅片生产(chǎn)加工一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27板(bǎn)块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净增长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利(lì)润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价(jià)格(gé)下(xià)行预期增加，结(jié)合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游(yóu)企(qǐ)业来说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能(néng)力(lì)提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的(de)光伏(fú)设备，市场加大(dà)对上(shàng)市公司的扶(fú)持(chí)力度(dù)。金融界上市公司(sī)研究(jiū)院统计发(fā)现，行业中48家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增加；累计获(huò)得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企业(yè)经(jīng)营规模不(bù)断扩大，利润增速可(kě)观(guān)。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的(de)企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设(shè)备行业归母(mǔ)净利润(rùn)增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利(lì)，行业有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而中下游多数板块(kuài)毛(máo)利率不及(jí)行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的(de)硅料(liào)硅片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)毛利(lì)率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是源于供(gōng)不应求背景(jǐng)下的(de)涨(zhǎng)价。作(zuò)为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片(piàn)板块可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价(jià)格依(yī)然处于高位。特别是上半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料(liào)企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出(chū)受(shòu)益于(yú)多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续(xù)扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而(ér)带动毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片板块进入(rù)壁垒高，深(shēn)耕该领域的企(qǐ)业(yè)容易(yì)形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平(píng)均(jūn)归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源(yuán)2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设备行业(yè)2022年累计归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备(bèi)行业整(zhěng)体(tǐ)归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉及(jí)光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏辅材等(děng)领域(yù)参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光(guāng)伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下(xià)行趋势，45家(jiā)企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈利(lì)情况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业(yè)2022年归母净利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利(lì)率数据来(lái)看，中下(xià)游领(lǐng)域(yù)的(de)光伏加工(gōng)设备和逆(nì)变器(qì)毛利率3年来基本(běn)持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件成为毛(máo)利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设备行业(yè)不同板块(kuài)的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业，企业数(shù)量较(jiào)多竞争激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流(liú)市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周转速度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业(yè)写(xiě)照，而自(zì)2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行(xíng)业格局将发生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色(sè)金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也可看出(chū)硅(guī)片(piàn)价格下(xià)跌对上游(yóu)公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率数据(jù)发(fā)现，无论(lùn)是环(huán)比还是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下行趋势，说明(míng)当前(qián)有库存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全能源为例(lì)，2022年一(yī)季度存货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临(lín)短(duǎn)期供(gōng)过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下(xià)行(xíng)空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)等对中下游板块，将能(néng)较好控制原(yuán)材料成本，对提(tí)升毛利(lì)率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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