申万一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二(èr)级(jí)子行业(yè)，其(qí)中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国(guó)产(chǎn)替代(dài)化(huà)、未(wèi)来前景广(guǎng)阔(kuò)等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半(bàn)导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位(wèi)居科技(jì)类(lèi)行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规(guī)模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发(fā)的环境下(xià)，上市公司科技(jì)含量(liàng)越来越高。但与此(cǐ)同时(shí)，多数上市(shì)公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数(shù)卡脖子(zi)等因素(sù)制约，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业绩增速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营(yíng)收规模(mó)创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导(dǎo)体行业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组、通讯产(chǎn)品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行(xíng)业首位，2022年(nián)实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步(bù)增长，但半导体行业(yè)上市公司的营(yíng)收(shōu)集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入居前5的(de)企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方(fāng)面(miàn)因素导致。一是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前(qián)的企(qǐ)业不断上市，并在资(zī)本(běn)助(zhù)力之下(xià)营收(shōu)快速增长。三(sān)是当半导体(tǐ)行业处于国产替(tì)代(dài)化、自主研(yán)发背景下的高成(chéng)长阶段时(shí)，整(zhěng)个(gè)市场欣欣(xīn)向荣，企业营收(shōu)高速(sù)增(zēng)长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电(diàn)子产(chǎn)品全球(qiú)销(xiāo)量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出(chū)现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司来(lái)看，归(guī)母(mǔ)净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业(yè)来看(kàn)，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体(tǐ)IP授权等(děng)业(yè)务(wù)矩(jǔ)阵，受(shòu)益(yì)于先进的(de)芯片定制(zhì)技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强大的设计能(néng)力，公(gōng)司得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的(de)增(zēng)速位列半(bàn)导体行业(yè)之首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利(lì)润体(tǐ)量排名(míng)行业第92名，其较快增(zēng)速(sù)与低基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增(zēng)速最快(kuài)的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润(rùn)增速居(jū)前的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发(fā)现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半(bàn)导体设(shè)备等(děng)相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标(biāo)反映行业是(shì)否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于(yú)求的(de)局(jú)面(miàn)，进(jìn)而对股(gǔ)价表现有(yǒu)参(cān)考意义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年(nián)基本持平，该(gāi)年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中(zhōng)位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两(liǎng)者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比(bǐ)下(xià)滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的企(qǐ)业，股价(jià)表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低(dī)于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代(dài)升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与(yǔ)上游硅料等原(yuán)材料(liào)价格上(shàng)涨、电子(zi)消费品需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售(shòu)等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业(yè)达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也(yě)说明了与这两方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利(lì)率(lǜ)居(jū)前且公司经营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发(fā)费(fèi)用增长(zhǎn吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别g)四成，研发占比不(bù)断提(tí)升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研发上行趋势的背(bèi)景(jǐng)下，国内(nèi)半导体(tǐ)企业(yè)需要不断通(tōng)过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具(jù)体公司而言(yán)，2022年(nián)132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据(jù)表明2022年(nián)半数(shù)企业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年(nián)研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎ吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别ng)超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业研(yán)发(fā)费用同(tóng)比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技和海光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研(yán)发费用增长(zhǎng)率和(hé)增(zēng)长金额，海光(guāng)信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首(shǒu)款支持(chí)双模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入(rù)C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连(lián)续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有(yǒu)研(yán)发高占比又有(yǒu)研发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居行(xíng)业前(qián)3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头(tóu)部公司(sī)实现了批量销(xiāo)售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

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