来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开(kāi)会(huì)议，分析(xī)研究当前经济形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期(qī)。不过(guò)当前经济恢(huī)复性好(hǎo)转，内生动(dòng)力还不强，需求仍戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班然不足。所以(yǐ)，稳增长基(jī)调(diào)延(yán)续(xù)，短期(qī)政策(cè)不太可能转向收紧(jǐn)，但(dàn)是面对(duì)高质(zhì)量发展要求，也(yě)没增量刺激(jī)政(zhèng)策(cè)。未(wèi)来扩大需求(qiú)主要(yào)依靠自发修(xiū)复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。此外，产(chǎn)业(yè)政策(cè)方面强(qiáng)调“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)”支撑(chēng)，防风(fēng)险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期(qī)”，“市场需求(qiú)逐步(bù)恢复，经济(jì)发(fā)展呈(chéng)现回(huí)升(shēng)向好态势”。从一季(jì)度公布的数据看(kàn)，确实好于去年四(sì)季度(dù)时(shí)的预期(qī)。但随后会议也提(tí)到“经济运行好转主要(yào)是恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需求(qiú)仍然不足(zú)”。这也(yě)使得经(jīng)济转型(xíng)升级面临新的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需(xū)要克(kè)服(fú)不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度(dù)降准后，就业压(yā)力仍(réng)然存在，我(wǒ)们认为政(zhèng)策(cè)短期不会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济(jì)持续回(huí)升(shēng)向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺(cì)激

　　面对高质(zhì)量(liàng)的发展(zhǎn)要求(qiú)，会议强调(diào)经济(jì)要实现“质的(de)有效(xiào)提(tí)升(shēng)”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也(yě)意(yì)味着稳增长不会通过强刺(cì)激的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期(qī)持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长的(de)方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力(lì)和激发经营主体活力(lì)结合(hé)起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更多通(tōng)过激发市(shì)场化(huà)的(de)力量去(qù)推动经济修复，通过改革开放的方式激(jī)发高质量的增长。所以(yǐ)会(huì)议指(zhǐ)出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破(pò)除影(yǐng)响各类所有制企业公平竞争、共同发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类(lèi)企业都要依法合规经(jīng)营。要下决(jué)心(xīn)从根本上(shàng)解决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言(yán)，政策刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)还是(shì)以提振信心和(hé)预期、激发活力为(wèi)主要手段(duàn)，让(ràng)经济自发的(de)内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政策要(yào)“精(jīng)准有力”，延续了去(qù)年12月会议(yì)的表述。对于政策的(de)要求，本次会(huì)议(yì)强调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自(zì)发修(xiū)复消费。“要(yào)多渠道(dào)增加城乡(xiāng)居民(mín)收入，改(gǎi)善消费环境，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居(jū)民劳动(dòng)收(shōu)入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会(huì)议提到，在超大(dà)特大(dà)城市积极(jí)稳步(bù)推进城(chéng)中(zhōng)村改(gǎi)造和戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班(hé)“平(píng)急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调，要把吸引(yǐn)外商投(tóu)资放在更加重要(yào)的位(wèi)置(zhì)，稳住外贸外资(zī)基(jī)本盘。要支持(chí)有(yǒu)条件的(de)自贸试验(yàn)区和(hé)自由贸易港对(duì)接(jiē)国际高标准经贸规则(zé)，开展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)开(kāi)放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现(xiàn)代(dài)化产业(yè)体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政策的重(zhòng)点是“实(shí)体经济(jì)”，这里的实(shí)体经济并不是整(zhěng)个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立自强根基(jī)，培育壮大(dà)新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车发展优势，加(jiā)快推(tuī)进充电桩、储能(néng)等设施建设和配(pèi)套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人(rén)工智能(néng)发展，营造(zào)创新生(shēng)态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一(yī)定(dìng)程(chéng)度，监管措施也必(bì)然会跟上(shàng)。此(cǐ)外(wài)，在互联网领域(yù)，要推(tuī)动(dòng)平台(tái)企业规(guī)范健康发(fā)展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也(yě)是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险工作”；再次(cì)强(qiáng)调(diào)房住不(bù)炒，“做好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府债务管理，严控新增(zēng)隐性债(zhài)务(wù)”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中小金融(róng)机(jī)构(gòu)的风险(xiǎn)出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方(fāng)债务(wù)的风险也需要化解(jiě)。所以今年和去年(nián)最大(dà)的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其(qí)他方(fāng)面的经(jīng)济问题依(yī)然是存在的(de)。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度(dù)经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制。

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