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　　财联社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花了！不仅(jǐn)仅是中(zhōng)国(guó)平安在4月27日(rì)迎来时(shí)隔8年的涨停(tíng)，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国银(yín)行也迎来涨(zhǎng)停(tíng)，而上一(yī)次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中(zhōng)刷新历(lì)史最高。

　　有市场观点将大(dà)涨(zhǎng)归因(yīn)为(wèi)两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日(rì)“发现央企投资价值促进央企估值回归”业务交(jiāo)流会(huì)暨(jì)国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会即将举办；另外(wài)一(yī)份则是沪市金融业主题座(zuò)谈会，其(qí)中“在服务(wù)中国式(shì)现代化中促进金融业估值提升和高质量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成为(wèi)了(le)市场较长一(yī)段时期的热门词，尽管披上(shàng)了主题、政策等色(sè)彩，底层逻辑是(shì)过去(qù)的A股市场对部(bù)分传统行业国(guó)央企的严重(zhòng)低配和低估(gū)。说到A股(gǔ)的(de)低(dī)估值、高分(fēn)红，银行(xíng)为首的大金融板(bǎn)块首当其(qí)冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回(huí)报ETF发行预热，会议作用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推(tuī)波助澜，“小作文”又(yòu)来(lái)添油(yóu)加醋。一则(zé)无头无尾的(de)所谓指导意(yì)见，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕风(fēng)捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值、高(gāo)股(gǔ)息，在经济温和(hé)复苏(sū)预(yù)期之下，中特(tè)估银行概(gài)念获得资金(jīn)的青睐。有了(le)多重消(xiāo)息的(de)加持，暴涨顺理成(chéng)章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金融(róng)板块走强往往(wǎng)预示着行情的结束，这一次历史是(shì)否(fǒu)会重演呢？多(duō)位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可(kě)能不再(zài)奏效(xiào)，当前市(shì)场，银行板块(kuài)是作为“国资含量(liàng)”比较高的板块(kuài)行(xíng)进，从去年底开始监管开始提出(chū)中特(tè)估后有(yǒu)比较不错的(de)表现，中特估有(yǒu)望持续为投(tóu)资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的收(shōu)益。

　　银行为首的(de)大金融爆发(fā)

　　5月8日(rì)，银行满(mǎn)屏大涨，中国(guó)银行、中信银行、西安银(yín)行涨停，农业(yè)银行、民(mín)生银行(xíng)、工商银行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行(xíng)股超(chāo)过9成涨幅超(chāo)过(guò)2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的(de)大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度(dù)来看，银行板块大涨早已启动，银行指数(shù)（中信）近5个交易(yì)日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商股也持续爆发(fā)，券商指数收盘涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个工(gōng)作日充电宝100wh等于多少毫安涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来(lái)看，场内(nèi)10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只(zhǐ)基(jī)金涨幅超过(guò)4％，从资金(jīn)流动来看，以规模(mó)最大的华宝中(zhōng)证银行(xíng)ETF为(wèi)例，不(bù)仅当日收盘价创一年新(xīn)高，全天(tiān)成交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人(rén)董承非在5月7日表(biǎo)示，在(zài)经济复(fù)苏不(bù)强劲情况下，原来看不起的那些低增速的企业，现在反而显(xiǎn)得难能可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度价值的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金权益投资(zī)一部基金经理吴鹏也表示，银行(xíng)股这波快速上涨，是(shì)其在估值极度(dù)低(dī)水平(píng)、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期(qī)极(jí)度悲(bēi)观等背景下，配合(hé)当(dāng)前(qián)经济弱(ruò)复(fù)苏整体(tǐ)回报(bào)率预期下行(xíng)、中特估政策背(bèi)景下(xià)的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交(jiāo)量齐(qí)升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节，银(yín)行股(gǔ)等来了久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自(zì)今年4月以(yǐ)来全市场42家上市银(yín)行中(zhōng)，有17家涨幅超(chāo)过10％，其(qí)中，中信银行(xíng)涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中(zhōng)国(guó)银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西安(ān)等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金(jīn)的流入量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新(xīn)高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，也(yě)刷新近两年来(lái)的最高(gāo)。中国银(yín)行龙虎榜数(shù)据显示，近(jìn)三(sān)日沪(hù)股通(tōng)累计买(mǎi)入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿(yì)元(yuán)，4家机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨(zhǎng)，正如吴(wú)鹏所言(yán)，估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极(jí)度悲(bēi)观都是银(yín)行(xíng)股(gǔ)上涨的(de)逻(luó)辑所(suǒ)在。

　　具(jù)体而言(yán)，在估(gū)值(zhí)上，截至目前，42家A股银行的平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银(yín)行和招商银(yín)行，其余银行均处于“破(pò)净(jìng)”状(zhuàng)态。在(zài)这(zhè)一轮估值修复中，有市场(chǎng)人士指出，中字头银行(xíng)目标价估(gū)值最保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相当(dāng)于2020年疫(yì)情(qíng)前的估值位置，当前板块交易热度(dù)之下(xià)目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产质量、让(ràng)利实(shí)体经济容忍度提升。

　　稳定的高分(fēn)红和高(gāo)股息是银行股相对(duì)于其他主题板块更强(qiáng)的优势(shì)，据财通证券研报，国有大行近五年分红率基本稳(wěn)定(dìng)在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值投资和长期投资(zī)需要。近年来国有大行股(gǔ)息率也呈逐年提升趋(qū)势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓(cāng)提供了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季(jì)度银行股占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三(sān)季度(dù)以来新低(dī)，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡(hú)洁就向财联社表示，高股息策(cè)略以其确定的(de)股(gǔ)息收入(rù)和较高的安全边际可以(yǐ)为(wèi)投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健、分红率(lǜ)高而稳(wěn)定、估值处于(yú)历史低(dī)位的(de)银行板块(kuài)是高股息策(cè)略(lüè)的理想增(zēng)配板块。与(yǔ)此同时，银行板块在一季度是业绩(jì)低点(di充电宝100wh等于多少毫安ǎn)。随着大行重定价的压力过去以及(jí)二(èr)三季度农商行(xíng)小微投放旺季的(de)到(dào)来(lái)，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏(péng)华基金(jīn)量化及衍(yǎn)生(shēng)品投资(zī)部基(jī)金经理余展昌(chāng)也指出，与海外(wài)银行(xíng)对比(bǐ)，在中特估(gū)背(bèi)景下的国内银行仍然(rán)具有较好的投资机会。以(yǐ)国有大行(xíng)为例(lì)，从PB角度而言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间(jiān)，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还有大量的商誉，国内(nèi)银(yín)行的(de)估值水平(píng)是偏低的，本身(shēn)就有(yǒu)比(bǐ)较大的修复空间。此外，他还指出，国企改(gǎi)革有望使得这些(xiē)问题(tí)得到改善，从而(ér)提高银行的利润增速，持续修(xiū)复估(gū)值。

　　银行是否意味(wèi)着行情(qíng)的结束？

　　随(suí)着证(zhèng)券、银(yín)行等大金融板块的走(zǒu)强(qiáng)，有市场观(guān)点开始(shǐ)担(dān)忧市场(chǎng)行情告(gào)一(yī)段落。对此，市(shì)场人士认为，站(zhàn)在中特(tè)估(gū)背(bèi)景(jǐng)下去看金融股的爆发，并不(bù)能简单做出(chū)市场行情结(jié)束的结论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分析称，大金(jīn)融板(bǎn)块过去被(bèi)当成(chéng)行情结束的指(zhǐ)标，其背后通常潜意识映射包括不限于大金融(róng)爆(bào)发(fā)往(wǎng)往(wǎng)代表市场没(méi)有别(bié)的方向(xiàng)、市场进(jìn)入避险状态、大金融“吸血”严重(zhòng)等(děng)。但从当前的(de)金(jīn)融股(gǔ)走强(qiáng)来看，市场表(biǎo)现并不存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金(jīn)融“吸血”效应并不强，比如银(yín)行板块近期大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿(yì)，作为大市(shì)值的板(bǎn)块(kuài)，这一成交量(liàng)与(yǔ)甚至(zhì)部分中(zhōng)小市值板块(kuài)成交量相差甚(shèn)远。

　　其(qí)次，大金融板(bǎn)块(kuài)本次表现也不是单一的(de)，放眼全市场(chǎng)，部分(fēn)港(gǎng)口(kǒu)、铁路(lù)、建筑、电力、石化(huà)等板块也表现较(jiào)好(hǎo)，因此不能单一地以过(guò)去大金融上涨作(zuò)为(wèi)单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的(de)交易结构(gòu)容易被(bèi)表(biǎo)征(zhēng)为市场波动的前奏，但市场(chǎng)变量影响(xiǎng)较多、今年行情结构(gòu)差异(yì)巨大，建议不要单一映射分(fēn)析(xī)。

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