财(cái)联社记者近(jìn)期从行(xíng)业内了解(jiě)到，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持(chí)续之(zhī)下(xià)，部(bù)分银(yín)行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益(yì)率倒挂(guà)或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷(dài)和前十(shí)年(nián)比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人(rén)对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向(xiàng)兴业(yè)、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了(le)661款理财(cái)产品，环比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对(duì)财联(lián)社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年(nián)来少(shǎo)见。这种情况本质上(shàng)反映(yìng)实体(tǐ)经济(jì)需(xū)求(qiú)不足，资金(jīn)可能在(zài)金融市场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多(duō)措施(shī)做好金(jīn)融支持(chí)稳外(wài)贸工(gōng)作。首先是降低实体(tǐ)经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季(jì)度金融统计数据发布(bù)会(huì)上(shàng)公布(bù)的数据显示(shì)，3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷加权(quán)平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行(xíng)体系(xì)新发企业贷(dài)款加权平均利(lì)率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差异。财联社(shè)记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行营管部(bù)早在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地(dì)区新发放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分(fēn)析(xī)认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年一季度(dù)公布的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下(xià)降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需(xū)求较(jiào)差，需要购买票据来(lái)填(tián)充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财(cái)市场的收(shōu)益率却在节节回升。普(pǔ)益(yì)标准数据(jù)显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司(sī)存续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发(fā)理(lǐ)财产品中，开放(fàng)式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业人(rén)士对记者(zhě)表(biǎo)示，当(dāng)前新(xīn)发(fā)贷款利率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该(gāi)警惕当前非对(duì)称(chēng)利率政策(cè)之(zhī)下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现(xiàn)收(shōu)益“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师(shī)刘银平对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益(yì)率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客(kè)户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际(jì)经营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资(zī)金空(kōng)转，前几年结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前(qián)理财产品(pǐn)业绩比较基准不(bù)代表(biǎo)实际收(shōu)益率，净(jìng)值(zhí)是(shì)不断波动的，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实际(jì)上，理财(cái)产品向净(jìng)值化(huà)转型之后对企业的(de)吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融(róng)与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是(shì)即期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财(cái)收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时容(róng)易出现(xiàn)这(zhè)种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷(dài)款利率继续下(xià)行，意(yì)味(wèi)着当期(qī)发行的理财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会(huì)同(tóng)步下降(jiàng)。从这(zhè)一个(gè)角度来看，未来(lái)一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银(yín)行业内(nèi)人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么已经关注到理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下(xià)一(yī)步理财(cái)产品收(shōu)益水平要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行(xíng)理财子负(fù)责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资(zī)产大多数(shù)为债券，而债券市场发行人大多是大(dà)型(xíng)企业(yè)，理论上(shàng)其收益(yì)率比个贷是要(善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么yào)低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要(yào)低(dī)，所(suǒ)以个贷的(de)定价理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷(dài)款定(dìng)价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益(yì)率(lǜ)未来会下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势(shì)也是这样。一(yī)些存(cún)量的产(chǎn)品年化(huà)收益率(lǜ)近期大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底层(céng)资产(chǎn)是去年(nián)利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现(xiàn)就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么不断出手(shǒu)规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区(qū)大型城商行(xíng)负(fù)责人(rén)对记者表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价(jià)上不(bù)去(qù)的(de)情况(kuàng)下(xià)，未来存款利率(lǜ)持续下(xià)行应(yīng)该是大趋势(shì)，否则银行净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财(cái)波(bō)动的影响(xiǎng)还(hái)没完全消除(chú)，很多客户的资金还(hái)没(méi)有出来(lái)，都(dōu)压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一(yī)旦第二季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得到确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收(shōu)益率和(hé)净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认(rèn)为(wèi)，未(wèi)来存款市(shì)场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管理的手(shǒu)段包(bāo)括但不限(xiàn)于以下三个(gè)方面。首先，协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新(xīn)类活(huó)期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策(cè)指引，未(wèi)来或将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款进行(xíng)规范；其次(cì)，同业存款套壳(ké)协(xié)议存款需(xū)继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规(guī)范，后续或将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收(shōu)益(yì)+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机(jī)制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活(huó)期(qī)存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期(qī)存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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