财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤(pí)酒行业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿(yì)元。但包括(kuò)百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司(sī)基(jī)本面(miàn)仍然(rán)堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵(zhèn)营的(de)分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归(guī)母净(jìng)利润高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速(sù)。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区域持(chí)续(xù)扭亏(kuī)、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄今股价累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期累计(jì)最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的(de)燕(yàn)京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂(guì)林的(de)漓(lí)泉、河南的金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每(měi)座(zuò)城(chéng)市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的(de)市场(chǎng)份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山(shān)山4月(yuè)24日发布的(de)研报罗列(liè)五大(dà)巨头的(de)具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等水平(píng)，市场集中度仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市占率提(tí)升后(hòu)头部企业(yè)将有望进一步提升盈利(lì)水(shuǐ)平。分析(xī)人(rén)士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋(qū)势不变，经过一段时(shí)间的此消彼(bǐ)长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博(bó)销量(liàng)下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的营(yíng)业利(lì)润增长将低(dī)于去年的水平，研(yán)报指(zhǐ)出(chū)重庆(qìng)啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在中国多个地(dì)区(qū)的销(xiāo)售(shòu)权划归重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人(rén)士指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行业处于(yú)产业(yè)链中游，对上(shàng)游成本敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端(duān)议价能力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向(xiàng)高(gāo)端化转(zhuǎn)型已多次实施提价(jià)举措。符(fú)蓉(róng)指出(chū)，2023年餐(cān)饮等现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化(huà)、加(jiā)速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于(yú)成本催生普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提(tí)价(jià)，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增，提价(jià)区域由部分(fēn)到全国。仅在(zài)2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产(chǎn)品价(jià)格稳定在3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已(yǐ)经整体进(jìn)入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇(qí)”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为(wèi)了继续突(tū)破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在(zài)百元(yuán)级产品上(shàng)，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局(jú)丰(fēng)富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱会(huì)振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高(gāo)端化势能锐不可当。产(chǎn)品端(duān)方面(miàn)，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础上，进一步提(tí)升中(zhōng)档崂山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带(dài)动整体产品结构持续(xù)升(shēng)级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数(shù)效应，预计(jì)公司全年(nián)业绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥(yōng)有上(shàng)百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也(yě)才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端(duān)产品(pǐn)仅占其收入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型（5元以下(xià)）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认(rèn)知(zhī)度或接受度相对偏(piān)低。公司(sī)提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别)助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不(bù)在。不(bù)仅销售(shòu)范围(wéi)收缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业(yè)绩(jì)爆发，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高(gāo)端(duān)新品燕京(jīng)U8的(de)成功营销，以(yǐ)及旗(qí)下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社(shè)区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这(zhè)种新零(líng)售业态的(de)落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时带动公(gōng)司(sī)吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君(jūn)食品(pǐn)点(diǎn)评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹(dàn)性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及(jí)空(kōng)间，且目前行谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别业格(gé)局未(wèi)定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及(jí)应用场景布局多(duō)元化企业(yè)，将更加能够(gòu)顺(shùn)应精酿市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业新(xīn)引(yǐn)领(lǐng)者。

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