上市公(gōng)司退市(shì)在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票(piào)及其(qí)可转债被终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首只(zhǐ)因(yīn)正股退(tuì)市而强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及(jí)退(tuì)市指标被终止(zhǐ)上市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发投资者对可(kě)转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展(zhǎn)中(zhōng)，此(cǐ)前一直未(wèi)出现因(yīn)正股退市而(ér)退市的情(qíng)况，也(yě)未发(fā)生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的(de)退市，零违约历(lì)史或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由于大多数上市(shì)公司(sī)是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能(néng)性较大(dà)。而如果启(qǐ)动破产重整，公司(sī)发行(xíng)的可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转债(zhài)退市，投资(zī)者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公司股李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶4px;'>李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶票被终止上市(shì)的，其发行的可转债及其(qí)他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了(le)可(kě)转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市(shì)、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的(de)持续推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的(de)可(kě)转债也跟着出清，违(wéi)约风(fēng)险随之上(shàng)升。退(tuì)市(shì)，或(huò)将成为可转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在(zài)改(gǎi)变，投资者没有理由一成不(bù)变，是时候重塑对可(kě)转债(zhài)的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依(yī)赖(lài)，学会优择(zé)品(pǐn)种，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要理性评估(gū)正股基本面、成(chéng)长性(xìng)、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值(zhí)较低(dī)、退市风险较高的标(biāo)的(de)，而选择正股经营效(xiào)益良(liáng)好(hǎo)、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注(zhù)可(kě)转债(zhài)市(shì)场风(fēng)格变(biàn)化，及(jí)时调整配置比例和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的退市处(chù)理(lǐ)还有(yǒu)不少空白(bái)和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还拥有转股功(gōng)能(néng)等。同时，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强化发行(xíng)前(qián)的(de)信用评(píng)级(jí)，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提(tí)高担保资(zī)产与回售(shòu)条款等相关要求，适(shì)当提升(shēng)准入门槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变(biàn)化。过(guò)去一(yī)些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风买入(rù)”的简单套路行(xíng)不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势，调整包括可(kě)转债在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市(shì)场健康稳(wěn)定发展。

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