近日，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加工(gōng)过(guò)程中的关(guān)键材料，公司客(kè)户包括长(zhǎng)江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得(dé)大基(jī)金二(èr)期入股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然(rán)是(shì)可口可乐，这也无意间透露了(le)一个冷知识(shí)——可口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股(gǔ)东还(hái)与第二泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗大股东有可复活的对赌(dǔ)协(xié)议。且(qiě)其(qí)中一条比较少见，即(jí)在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要(yào)从(cóng)事从事湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品业务，公司(sī)产品包括磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食(shí)品级(jí)磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸(suān)和(hé)面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸。各(gè)磷(lín)酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会(huì)产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其(qí)中(zhōng)2022年食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务(wù)收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点(diǎn)值得(dé)一看，兴福(fú)电子2022年第二大(dà)客户为(wèi)可口(kǒu)可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要销(xiāo)售内容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入多(duō)出了(le)4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子(zi)级磷酸产(chǎn)品除(chú)销(xiāo)售给集成(chéng)电路(lù)行业、显示面板行业客户外，还(hái)销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易商等(děng)其他行业客户(hù)。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸(suān)产品的(de)品质要求高于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸产品等(děng)级实际为符合食品(pǐn)级(jí)要求(qiú)的面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业(yè)收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看点(diǎn)。一是，兴福电子(zi)2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期会计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福(fú)电子原(yuán)报表2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人(rén)对记者表示，非经(jīng)常性(xìng)损益是指(zhǐ)公司发生(shēng)的与经营(yíng)业务(wù)无直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其(qí)性质(zhì)、金额或发生频率，影响了(le)真实、公允(yǔn)地反映公(gōng)司正常盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归(guī)母净利润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有(yǒu)关毛(máo)利(lì)率(lǜ)，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行(xíng)业可比公司(sī)平均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴(xīng)福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客户的(de)产品认证及批量(liàng)供货，毛(máo)利率水平较高的集成(chéng)电路用湿电子化学品销售收入占比持续(xù)提升，且公司根据部分产(chǎn)品原材(cái)料价(jià)格上(shàng)涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持(chí)在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率(lǜ)还有多少泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗上(shàng)升空间？如果不(bù)靠(kào)涨价，兴福电子未来是(shì)否还能持(chí)续提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公(gōng)司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子(zi)的(de)间接控股股东为宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福电子(zi)第(dì)二大股东为(wèi)国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经终止，但(dàn)回购权和随(suí)售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上(shàng)市(shì)委(wěi)审议，还(hái)是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的(de)18个月内(nèi)没有上会结果的企业比较(jiào)少，但不(bù)是(shì)没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合(hé)信息和(hé)先正(zhèng)达(dá)，受理日(rì)期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证(zhèng)监会(huì)批文，也有企业超过(guò)。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目显示(shì)，20家提交注(zhù)泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗册(cè)的企业中有2家(jiā)受理(lǐ)日期已经(jīng)过去(qù)18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子(zi)处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿元，发(fā)行不超过(guò)1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子(zi)达到的目(mù)标(biāo)估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略(lüè)投资者2021年12月对兴(xīng)福(fú)电子增资(zī)时(shí)，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购主要系(xì)向关联方采购(gòu)黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能源以及(jí)建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的(de)重大(dà)经(jīng)常性关联采购金额(é)（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股(gǔ)东(dōng)宜(yí)昌兴发的下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福(fú)电子(zi)部分主要原材(cái)料的关联采(cǎi)购占比(bǐ)较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通(tōng)黄磷关联采购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三(sān)氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是(shì)控股股东兴发集团(tuán)合并报表范围内唯(wéi)一从事湿电子化(huà)学品(pǐn)相(xiāng)关(guān)业务的(de)主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集(jí)团及其控(kòng)制的其他(tā)公司(sī)主营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电子没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度的业绩(jì)并不(bù)好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第(dì)一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团(tuán)在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年(nián)同(tóng)期大幅降低，主要是受市(shì)场供需变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年(nián)下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品市场价格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘(gān)膦价格(gé)已跌至(zhì)行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述(shù)产品(pǐn)产销量同比(bǐ)均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告(gào)中(zhōng)谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学(xué)品、食(shí)品添加剂等成长性产品市(shì)场需(xū)求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利(lì)能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子(zi)化学品2023年第(dì)一(yī)季度平均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一(yī)季度统计(jì)口(kǒu)径不(bù)太一样，销量数(shù)据不太好找，所以不太好具(jù)体判断湿电子化学品相关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集(jí)团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政处(chù)罚，处罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集团的副(fù)总经(jīng)理赵勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交所予以(yǐ)监管警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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