财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之(zhī)地”，而年(nián)内火爆的(de)淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资(zī)者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的(de)同(tóng)比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比增(zēng)速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿(yì)元。但包括(kuò)百威亚(yà)太(tài)、兰州黄河(hé)和(hé)西(xī)藏发展在内的(de)外资系啤酒公司基本面(miàn)仍(réng)然堪忧，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海(hǎi)5月8日(rì)发布的研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区(qū)域持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格(gé)局或(huò)成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低点迄今股价(jià)累(lèi)计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股价同(tóng)期累计最大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意(yì)的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世纪80年代(dài)中(zhōng)国(guó)实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的(de)惠泉(quán)、新疆的乌苏(sū)、兰(lán)州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林的(de)漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几乎每座城(chéng)市都(dōu)拥有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山(shān)4月24日发布(bù)的研(yán)报(bào)罗列五大巨头的具(jù)体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水(shuǐ)平，市(shì)场集中(zhōng)度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升(shēng)后头部企业将(jiāng)有望进一(yī)步提升盈利(lì)水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经(jīng)过(guò)一段(duàn)时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形(xíng)成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？>

　　值(zhí)得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低(dī)于去年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资(zī)产唯一平(píng)台，并将乌(wū)苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的销售(shòu)权(quán)划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价(jià) 占(zhàn)据高端(duān)如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多(duō)亏了高(gāo)端化(huà)。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤(pí)酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等(děng)品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见(jiàn)到了，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行(xíng)业(yè)处于产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料(liào)；下游(yóu)终(zhōng)端议(yì)价(jià)能力(lì)较强，进入存(cún)量竞(jìng)争时(shí)代后，企(qǐ)业(yè)为向高端化(huà)转型(xíng)已多次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢(huī)复将(jiāng)加速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构(gòu)优化(huà)、加速高(gāo)端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催生(shēng)普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在(zài)2022年(nián)，华(huá)润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档(dàng)均有所涉及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中国啤酒市场的产品价(jià)格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为(wèi)了继(jì)续(xù)突破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势(shì)能锐不(bù)可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元(yuán)的“一(yī)世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐(qí)发力，高端化势(shì)能(néng)锐不可当。产品端(duān)方面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升中档崂(láo)山(shān)品(pǐn)牌(pái)占比(bǐ)，并借助桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品放(fàng)量，带动(dòng)整体产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销量来(lái)自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及超高(gāo)端产品仅占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市(shì)场更(gèng)加认可、熟(shú)悉其经济型(xíng)产品如(rú)勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其(qí)高端产品认(rèn)知(zhī)度或接受度(dù)相对偏(piān)低。公司提(tí)价空间较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持(chí)续(xù)开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩不(bù)少，被(bèi)雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？啤酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以(yǐ)及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零(líng)售业态的(de)落(luò)地生根(gēn)。中(zhōng)邮证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场，推(tuī)动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动(dòng)公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利(lì)释放正处(chù)起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成本优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩弹性(xìng)将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业(yè)格局未定，企业(yè)拥(yōng)有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多(duō)元风(fēng)味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产品风味及应(yīng)用场(chǎng)景布局多元化企业，将更加能够顺(shùn)应(yīng)精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋(qū)势(shì)，拥有长期可持续(xù)发展潜力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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