近日(rì)，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集(jí)团，其旗下(xià)子公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是(shì)半导体(tǐ)加(jiā)工过程中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公(gōng)司(sī)客户包(bāo)括长江(jiāng)存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获(huò)得(dé)大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意(yì)思的是(shì)，兴福电子第二大客户竟然是(shì)可口可(kě)乐(lè)，这也无意间透露了(le)一个(gè)冷(lěng)知识(shí)——可口可乐(lè)生产过程中(zhōng)使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的食品级磷酸(suān)，还用到(dào)了更高(gāo)纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子间接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)还与(yǔ)第二大股东有可(kě)复活的对赌协(xié)议(yì)。且(qiě)其(qí)中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)主要从(cóng)事从事湿电(diàn)子(zi)化学品业务，公司产品包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级分(fēn)为(wèi)电子(zi)级磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸(suān)和面(miàn)板级磷酸(suān)。各磷酸(suā李宇春的现任丈夫是谁n)产品的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子(zi)级(jí)磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值(zhí)得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比兴福电子(zi)当年食品(pǐn)级磷酸(suān)的(de)主营业务收入多出(chū)了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销(xiāo)售给集成电路行(xíng)业、显示面板(bǎn)行业(yè)客户外，还销售(shòu)给可(kě)口可乐公(gōng)司、化工品贸易(yì)商等其他行业客(kè)户(hù)。由于(yú)可口可乐公司对磷酸(suān)产品的品(pǐn)质要(yào)求高于一般的(de)食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合(hé)食品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的(de)营(yíng)业(yè)收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个(gè)看点。一(yī)是，兴福电子2022年(nián)12月进(jìn)行过前期会计差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福(fú)电(diàn)子2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直(zhí)接关系，或是虽与(yǔ)经营业务(wù)相关，但由于其性(xìng)质、金(jīn)额或发(fā)生频(pín)率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公(gōng)司正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常性损(sǔn)益后，兴福电子(zi)2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务(wù)毛(máo)利(lì)率提(tí)升有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业(yè)可比公司平均水(shuǐ)平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多集(jí)成(chéng)电(diàn)路客户(hù)的产品认证及批量(liàng)供货，毛利(lì)率水平较(jiào)高的集成(chéng)电(diàn)路用湿电子化学品销售收入(rù)占(zhàn)比持续提(tí)升，且公司(sī)根据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了(le)产品销(xiāo)售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福电(diàn)子未来毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控股股东为上(shàng)市公司兴(xīng)发集团(tuán)，其(qí)直(zhí)接持有兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股份。兴福(fú)电子(zi)的间接控股(gǔ)股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国李宇春的现任丈夫是谁家集(jí)成电(diàn)路基金(jīn)二期，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)与(yǔ)国家集成电(diàn)路(lù)基(jī)金二期之(zhī)间(jiān)存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经终(zhōng)止，但回购权(quán)和(hé)随售权存在可以“复活”的(de)条(tiáo)件，且(qiě)其(qí)中一(yī)条比较少见(jiàn)，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委(wěi)审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有(yǒu)上会结(jié)果的企业比(bǐ)较少，但不是(shì)没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏(lán)目显示(shì)，处(chù)于正常(cháng)待审核阶(jiē)段(duàn)的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家提交注(zhù)册的企业中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份(fèn)的(de)27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增(zēng)资(zī)时(shí)，公司的(de)投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家(jiā)战略投资者的增(zēng)值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常(cháng)性关联采(cǎi)购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原(yuán)材料(liào)、电(diàn)力等能源(yuán)以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额(é)（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的(de)下(xià)属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴(xīng)福(fú)电子(zi)部(bù)分主要原材料(liào)的关联采购占(zhàn)比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液体三氧化(huà)硫关(guān)联采购金额占同(tóng)类(lèi)产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团合并(bìng)报表(biǎo)范围内(nèi)唯一从事湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)相关业(yè)务的主体，与兴发集团(tuán)及其(qí)控制的其他公司主(zhǔ)营业务(wù)及(jí)应用领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预(yù)测，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度营(yíng)业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年同期大(dà)幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自(zì)2022年下半(bàn)年(nián)以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品市场价(jià)格持(chí)续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价(jià)格已(yǐ)跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下(xià)跌过程中，公司(sī)上(shàng)述产品(pǐn)产销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电(diàn)子化(huà)学品，即(jí)公司湿电(diàn)子化学品(pǐn)、特种化学品、食(shí)品(pǐn)添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能(néng)力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径(jìng)不太一样，销量数据不太(tài)好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好具体判断湿(shī)电子化(huà)学(xué)品相关收入的变化(huà)。

　　那(nà)么，在(zài)平(píng)均(jūn)售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的(de)业绩具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：兴发(fā)集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电(diàn)子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市(shì)管(guǎn)理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴(xīng)福电(diàn)子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团(tuán)的副总(zǒng)经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的决(jué)定(dìng)，原因是赵勇交(jiāo)易(yì)兴(xīng)发集团可(kě)转(zhuǎn)债构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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