2022年是国内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高(gāo)成长性背(bèi)景下，上市企业(yè)产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上(shàng)中(zhōng)下游(yóu)板块的盈利能(néng)力(lì)分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)主要分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净增长(zhǎng)的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企业经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游(yóu)企业来(lái)说意味着原材料成本得(dé)到控制，利于企(qǐ)业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背后，与之同步(bù)的(de)是上市企业经(jīng)营(yíng)规模不断(duàn)扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来(lái)看，根据国家能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润(rùn)增速高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态(tài)，年内累计实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板(b高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历ǎn)块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅(guī)料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利率较(jiào)高(gāo)；而(ér)中下游多数(shù)板块毛利(lì)率(lǜ)不及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备(bèi)行业的原(yuán)材料方，硅料硅(guī)片板块(kuài)可以(yǐ)形(xíng)容(róng)其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的(de)头部企业代(dài)表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产品持(chí)续(xù)扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而(ér)带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容(róng)易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份(fèn)、大全能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归母净(jìng)利(lì)润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉(shè)及(jí)光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多(duō)，企业间竞(jìng)争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家企业平均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加工设(shè)备和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年(nián)来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，光(guāng)伏电池组件板块(kuài)11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能(néng)毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于(yú)原材料涨价等(děng)因素影响，福莱(lái)特的(de)主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器板块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器(qì)全球(qiú)出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主流市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格(gé)自高(gāo)位走(zǒu)出(chū)下行趋(qū)势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布(bù)的最新(xīn)数据(jù)，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营(yíng)数(shù)据也可看出硅片(piàn)价格下跌(diē)对(duì)上游公司盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大全能源(yuán)实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无(wú)论是(shì)环比(bǐ)还(hái)是同(tóng)比，相较而(ér)言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前(qián)有库存积压(yā)风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货周转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供(gōng)过(guò)于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间(jiān)。这对(duì)于光伏电池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工(gōng)设备等(děng)对中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能较(jiào)好控制原(yuán)材(cái)料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等(děng)有一定帮助(zhù)。

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