本(běn)周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆(dài)尽。乐(lè)观来看(kàn)，A股(gǔ)下行更多是受(shòu)中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概(gài)股下跌拖累A股急挫

　　截至周(zhōu)四(sì)，兔(tù)年股市(shì)走过3个(gè)月行程，期间(jiān)沪指(zhǐ)仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大(dà)盘较4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急(jí)跌？或是外围股市下(xià)跌的风险输入(rù)。作为同股(gǔ)同权的两地上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数(shù)和H指数兔年涨幅(fú)分(fēn)别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜(shèng)一筹(chóu)。StockQ全球股市排(pái)行榜数(shù)据显(xiǎn)示，截至周四，香港中(zhōng)企(qǐ)指数和恒生指数过去3个月(yuè)表现为全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中(zhōng)国金龙(lóng)指数周二盘中(zhōng)低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因是美联储加(jiā)息在即，市场避(bì)险情绪上升(shēng)，国际资金从(cóng)新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级从高配下调为中性(xìng)。从宏(hóng)观面看，今年首(shǒu)季(jì)，美国GDP年化环(huán)比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分(fēn)点(diǎn)。剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大数(shù)据预示着美国(guó)滞胀隐忧未减，加息(xī)势(shì)在必行。英为(wèi)财(cái)情的美联(lián)储利(lì)率观测器(qì)最新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的(de)概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美(měi)国对策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货(huò)币供应(yīng)。美(měi)国(guó)3月M2货(huò)币供应量（未经季(jì)节性(xìng)调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大(dà)降幅，且是连(lián)续(xù)第四个月收(shōu)缩。美(měi)联储加息(xī)导(dǎo)致金融(róng)资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流(liú)动性折价效应加(jiā)剧，在全球金融市场催生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一(yī)张骨牌崩塌！第一(yī)共和(hé)银行股价(jià)周三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美(měi)元），较(jiào)2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度末(mò)，其实际(jì)存款较(jiào)去年末减(jiǎn)少约1020亿美(měi)元(yuán)，缩水(shuǐ)约(yuē)57.8％。全球银行业危(wēi)机频现，让(ràng)A股(gǔ)机(jī)构(gòu)不再抱团银行股，银行部分龙头股招行等承压，相较(jiào)而(ér)言，工商银行兔年以来表现抢(qiǎng)眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波(bō)银行(xíng)股价兔年颓(tuí)势，一是二者(zhě)虎(hǔ)年最(zuì)后3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅透支(zhī)了盈(yíng)利增速(sù)；二是“中(zhōng)国(guó)特色(sè)估值体(tǐ)系”开(kāi)始风(fēng)行，市场风格转换。但(dàn)二者市(shì)净率(lǜ)远高(gāo)于行业均(jūn)值，难以赋予中特(tè)估概念中的回购预(yù)期。

　　通(tōng)达信数(shù)据显示，中字头指数年内上涨11％，强于(yú)同(tóng)期上涨6.36％的(de)沪(hù)综指(zhǐ)，年K线(xiàn)已是五连阳。其市(shì)盈率和市净(jìng)率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪(hù)深京三(sān)市A股的市(shì)盈率和市净率中位数分别为49.29倍(bèi)和(hé)2.43倍(bèi)。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企国企估值回归市(shì)场(chǎng)均(jūn)值(zhí)，已是国家资本新战略(lüè)。国家外汇局日前表示：“无论从市(shì)盈率还是(shì)市净率等指标看，当前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类(lèi)似表(biǎo)态无疑是为中(zhōng)字头股票点(diǎn)赞。

　　典型(xíng)个股(gǔ)是，当(dāng)前总市值取(qǔ)代贵州茅台成为市(shì)值(zhí)“一哥”的中国移动，流通小(xiǎo)盘+次(cì)新+绩(jì)优(yōu)概念让(ràng)其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五(wǔ)月(yuè)”之说，源自井喷式(shì)牛(niú)市带来(lái)的(de)财富记(jì)忆。1992年(nián)5月21日(rì)，上交所放开15只股票(piào)的涨跌幅限制(zhì)，沪指(zhǐ)当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大(dà)涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉开(kāi)序幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全年和5月份上涨的年份(fèn)分别(bié)为18次(cì)和17次，二(èr)者同时上涨的(de)年份(fèn)有11次。自2008年至去(qù)年的15年里，红五月出现(xiàn)7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这(zhè)个风(fēng)向标(biāo)已不太灵光(guāng)。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次(cì)，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外，其(qí)余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股(gǔ)为(wèi)主题的红五月行情能否再现？关键(jiàn)在(zài)要看两点：一是(shì)年内上涨逾53％的(de)互联(lián)网(wǎng)指(zhǐ)数能否(fǒu)维持强势行情乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲。二是作(zuò)为A股第二(èr)大行业指数，电气设备板块能(néng)否企(qǐ)稳。该指数年内跌(diē)幅(fú)为(wèi)4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿(yì)元(yuán)，较(jiào)历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权重(zhòng)降(jiàng)低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三(sān)低位上(shàng)涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来(lái)，沪深两市(shì)单日成交始终维持在万亿元之上，市场人(rén)气并未退潮(cháo)，只是风格(gé)轮换在(zài)加速。鉴于大盘重新回到W形(xíng)整(zhěng)理格局，后市(shì)即使考验3200点附近的半年线和年(nián)线关口，下跌空间亦(yì)不大(dà)。

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