财联社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备(bèi)明显的(de)淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤(pí)酒企(qǐ)业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的(de)淄博烧烤一定程度上助(zhù)力(lì)啤(pí)酒行业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投(tóu)资(zī)者期(qī)待。

　　从一季(jì)度业绩来(lái)看，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的同(tóng)比增(zēng)速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括(kuò)百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄河(hé)和西藏发展在内(nèi)的外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外资(zī)两大(dà)阵营(yíng)的分化明显。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行(xíng)业(yè)则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日(rì)发(fā)布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思(guī)母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压(yā)力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年(nián)将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一(yī)年。

　　外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华(huá)润啤(pí)酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股(gǔ)价累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目(mù)前(qián)总市值超1600亿(yì)港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思(pí)酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆(qìng)的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等，几乎(hū)每座城(chéng)市(shì)都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百威英博子(zi)公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市(shì)场集中(zhōng)度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提(tí)升后头部企(qǐ)业(yè)将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多(duō)强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的(de)营(yíng)业(yè)利润增长将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售(shòu)权划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据(jù)高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人(rén)士指出，这(zhè)几年(nián)啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大(dà)江南北的(de)大绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本(běn)主要材(cái)料；下游终端议价能力较强，进(jìn)入存(cún)量(liàng)竞争时(shí)代(dài)后，企(qǐ)业为(wèi)向高端化(huà)转型已(yǐ)多次(cì)实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费(fèi)场(chǎng)景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或不弱于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价(jià)，近(jìn)几(jǐ)年时有发(fā)生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与(yǔ)数量高增，提价区(qū)域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“大师(shī)传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档高端(duān)齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出，在(zài)百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振4月29日(rì)发布(bù)的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化(huà)势能锐不可(kě)当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础(chǔ)上，进(jìn)一步提升中档崂(láo)山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带(dài)动(dòng)整体产品结构持续(xù)升(shēng)级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数(shù)效应(yīng)，预计(jì)公司全年(nián)业绩将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中(zhōng)国正(zhèng)式(shì)完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年(nián)跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满(mǎn)算也才(cái)30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润啤酒高(gāo)端(duān)及(jí)超(chāo)高端(duān)产品仅占(zhàn)其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行(xíng)业的老大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业(yè)收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同(tóng)比增(zēng)长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度(dù)销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利释(shì)放正(zhèng)处(chù)起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销(xiāo)加速(sù)、成本优化之下，公(gōng)司(sī)业(yè)绩弹(dàn)性将进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿(niàng)啤(pí)酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜(qián)力及(jí)空(kōng)间(jiān)，且目前(qián)行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展(zhǎn)趋(qū)势(shì)，产品(pǐn)风味及(jí)应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加能(néng)够(gòu)顺应精酿市(shì)场发展趋势(shì)，拥有长期(qī)可持续发(fā)展潜(qián)力，并有望(wàng)成为行业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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