来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治(zhì)局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经济形势和经济工作。今年(nián)以来，经济(jì)增长好于预期。不过当前经济恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足。所(suǒ)以，稳增长基调(diào)延续(xù)，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是(shì)面对(duì)高质量发展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠(kào)自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调(diào)“实(shí)体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是(shì)重(zhòng)点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修(xiū)复(fù)速度(dù)或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会(huì)议首(shǒu)先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回(huí)升向好态势”<c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义/strong>。从(cóng)一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预(yù)期。但随后会议也(yě)提到“经济运(yùn)行好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢复(fù)性的，内生动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足”。这(zhè)也使(shǐ)得经济转型升级面临新的阻力，推动高(gāo)质量发(fā)展仍需(xū)要克服(fú)不(bù)少困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季(jì)度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度(dù)有明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年(nián)的6％附(fù)近的增速，还有(yǒu)较大的差(chà)距(jù)。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度降准后，就业(yè)压力仍然(rán)存在(zài)，我(wǒ)们认为政(zhèng)策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济持续回升向(xiàng)好的(de)关(guān)键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要(yào)求(qiú)，会(huì)议强调经济要(yào)实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致(zhì)。这也(yě)意味着稳增长不(bù)会通过强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动(dòng)力持(chí)续(xù)增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方(fāng)式，会议要(yào)求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动(dòng)经济修(xic43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义ū)复，通过改(gǎi)革开放(fàng)的方式(shì)激发高(gāo)质量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞(jìng)争、共(gòng)同发展的(de)法律法规(guī)障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要(yào)依(yī)法合规经营。要(yào)下(xià)决心从根本(běn)上解决(jué)企(qǐ)业账款拖欠问题(tí)。总(zǒng)体而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要(c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义yào)还是以提(tí)振信(xìn)心和预期、激发活力为主要手段，让经济自(zì)发(fā)的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自(zì)发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币(bì)政(zhèng)策要“精准有(yǒu)力(lì)”，延续了去年12月会议(yì)的表述。对于(yú)政策(cè)的要求，本次会议(yì)强调(diào)“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议(yì)的相关表述是(shì)“加强各类(lèi)政策协调(diào)配(pèi)合”，这说明扩大需(xū)求是(shì)未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善(shàn)消费环境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)要还(hái)是(shì)靠居民劳动收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特(tè)大城市积极(jí)稳步推进城(chéng)中(zhōng)村改造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施(shī)建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要把吸引外商投资放在更(gèng)加(jiā)重要的(de)位置，稳住外贸(mào)外资(zī)基本盘。要支持(chí)有条件的(de)自贸试验区(qū)和自(zì)由贸易港(gǎng)对接国际高标(biāo)准经贸规(guī)则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设(shè)现代化产(chǎn)业体系要以“实(shí)体经济”为(wèi)支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的重点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是整(zhěng)个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯(hāng)实(shí)科技自(zì)立(lì)自(zì)强根(gēn)基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车发展优势，加快(kuài)推(tuī)进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配套电(diàn)网改造(zào)”。会(huì)议指出“要(yào)重视通用人工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智(zhì)能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台(tái)企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地(dì)方政府债务管理(lǐ)，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房(fáng)地产产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是大势所趋(qū)，地(dì)方债(zhài)务的风险也需(xū)要化解。所(suǒ)以今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其(qí)他(tā)方面的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克(kè)制。