昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来(lái)重大的(de)机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资者们热(rè)切(qiè)盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点(diǎn)评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做(zuò)出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一(yī)个问题(tí)时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造(zào)成不必要的(de)伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美(měi)国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的(de)就是(shì)和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国应该与中国大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会(huì)有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大(dà)部(bù)分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个(gè)月经济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历(lì)了很多的(de)波动(dòng)，这可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没(郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的méi)有办法获得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次的波动来自于另(lìng)外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过(guò)多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就(jiù)业(yè)率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们(men)很多(duō)的(de)经理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一季(jì)度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了(le)价值(zhí)132亿美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初(chū)以来，该公司的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示(shì)，随(suí)着美联储加(jiā)息(xī)和经济(jì)放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低(dī)对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业(yè)做(zuò)出(chū)了(le)悲观的(de)预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者预计，随(suí)着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右(yòu)的(de)时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置(zhì)信的(de)增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用(yòng)事业和(hé)零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会(huì)继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要(yào)现在(zài)的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们(men)不能(néng)处(chù)理得(dé)当的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压(yā)低(dī)通胀率的使命，他也(yě)不(bù)担心(xīn)美联储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美(měi)国所经历的(de)那样。对此芒格也持(chí)相同(tóng)观(guān)点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印钱(qián)来解决(jué)短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很(hěn)快，开(kāi)井第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了(le)很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不会购买西(xī)方石(shí)油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大(dà)批发债，美联(lián)储让(ràng)债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地(dì)位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货(huò)币(bì)地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很容(róng)易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢复，人们(men)会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不会(huì)是好(hǎo)结果。现在(zài)（大(dà)量发债(zhài)）是(shì)一个(gè)非常政(zhèng)治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策(cè)和(hé)财(cái)政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经(jīng)济政策，日(rì)本人应(yīng)该接受并作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果(guǒ)日(rì)元是储备货币，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌(diē)至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)，才再(zài)度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最(zuì)新研(yán)究收储的公告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价(jià)工作(zuò)预案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同有关(guān)部门研究适时(shí)启(qǐ)动年(nián)内(nèi)第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期(qī)走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货(huò)日(rì)报(bào)记(jì)者采(cǎi)访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪(xù)强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优势也刺激(jī)贸易商(shāng)从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端(duān)需(xū)求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企(qǐ)业(yè)有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振(zhèn)，但(dàn)生猪(zhū)现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货(huò)农产品高级(jí)分(fēn)析(xī)师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前(qián)各(gè)养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一季(jì)报显(xiǎn)示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去产(chǎn)能将对行业的(de)发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可(kě)以看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展的(de)重视与呵护，有助于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本周五生猪(zhū)期货(huò)盘(pán)面随即作出反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本(běn)身(shēn)看(kàn)，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端(duān)看(kàn)，据国家(jiā)统计局最(zuì)新数(shù)据，截至今年一(yī)季度，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏(lán)环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三(sān)个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏(lán)量(liàng)为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合(hé)来看，当下产能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育(yù)补栏或会再(zài)次进场，带动郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的猪价走高；但今年(nián)二(èr)次育肥(féi)进出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及(jí)收储带(dài)来(lái)的情(qíng)绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏(lán)体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二育增(zēng)加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二季(jì)度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下(xià)半年会有一定程度的(de)体现，价格重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年(nián)生猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢(huī)复后(hòu)下方现货价格(gé)空间(jiān)有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存在继(jì)续往上修复的(de)空间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带(dài)来的(de)系(xì)统性风险。

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