金融界4月(yuè)21日消息 自国家统(tǒng)计(jì)局4月11日(rì)发布3月份(fèn)物价数据后，近日关(guān)于所谓“通缩”的(de)话题(tí)就不绝(jué)于耳。摩根我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门斯坦利中国(guó)首(shǒu)席经济学家邢(xíng)自强(qiáng)今天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们(men)的优势(shì)，至少给(gěi)决策层提(tí)供(gōng)了充足的政策(cè)空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势(shì)可能是一种优势

　　而我们从疫情中复(fù)苏走(zǒu)过3个月，并(bìng)且没有采(cǎi)取强刺激，更多靠内(nèi)生动力，由于(yú)我们产能充裕，供给端恢复(fù)略快于需求端，通胀(zhàng)暂时起不来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举(jǔ)例，疫情之后货(huò)币政策强刺(cì)激，带来高(gāo)通胀后(hòu)果不(bù)得不(bù)进行加(jiā)息，而(ér)矫枉过正的(de)加息过程又(yòu)带来银行业震荡。在(zài)他(tā)看来，现阶段(duàn)低通胀可(kě)能是(shì)我们的优势，至少给决策层提供了充足(zú)的政策空(kōng)间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水平(píng)较低可以看得更乐观一些(xiē)，不必担(dān)心中国会陷入长(zhǎng)期(qī)的需求(qiú)低(dī)迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这(zhè)也是一(yī)个滞后指(zhǐ)标，不(bù)会率(lǜ)先好转(zhuǎn)，需要经(jīng)济环境(jìng)有明显改善(shàn)、企业感到盈(yíng)利、订单有比较强的转机，才会(huì)慢慢(màn)扩张、扩产和招(zhāo)聘。服务业(yè)率(lǜ)先(xiān)复苏，就业为什么也(yě)没有特别(bié)明显改善(shàn)？邢自(zì)强指出(chū)，现在还处于经(jīng)济(jì)修复阶段，疫情前正常年份服务业能创造800万个就业岗位，但是(shì)21年、22年(nián)服务业只创造了(le)100万(wàn)个岗位，两年(nián)加起来少创造了约(yuē)1300万(wàn)个岗位。“这是一(yī)种隐形的失业(yè)，现在服务业仅仅是(shì)恢复到(dào)2019年的(de)水(shuǐ)平(píng)，要恢复到原来的轨(guǐ)迹上需要时(shí)间。”

　　邢自强分析，就业相对(duì)低迷是有原因(yīn)的(de)，跟感受到(dào)的服务业在回(huí)升(shēng)并不矛盾，“回(huí)升只(zhǐ)是补上去年底的坑，还(hái)没有回到潜在增(zēng)速上，只有回到潜在增速上才能够(gòu)逐(zhú)步消化之前(qián)积压的(de)潜在失业。”邢自强判断，服(fú)务(wù)性行业可能要逐(zhú)季恢复，大概在今年底回到疫情前的(de)增长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央行(xíng)纷纷强(qiáng)调(diào)没有(yǒu)通缩

　　4月11日国家统计(jì)局公(gōng)布(bù)3月物价数据显示，3月CPI（居(jū)民消费价格指数(shù)）同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)0.7％，比上月回(huí)落0.3个百分(fēn)点，PPI（工业生(shēng)产者(zhě)出厂价格指(zhǐ)数(shù)）同(tóng)比下降2.5％，同(tóng)比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同(tóng)比增速双双回落，一季度(dù)新增贷(dài)款却创(chuàng)纪录，引发了关于通缩(suō)的讨论。

　　央行：金(jīn)融数据领先于(yú)经济数据，反(fǎn)映出供需恢复(fù)不(bù)匹配(pèi)现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金融统计数据有关(guān)情况新(xīn)闻发布(bù)会。央行货币(bì)政策司司长(zhǎng)邹澜回应称，我(wǒ)国不存(cún)在长期通(tōng)缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　邹澜(lán)表示，对“通缩”提法要合理看待(dài)，通缩一般具(jù)有物(wù)价水(shuǐ)平(píng)持续负增长(zhǎng)、货(huò)币供应量持续下降的特征，且(qiě)常伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。当前我国物价仍在(zài)温(wēn)和上(shàng)涨，M2（广义货币供应量）和社(shè)融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，与通缩有(yǒu)明显区别。

　　近期的物(wù)价回(huí)落(luò)是因为经济基本(běn)面和高基数等(děng)因素。邹澜(lán)进一(yī)步解释，一(yī)方面，供给能力较强。在稳经(jīng)济(jì)一(yī)揽(lǎn)子(zi)政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢(huī)复(fù)，物流畅通(tōng)保障到位，特别是“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供给(gěi)充足。另一方面，需(xū)求(qiú)恢复较慢。疫情伤痕(hén)效(xiào)应尚(shàng)未(wèi)消退，消费意(yì)愿尤其(qí)是大宗消(xiāo)费需求回升需(xū)要(yào)时间。

　　此外，基数效应也有所影响(xiǎng)。邹澜进一步(bù)指出(chū)，去(qù)年(nián)3月国(guó)际油价(jià)暴涨和国内鲜(xiān)菜价格反季节上涨(zhǎng)，也带来高基数扰动。货币信贷较快增长与物价回落并存(cún)，本质上受时滞影响。稳(wěn)健货币政策注重(zhòng)从供给侧发力，去年以(yǐ)来支持稳增长力度(dù)持(chí)续加大，供给端(duān)见效较快。但(dàn)实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等(děng)环(huán)节的(de)效(xiào)应传(chuán)导有(yǒu)一个(gè)过程(chéng)，疫(yì)情(qíng)反复扰动也(yě)使企业和居(jū)民信心(xīn)偏弱，需求端(duān)存有时滞(zhì)。总(zǒng)体看(kàn)，金(jīn)融数据领先(xiān)于经济数据，实际上反(fǎn)映(yìng)出供需恢复(fù)不匹配的(de)现状。

　　统(tǒng)计(jì)局：当前(qián)中国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月(yuè)18日一季(jì)度经济(jì)数据(jù)发布会上，国家统计发言人付凌晖就(jiù)近期市场热议(yì)的中国经(jīng)济是否会陷入通(tōng)缩进行了(le)回(huí)应(yīng)。他表示(shì)，总的来看，当(dāng)前中国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩(suō)，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩。从下阶(jiē)段(duàn)来看，物价会(huì)稳步恢复，价格带动会逐(zhú)步增强(qiáng)。

　　付(fù)凌晖称，从价格表(biǎo)现来看(kàn)，由于去年(nián)基数较(jiào)高，国际(jì)大(dà)宗商(shāng)品价格(gé)涨幅较高，再加上(shàng)国内受疫(yì)情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这(zhè)样影响今年二季度CPI涨幅可(kě)能保持低位，但这不说明(míng)通(tōng)货紧缩。随(suí)着下半(bàn)年影响因素(sù)逐(zhú)步消除，价格会回(huí)到一个(gè)合理水平。

　　通缩成立吗？券商(shāng)经(jīng)济学(xué)家激辩(biàn)

　　中信证券直言，当前数据(jù)呈现复苏信号明(míng)显，通缩(suō)观点并(bìng)不(bù)成立，预计下半年基数效应(yīng)消退后，CPI同比增速(sù)将开始回升(shēng)。

　　中金公(gōng)司(sī)称(chēng)，“我们看到的是回(huí)暖，而非通缩”，当前物价下降(jiàng)既不全面亦(yì)难持续，货(huò)币供应创新高，经济已步入复苏。

　　华(huá)泰宏观也指出(chū)，CPI可能低估了服务(wù)业(yè)和其他不可贸易品的(de)通胀(zhàng)。而作为（不计(jì)入CPI的）最大的(de)“不可贸易(yì)品(pǐn)”，地价和房价(jià)“再(zài)通胀”是更广义的(de)通胀走(zǒu)势(shì)最重要的风向标之一。华泰宏观认为，不论是从居民(mín)收入、居(jū)民(mín)消费倾向、还(hái)是居民资产负(fù)债表(biǎo)的边际变化(huà)而言，居民消费(fèi)能力和购房意愿在防(fáng)疫政策优(yōu)化后都在修复，而非恶化(huà)。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券提到，一(yī)季度CPI走势并不满足央(yāng)行对(duì)通缩的认定，其主(zhǔ)要(yào)反(fǎn)映局部(bù)性(xìng)、外(wài)生(shēng)性与(yǔ)阶段性现(xiàn)象(xiàng)，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似(shì)反常，实则反映疫后复苏结(jié)构性特点。

　　粤开宏(hóng)观提到，当(dāng)前的(de)物价下(xià)行不(bù)是(shì)通缩，而是与基数效应、前期非经济政策对企业家信心的冲击以及疫情后(hòu)居民(mín)风险偏好下降有关。当前中国经济仍在(zài)持续恢复进程中，PMI、社融等指(zhǐ)标反(fǎn)映经济恢(huī)复(fù)向好，并且呈现(xiàn)出服务业好(hǎ我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门o)于工业、内(nèi)需恢复好于外需的特点(diǎn)。

　　国民(mín)经济研究所(suǒ)副所长王小鲁称(chēng)，在货币增长大幅度超过经济增长(zhǎng)的情况下，所谓(wèi)“通缩”是个伪命题。货币走高(gāo)，价格走(zǒu)低，这不是通缩，是(shì)产能过剩和消费需(xū)求不足抑制了价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)。这种情况下货币扩张(zhāng)对促进增长(zhǎng)、扩(kuò)大需(xū)求不仅(jǐn)于事无补，反而推高不良债务，加剧产能(néng)过(guò)剩。

　　国君宏观(guān)则认为，造成(chéng)当前“类通缩”复(fù)苏的(de)本质是货(huò)币(bì)与有效需(xū)求(qiú)或供给的不匹(pǐ)配，背后是居民与企业支出谨(jǐn)慎、地(dì)产(chǎn)角(jiǎo)色变化、海(hǎi)外(wài)市(shì)场(chǎng)转向三个原因。经济预期(qī)在(zài)经(jīng)历一轮上修与下修(xiū)后(hòu)，当前宏观(guān)预期波动(dòng)率再次抬升，国军宏观认为会持续至5月(yuè)之后，当(dāng)宏观(guān)预期(qī)波动率下降后，“类通缩”复苏(sū)环(huán)境延续，长端利率(lǜ)依然有小幅下行空间(jiān)，权(quán)益(yì)成长(zhǎng)风格会相对占优。

　　国海策略也指出，通缩环境下景气行业的稀缺是(shì)促成成长牛的(de)重要外部因素，物(wù)价(jià)水平(píng)的回落多与有效(xiào)需求不足相关(guān)，在传(chuán)统周期行(xíng)业(yè)景气低迷的环境下，产业(yè)周期上行的成长(zhǎng)行业优势凸显。

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