大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)下令军(jūn)队(duì)进(jìn)入最高(gāo)战备(bèi)状态(tài)，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态提升到(dào)最高等级(jí)，并紧急向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚(jiān)持对科索(suǒ)沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数(shù)据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的(de)核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大了对(duì)美联储将继续(xù)加(jiā)息的押注(zhù)，数(shù)据公布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升(shēng)，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报(bào)道，交易(yì)员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们(men)最(zuì)终(zhōng)承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之(zhī)前不会(huì)降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动(dòng)力(lì)市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的(de)可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月(yuè)前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料(liào)成本(běn)端为(wèi)原(yuán)油(yóu)的(de)品种，在原油下跌幅度不大的(de)情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品这一(yī)分化的(de)根源还(hái)是原料端表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的(de)影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市场进入(rù)衰退交易主题，且目(mù)前(qián)工业品整体仍处于(yú)衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内(nèi)部来看，前期原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能(néng)源产(chǎn)量增速持(chí)续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动(dòng)原油(yóu)供给约束的(de)兑(duì)现，在能(néng)源(yuán)品(pǐn)的(de)下行趋势中原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也(yě)率先呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三(sān)西(xī)主产区动力煤的边(biān)际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的(de)情(qíng)况(kuàng)下供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供(gōng)需(xū)面持(chí)续(xù)带动产业链(liàn)各环(huán)节累库，价格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品(pǐn)种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤(méi)炭价格(gé)整体(tǐ)便处(chù)于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)为区间(jiān)弱势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未出(chū)现较大的(de)单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而言(yán)，本周持续(xù)走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究(jiū)院上海分院(yuàn)负责(zé)人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进(jìn100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两)口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气(qì)因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需(xū)求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨季部分区域(yù)需求受(shòu)到(dào)影响。需(xū)求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身(shēn)品种的(de)产(chǎn)能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端(duān)工厂(chǎng)，在(zài)经(jīng)历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解到(dào)，随着煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较之前(qián)有所放大(dà)。“煤(méi)化(huà)工产业(yè)链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身表现同样低(dī)迷，面临(lín)较(jiào)大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低(dī)，现货(huò)价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地区(qū)现货价格(gé)回到(dào)历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体利润(rùn)并没有随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇(chún)价格(gé)太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人(rén)士(shì)普遍认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难(nán)走出弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历(lì)过前(qián)几年的(de)持续投产，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素(sù)的产能不断扩张，当前下游的(de)需求难(nán)以匹配(pèi)新增的产能，未(wèi)来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能(néng)的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的(de)上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于(yú)需求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半年(nián)部分品种面(miàn)临(lín)较大投(tóu)产压力，进口体量大的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行(xíng)情难有起色(sè)，即使存(cún)在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两(de)可能性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强(qiáng)势主要(yào)还是基于原(yuán)料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后(hòu)扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多数(shù)下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油价(jià)和G7在其(qí)年度(dù)领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求(qiú)复(fù)苏的持续；同时美(měi)国宣(xuān)布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进(jìn)入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油(yóu)化(huà)工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原(yuán)因还是在(zài)于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库(kù)存超预(yù)期(qī)大幅下降，主要(yào)源(yuán)自原油(yóu)进口(kǒu)的大幅下降和(hé)随着出行(xíng)旺(wàng)季来临显著(zhù)增(zēng)长的需求(qiú)；包括汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成品油(yóu)库存均出现不同(tóng)程度的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及(jí)预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的收储均将收(shōu)紧下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达(dá)成(chéng)一致前，宏(hóng)观层(céng)面的不确(què)定(dìng)性(xìng)仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化高级(jí)分析(xī)师陆(lù)甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前(qián)油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油价被(bèi)市(shì)场接受度(dù)提升。预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原油折算成本(běn)的加工利润(rùn)反(fǎn)而(ér)出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的(de)利(lì)好已(yǐ)进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成(chéng)品油(yóu)发(fā)运(yùn)船期中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次(cì)对原油市场做空者发(fā)出警告(gào)，面对欧美银行业危(wēi)机和(hé)美国债务上(shàng)限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因此(cǐ)煤(méi)炭(tàn)价格(gé)下(xià)行的趋势依然存(cún)在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来(lái)，在国内(nèi)动力煤(méi)市场中下游库存(cún)有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现(xiàn)减量预期(qī)之前，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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