财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的(de)淡旺(wàng)季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一(yī)季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的(de)同比(bǐ)增(zēng)速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄(huáng)河和西藏发展(zhǎn)在内的外(wài)资(zī)系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称(chēng)一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研(yán)报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳增、归母净(jìng)利润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券(quàn)符(fú)蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二(èr)级(jí)市场表现来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段(duàn)低点迄(qì)今股价累计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期(qī)累计最大涨幅(fú)分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤(pí)酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏(sū)、兰州的黄(huáng)河、重庆(qìng)的(de)山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河(hé)南的金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月(yuè)24日(rì)发布的研报罗列(liè)五大巨头的(de)具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中度仍有提升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业将有(yǒu)望进一(yī)步提升盈(yíng)利水平。分析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势(shì)不变，经过(guò)一段时间的此消彼长，持(chí)续多年的(de)“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多强”：正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶(fú)持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利同比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯(bó)在(zài)华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅(chàng)销大江南北的大(dà)绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经很难见到了(le)，各(gè)种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链(liàn)中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终端议价能(néng)力(lì)较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮消费场景(jǐng)恢复(fù)将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高(gāo)端(duān)化进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不(bù)弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域由部分到(dào)全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市(shì)场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已(yǐ)经整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推(tuī)出千元(yuán)啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了(le)继续突(tū)破(pò)价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高(gāo)端齐发力(lì) 高(gāo)端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品方(fāng)面，青(qīng)岛啤(pí)酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进(jìn)一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等(děng)高(gāo)端产品(pǐn)放(fàng)量，带动整体产品结构持续升级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计(jì)公(gōng)司全年业绩将维持(chí)高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前主要销(xiāo)量来自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗(qí)下拥有(yǒu)上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连(lián)续多年跻身(shēn)世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收购(gòu)方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才30岁(suì)，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场(chǎng)更加认可、熟悉(xī)其(qí)经济(jì)型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端(duān)产品认知(zhī)度或(huò)接受(shòu)度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大，高端化(huà)完成后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花(huā)和(hé)青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年(nián)的营业(yè)额(é)甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续(xù)高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突(tū)破增(zēng)长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高(gāo)端(duān)新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区(qū)小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新(xīn)零售业态(tài)的(de)落地生(shēng)根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道(dào)反馈(kuì)，U8一季(jì)度销量同增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场，推(tuī)动整体(t正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算ǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带(dài)动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处(chù)起步阶段，旺(wàng)季(jì)动销(xiāo)加速、成本优(yōu)化之下，公(gōng)司(sī)业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤(pí)酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展(zhǎn)潜力及(jí)空(kōng)间(jiān)，且(qiě)目(mù)前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机(jī)会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用(yòng)场景布局多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续(xù)发展潜(qián)力，并有望成(chéng)为(wèi)行业(yè)新引(yǐn)领者。

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