自(zì)2022年底以来，A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)一改颓势，展现出积极回(huí)暖的画风(fēng)，半导体、AI、中(zhōng)特(tè)估等主题(tí)层出(chū)不穷，基(jī)金经(jīng)理(lǐ)也随之调(diào)仓换股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季(jì)报的披露，将明星基金经理们近(jìn)期(qī)投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广(guǎng)发、富国、景顺长城(chéng)等基金(jīn)披露旗下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等(děng)一季度(dù)投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代(dài)表了基金经理对后(hòu)市的基本(běn)看(kàn)法。多数明星基金(jīn)经理在一(yī)季度仍(réng)保持90％以上(shàng)的高仓位运作(zuò)，仍坚持(chí)了自己(jǐ)的(de)投资风格和思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如(rú)刘彦春表示对(duì)全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续(xù)保(bǎo)持较高仓位运作(zuò)，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机(jī)会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计更注重(zhòng)基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一(yī)提的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了(le)他(tā)对一季(jì)度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很(hěn)可能是(shì)一次(cì)全新的技术(shù)革命，但直言客观上当下的研究认知(zhī)还不具(jù)备对(duì)相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这(zhè)些(xiē)个(gè)股(gǔ)快(kuài)速(sù)上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率更高(gāo)的(de)投资(zī)时机出(chū)现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民(mín)关注的基金经理，他是(shì)国内首位千亿(yì)级主动权益基金(jīn)经(jīng)理，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从(cóng)基金君(jūn)整理表格(gé)来看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年一(yī)季度(dù)仓位基(jī)本(běn)都维(wéi)持(chí)高仓位(wèi)运作，多只基(jī)金一(yī)季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只基金中规(guī)模最大(dà)蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思的一(yī)只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比例(lì)的94.7％微调(diào)至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道(dào)，易方达蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优质精(jīng)选、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达(dá)优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基(jī)本维持(chí)和去(qù)年(nián)底的差不多的港股仓位，基本(běn)都是(shì)30~50％之(zhī)间。相对(duì)来说，调整幅度较大的是易方达亚(yà)洲精选，一季度末(mò)该基金持有港股(gǔ)和(hé)美(měi)股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的(de)调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选中也(yě)写(xiě)道(dào)，在一季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增(zēng)加了科(kē)技(jì)等行业的配置，降低了(le)金融等(děng)行业的配置(zhì)，另外，在区(qū)域分(fēn)布上配置的(de)更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式(shì)出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司(sī)。

　　一季度增(zēng)配消费(fèi)、降低金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有(yǒu)定力，经常在季(jì)报中谈及(jí)，投资(zī)者需要时刻保(bǎo)持一(yī)种克制而理(lǐ)性的心理状态，不需(xū)要大量的行动，而是极大(dà)的(de)耐心(xīn)，坚(jiān)持投资原则，等到机会时(shí)全(quán)力出击。他一直保持(chí)着偏低换手率，一季(jì)报(bào)的重仓(cāng)股(gǔ)也(yě)基本保持(chí)稳(wěn)定，只是在结构上进行(xíng)调(diào)整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度(dù)末持(chí)仓上看，前十(shí)大重仓股(gǔ)变化不大，贵(guì)州茅台(tái)再次成为该基金的第一大重(zhòng)仓(cāng)股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股成为其第二、第三大(dà)重仓(cāng)股，而在去年末，该基金前三大(dà)重仓(cāng)股依次是腾(téng)讯控股、五(wǔ)粮(liáng)液、洋河(hé)股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在季报中(zhōng)写道(dào)，一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了消费等行业的(de)配置，降低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进(jìn)行了调整，减持了(le)跟腾讯控股(gǔ)和香港交易所(suǒ)，而增加了(le)美团-W、中国海(hǎi)洋(yáng)石油。其(qí)中，相较去年(nián)底，中国海洋石油新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)，而(ér)药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达(dá)蓝筹精选和(hé)易方达优质(zhì)企业三(sān)年持有的(de)头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选和(hé)易(yì)方(fāng)达优质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾(téng)讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一(yī)季(jì)度末腾讯控股仍是易(yì)方达优质(zhì)精选的第一大重仓(cāng)股，但相较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这(zhè)只个股(gǔ)已经推出了前十大重仓股之(zhī)列。而美(měi)团(tuán)新进其前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内(nèi)首(shǒu)位主动权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所(suǒ)管理规(guī)模所缩水。一季度末他所管(guǎn)理规(guī)模基(jī)本和(hé)去(qù)年底持平，整(zhěng)体规(guī)模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度末，易方达(dá)张坤管(guǎn)理的4只基(jī)金合(hé)计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易(yì)方达优势企业三(sān)年(nián)、易方(fāng)达亚(yà)洲精选股票(piào)的(de)规模分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是(shì)，易方达(dá)蓝筹精选在今年一季度规模(mó)缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的(de)规(guī)模，位居基(jī)金行业“巨(jù)无霸(bà)”的主动(dòng)权(quán)益(yì)基金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写(xiě)道(dào)自(zì)己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价(jià)值(zhí)投资很吸(xī)引人的一点是，投(tóu)资者(zhě)可以用很(hěn)长一段时间(jiān)来(lái)充(chōng)分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后(hòu)，再买入也(yě)不迟(chí)。

　　基本面(miàn)价值投资的优(yōu)势之一在于可(kě)积累(lèi)性。具体来说，积(jī)累体现在对基本(běn)面分(fēn)析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这(zhè)些都使投资者(zhě)未(wèi)来更可(kě)能做出对具体投资标的内在价值的(de)准确判断。

　　如果只是(shì)针对某一次投资(zī)，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著(zhù)。但(dàn)如果(guǒ)将投资贯穿一生(shēng)，并将长期复合回报作为终级目(mù)标(biāo)，可(kě)积累性就是(shì)这(zhè)一目(mù)标的最重要保障，选择(zé)一(yī)条可(kě)积累的(de) “很长的(de)坡”并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们(men)会参考全(quán)球产业升级的经(jīng)验，持续做深入的研究积累(lèi)，争(zhēng)取构建一(yī)个全面(miàn)而(ér)尽量准确的坐标系，希(xī)望能正确评估企业的竞(jìng)争(zhēng)力并(bìng)跨行业选出(chū)好的公司。识别(bié)出(chū)好(hǎo)公司是如此重要，因为(wèi)好公司(sī)不(bù)是好股票的唯(wéi)一情形就是(shì)估值过(guò)高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给(gěi)投资者(zhě)带来长期可观(guān)的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读(dú)企业的定期报告并(bìng)对(duì)财务数据进(jìn)行系(xì)统整理和分(fēn)析，是理解企业基本(běn)面的(de)核(hé)心(xīn)手段之一。在定期报告(gào)中，企业的(de)所(suǒ)有经营(yíng)活动都(dōu)会反映(yìng)在财务数据中，定量(liàng)的数据可以用来检验(yàn)并修正调研(yán)中对企业形成的定性感(gǎn)知。如果能(néng)对一家公(gōng)司过去和当前的财(cái)务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这家公司的(de)未(wèi)来价值(zhí)。罗(luó)杰斯(sī)曾说(shuō)过，你要(yào)阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年(nián)报(bào)，你就会(huì)超(chāo)过华尔街98％的人(rén)。如果你阅(yuè)读了年报中(zhōng)的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经(jīng)历过短期的经营业绩(jì)和(hé)股价(jià)的震荡，经历过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它(tā)们成功的模式往往没(méi)有变(biàn)化，通(tōng)过深入的研究(jiū)并抓住(zhù)这些关键(jiàn)的因素，是能够一路坚(jiān)持(chí)下(xià)来的重(zhòng)要(yào)因素，也通常(cháng)意味(wèi)着长期(qī)可观(guān)的收(shōu)益(yì)。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双(shuāng)擎升(shēng)级为例，一季度末该基金保持较高仓位(wèi)运(yùn)作，该基金(jīn)股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基(jī)本(běn)是(shì)高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构(gòu)并没有进行大(dà)幅度调整(zhěng)。数据(jù)显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度末(mò)前五大重(zhòng)仓股(gǔ)分别为晶澳(ào)科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基(jī)绿能、圣蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思邦股份(fèn)，这些重(zhòng)仓股均出现(xiàn)在该基金(jīn)去年四季度末的前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业(yè)，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能(néng)源、汽车(chē)等为代表的(de)高端(duān)制造业(yè)资产经(jīng)历了下跌。在海外金融(róng)风险担(dān)忧、经济衰退的初(chū)始预(yù)期、国际关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资金分流可能(néng)是高端制造业(yè)相对表现不(bù)理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎(qíng)升级(jí)基金的持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行大幅度的(de)调整，依然围绕已经建立全球(qiú)比较优势的高(gāo)端制造产业(yè)链布局。从(cóng)重仓(cāng)持股来看，该基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季度(dù)的重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，仅晶科(kē)能源新进(jìn)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而比(bǐ)亚迪(dí)退出(chū)了前十大(dà)重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季(jì)度的(de)表现持乐观的(de)态度(dù)，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验证，预计(jì)更注重基本(běn)面和估(gū)值的匹配度。对本基金(jīn)重点持仓的光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)保持相对乐(lè)观，投资中相信基本面优(yōu)秀和增(zēng)量价值积累的公司。经过调(diào)整，行业估值水平已在历史低位(wèi)，产业链的变化(huà)在(zài)市场定价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一(yī)季(jì)度的(de)阶段特(tè)点来(lái)说，当(dāng)前市(shì)场的参与资金方呈现复(fù)杂多样(yàng)的趋势，收(shōu)益预期的时间维(wéi)度预期(qī)也呈现分(fēn)化，因此(cǐ)短期内市场在(zài)主(zhǔ)题逻(luó)辑(jí)的演绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换(huàn)速度都会(huì)可预见地加大。这对于投资(zī)人而言，在新信息(xī)的处理上提高了难度，短(duǎn)期内基本面(miàn)估(gū)值匹配的压力(lì)也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生(shēng)一样，

　　一生(shēng)最重(zhòng)要(yào)的(de)选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名的均衡(héng)性投(tóu)资选手，陈皓一季度如何(hé)调(diào)整投资组(zǔ)合，如何(hé)展望未来(lái)市场投资机会(huì)，也(yě)非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理(lǐ)的(de)易方达新经济基金(jīn)中回顾一季度市场行(xíng)情时表示，一季度中国(guó)经济整体温和复(fù)苏(sū)，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消费和企业(yè)投(tóu)资的信心恢(huī)复(fù)会有一个(gè)过程(chéng)，因此短期持续(xù)加杠(gāng)杆(gān)的动(dòng)力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍(réng)有(yǒu)一定差距(jù)。海(hǎi)外(wài)则维持滞涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波(bō)暂时(shí)平息(xī)，但(dàn)也(yě)让投(tóu)资者(zhě)担心这是否只是(shì)当(dāng)下(xià)复杂环(huán)境下各种危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减(jiǎn)产(chǎn)行为进一步增强了未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币(bì)政策调整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点不多的(de)经(jīng)济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动(dòng)内容生成）”和部(bù)分(fēn)国(guó)企相关板块获得了边际资金的巨(jù)量涌入，机构短时(shí)间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧(jù)了市场结构的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块(kuài)表现突出，而(ér)新能源、金融地产等行业则(zé)录得负收(shōu)益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本面驱动的(de)投资主(zhǔ)线，本基金一季度操作不多，主要包括行业上用(yòng)医药替代了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆向增持(chí)了一(yī)些由于短(duǎn)期基(jī)本面一般或(huò)者机构调(diào)仓(cāng)导致股价下跌，但长(zhǎng)期(qī)市值空间(jiān)较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此前(qián)连续3个季度位(wèi)列(liè)前五(wǔ)大重仓股之一(yī)的五粮液，在今年(nián)一季(jì)度退出该基(jī)金前十(shí)大重仓股，宝(bǎo)信(xìn)软件取代五粮液，新(xīn)进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓(hào)减(jiǎn)持，对(duì)比上一(yī)个季(jì)度，陈皓在一季度(dù)减持(chí)了6.8万(wàn)股贵州(zhōu)蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思茅台，环比减持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也从上一(yī)季(jì)度的(de)第(dì)二(èr)大重仓(cāng)股(gǔ)退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的(de)振(zhèn)芯科(kē)技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢(gāng)，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微(wēi)、宁(níng)德(dé)时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大(dà)的篇(piān)幅谈(tán)了他对一季度热门的(de)AI板块的看(kàn)法。

　　他(tā)称，对(duì)于火热的AI（人(rén)工(gōng)智能(néng)）主题我们(men)也(yě)进行了积(jī)极(jí)的(de)研究，方(fāng)向上(shàng)非常(cháng)认同其很(hěn)可能是(shì)一次全新的技术革(gé)命，将极大提(tí)升全社会(huì)的生产效率，但客观上我(wǒ)们当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不太符合我们“以(yǐ)相对合(hé)理(lǐ)的(de)价格买(mǎi)入预期收(shōu)益率(lǜ)更高(gāo)的资产”这一投(tóu)资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产业和(hé)公司(sī)进行跟踪、研(yán)究以及再定(dìng)价(jià)，等(děng)待胜率和(hé)赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还(hái)分享了自(zì)己(jǐ)最新的(de)投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最终映(yìng)射(shè)到投(tóu)资上来获得内啡(fēi)肽。投(tóu)资和人生一样，每天都可(kě)以做(zuò)选择(zé)，但终其一生最(zuì)重(zhòng)要的其实也就是(shì)那三、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进(jìn)化(huà)，努力(lì)追寻的正是(shì)在每一次关键选择时(shí)将胜率再(zài)提升一(yī)点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二季(jì)度(dù)，陈皓认为(wèi)，“一(yī)些积极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们(men)重启了与(yǔ)世界的链接，中国在中东、南(nán)美等新兴市场(chǎng)获得了更多实质性认同的声音和举(jǔ)动；国内(nèi)主要城市的一二手房销售持续恢复(fù)，部分(fēn)行业(yè)已经进入库存周期的尾段，我(wǒ)们可能(néng)真的只需(xū)要一点点(diǎn)信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入正循环。一(yī)如(rú)当(dāng)下的证券市场，我(wǒ)们(men)也衷(zhōng)心的希望其(qí)能够早(zǎo)日(rì)摆脱存量博弈的(de)困(kùn)难模(mó)式(shì)，迎来投资(zī)人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致(zhì)力(lì)于(yú)在优(yōu)质(zhì)股(gǔ)票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头(tóu)”

　　富(fù)国基金副总经理朱(zhū)少(shǎo)醒一季(jì)度持仓(cāng)基(jī)本保持(chí)稳定，持(chí)仓(cāng)依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券(quàn)商(shāng)、新能源等板块龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从一季度(dù)前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧(jiù)位居富国天惠基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股，金域医学新进前三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是一家以第(dì)三方医学(xué)检验(yàn)及病理诊断业务为核心的(de)高科技服务企业，通过(guò)不断积累(lèi)的“大(dà)平台(tái)、大网络、大服务、大样本和(hé)大数据(jù)”等资源优势，为全国各级医疗机(jī)构提供领先(xiān)的医(yī)学诊断信(xìn)息整合服(fú)务。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工板块(kuài)中的蓝晓科(kē)技也在一季(jì)度新(xīn)进富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股，受益于(yú)生(shēng)命科学业务增长迅(xùn)速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个(gè)股则在一(yī)季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了(le)充满(mǎn)各种艰难挑战的(de)2022年后，一季度实(shí)体经(jīng)济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在(zài)3月份(fèn)有(yǒu)了(le)明显(xiǎn)改善。货币政(zhèng)策保(bǎo)持宽松，前(qián)几年(nián)实施的一(yī)些收缩性行业(yè)监管政策放(fàng)松管制的迹象确(què)认。投资者的(de)风(fēng)险偏好有微弱的(de)回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是(shì)很(hěn)强，但(dàn)我们应该看到是积极的因(yīn)素正在发挥(huī)作用持续的进程(chéng)中。更要(yào)重视(shì)的是市场的整体估值依然处(chù)于长周期中很有吸引力的(de)位置，当(dāng)下权(quán)益(yì)市场处在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维(wéi)度，我(wǒ)们(men)相信现在所面(miàn)临(lín)的重重困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者当前选(xuǎn)择(zé)承受市场波动对应的预期(qī)回报水平的是相当合适的。未来我们依然会致力(lì)于在优质(zhì)股票(piào)里(lǐ)寻找价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复(fù)强调，我们并不具备精确预测市场短期(qī)趋(qū)势的可靠(kào)能力，而把精(jīng)力(lì)集(jí)中在耐心收集具有远大前景(jǐng)的优秀公司，等待公司(sī)自身创(chuàng)造价值的(de)实现(xiàn)和市场(chǎng)情绪在(zài)未来某个(gè)时点的(de)周(zhōu)期性回归(guī)。个股(gǔ)选(xuǎn)择层面，本(běn)基金偏好(hǎo)投资于(yú)具有良好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公司(sī)治(zhì)理结构完善(shàn)、管理层优秀的企业(yè)。我(wǒ)们认(rèn)为此(cǐ)类企业，有更大的概率能在未来为投资(zī)者创造价值。分享企业自身增长带来的资本市(shì)场收益是成(chéng)长型(xíng)基(jī)金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名(míng)的主投大消费板块(kuài)的基(jī)金经(jīng)理，手(shǒu)握700多(duō)亿“重金”的(de)刘彦春一季度(dù)如何调仓(cāng)换(huàn)股，他又是(shì)如何看待未来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业(yè)板块变化(huà)不(bù)大(dà)。他在景顺(shùn)长城鼎益基金(jīn)季报写道，一季度组(zǔ)合(hé)仓位和(hé)行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然(rán)坚持(chí)自下而上精(jīng)选个股(gǔ)而非择时的投资风格，保持合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓股仍(réng)为白酒龙头(tóu)股，贵州(zhōu)茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾(fén)酒(jiǔ)也继续在(zài)其(qí)前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓(cāng)力度最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的(de)集(jí)团新进前十大重仓股之列，而晨光(guāng)股份退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示(shì)，一季(jì)度，我国经济温和复苏。海外通胀预(yù)期变(biàn)化对国内(nèi)资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业率水平再(zài)创新低，意味着高利(lì)率(lǜ)环境(jìng)大概率持(chí)续(xù)更长时间(jiān)。气球(qiú)事(shì)件导致(zhì)中美(měi)关系再(zài)度紧张。国(guó)内强刺激(jī)预期(qī)落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是(shì)今年主要(yào)宏观(guān)背景。经济运行正常化需要一个过程(chéng)，特别是居民和中小企业，需要时间(jiān)修复资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正(zhèng)常化(huà)，居民消费信心(xīn)回升(shēng)、超(chāo)额储蓄下降是必然(rán)事件，消费今年大概率(lǜ)超预期回升。就(jiù)近(jìn)期公布的(de)社融和地产数据分(fēn)析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望(wàng)进(jìn)入上行周期(qī)。

　　海(hǎi)外银行暴雷反(fǎn)映出加息过快(kuài)带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更多是(shì)流动性问题，底层资(zī)产(chǎn)问题(tí)不大，海外央行及时(shí)救助可以避(bì)免风(fēng)险蔓(màn)延(yán)。至(zhì)少现(xiàn)阶段我们认为出现金融危机的风(fēng)险不大(dà)。欧美等发达国家通胀和金(jīn)融风险并存(cún)，处理难度较大，这也意味(wèi)着全球无风险(xiǎn)收益率在相对(duì)顶部位置，国家(jiā)之(zhī)家(jiā)沟(gōu)通对话、加(jiā)强合(hé)作(zuò)的可(kě)能(néng)性也在(zài)加大(dà)。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的路上。除(chú)了继续关(guān)注(zhù)整个经济体(tǐ)发展状况(kuàng)之外，我们可以将目光更多放(fàng)在微观企业层(céng)面。可以看到(dào)很多公司在(zài)过去几年(nián)始(shǐ)终做正确(què)的(de)事，经营效(xiào)率提升，逆境中变得(dé)更加优(yōu)秀、更加强大(dà)。不必(bì)总是关注宏观数据(jù)，多看看微观(guān)企(qǐ)业(yè)变化可以让内心(xīn)更(gèng)加平静。我(wǒ)们对全年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未来(lái)将继续保持合(hé)同(tóng)约定(dìng)较高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻(xún)找投(tóu)资机会。期待为持有人创(chuàng)造良好收益。

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