申万(wàn)一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费(fèi)电子(zi)、元(yuán)件等6个(gè)二级子行(xíng)业(yè)，其中市值(zhí)权重最大的是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上(shàng)市公(gōng)司。作为国精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德(guó)家芯(xīn)片战(zhàn)略发展的重(zhòng)点领域，半(bàn)导体行业具备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未(wèi)来(lái)前(qián)景广(guǎng)阔(kuò)等(děng)特点，也(yě)因此成(chéng)为A股市场(chǎng)有影(yǐng)响力的科(kē)技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深(shēn)300企业(yè)数量达到(dào)16家，无论是头部千亿(yì)企业(yè)数量还是沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居(jū)科技类行业(yè)前列(liè)。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院发现，半导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环境下，上(shàng)市公(gōng)司科技含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期(qī)库存(cún)调整、需求萎缩(suō)、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑，伴随库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收(shōu)稳步增长，但半导体行业上市公司的营(yíng)收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企(qǐ)业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业(yè)收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前(qián)5半导体公司(sī)营(yíng)收占比下滑，或(huò)主要由三(sān)方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均增速(sù)。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量(liàng)居前的企(qǐ)业(yè)不(bù)断上市，并(bìng)在资本助力(lì)之下营(yíng)收快速增长。三是当(dāng)半导体行业处(chù)于国产替(tì)代化、自主(zhǔ)研发(fā)背景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个(gè)市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得(dé)集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受到(dào)电(diàn)子(zi)产品全(quán)球(qiú)销(xiāo)量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现(xiàn)调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母净利润正增长企业(yè)达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增(zēng)速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业(yè)来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进的芯片定制(zhì)技术、丰(fēng)富的(de)IP储备以及强(qiáng)大(dà)的设计能力，公司得到了相关客户(hù)的广泛(fàn)认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速位列半导体行业(yè)之(zhī)首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其(qí)较(jiào)快增速与(yǔ)低基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发(fā)现存货(huò)周(zhōu)转率反映(yìng)了分(fēn)立器(qì)件、半导体设备等相关产品的周转情况，存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意(yì)味产品流通速度(dù)变慢，影(yǐng)响企业现(xiàn)金流能(néng)力(lì)，对经营(yíng)造成负(fù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企(qǐ)业的(de)存货周转率中(zhōng)位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这一(yī)经营风险指标(biāo)反映行业是(shì)否(fǒu)面临库存风险，是否出(chū)现供过于(yú)求的(de)局(jú)面，进而对股(gǔ)价表现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本持平(píng)，该年半导体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和(hé)行业指数分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导体行(xíng)业(yè)存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同(tóng)比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存(cún)货质量下滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行(xíng)业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表现较(jiào)差(chà)的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代(dài)升级、自主研发等有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等(děng精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德)原材(cái)料价(jià)格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有(yǒu)关(guān)。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑5个(gè)百(bǎi)分点以上企业达到27家(jiā)，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在(zài)年报中(zhōng)也说(shuō)明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目(mù)前行业最高(gāo)的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较大(dà)的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在(zài)国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋(qū)势的背景下(xià)，国(guó)内半导体企业需要不断通(tōng)过研发投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带(dài)来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具(jù)体公司而言，2022年(nián)132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数(shù)企业研(yán)发(fā)费用同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企(精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上居前。综合研(yán)发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内(nèi)首款支持(chí)双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路(lù)产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营收比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研(yán)发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资(zī)金投(tóu)入。研发费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业不仅连续3年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比在10％以上，2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比(bǐ)又有研(yán)发高(gāo)金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居(jū)行业(yè)前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部公司(sī)实现(xiàn)了(le)批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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