昨夜今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的(de)问答环节。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的宏观背(bèi)景颇不(bù)平静：美国(guó)银(yín)行业(yè)动(dòng)荡不安，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的(de)危(wēi)险边(biān)缘，地(dì)缘(yuán)政治冲(chōng)突(tū)持续升(shēng)温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时(shí)代的(de)点(diǎn)评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财报(bào)显示(shì)，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资(zī)和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴(bā)菲特(tè)、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对(duì)两国会造成不必要的(de)伤害(hài)。芒(máng)格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是(shì)和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中国大量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事情(qíng)能有多大(dà)进(jìn)步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可(kě)以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的(de)波动可能是(shì)二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比去年较低(dī)，这都是因为过去(qù)6个月(yuè)经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很(hěn)多的波动，这可能是(shì)二(èr)战以来(lái)最厉害(hài)的一次，二战的时候我们(men)没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于(yú)另外一(yī)个地(dì)方，他(tā)们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我们很(hěn)多的经理人对(duì)于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们(men)才(cái)慢(màn)慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴(bā)菲(fēi)特第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票(piào)。

　　这(zhè)些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部(bù)分业(yè)务的收(shōu)益今年(nián)将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路(lù)到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一(yī)起协(xié)商，做最后(hòu)的决策(cè)。公(gōng)司传承在(zài)执行上并不是(shì)这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个(gè)下一代领导人，而(ér)是(shì)更(gèng)多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联(lián)储(chǔ)现有的资产负(fù)债(zhài)表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心(xīn)美联(lián)储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低(dī)通(tōng)胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担心美联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资(zī)产负债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束(shù)时美(měi)国所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰败(bài)也很快，开井第一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取(qǔ)代(dài)美元的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元的货币储(chǔ)备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备(bèi)货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么(me)结果，反正不(bù)会(huì)是好结果(guǒ)。现在(zài)（大(dà)量发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在(zài)提到日(rì)本的货币政策和财(cái)政政策时(shí)说，日本用日元(yuán)做了(le)些奇怪(guài)的事。对于(yú)日(rì)本(běn)实施(shī)的经(jīng)济政策，日(rì)本人应该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些事(shì)不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪肉收燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国(guó)生猪(zhū)价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况(kuàng)下，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部门(mén)研究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声(shēng)后，生猪期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货(huò)市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在(zài)相(xiāng)对较低(dī)的猪(zhū)价(jià)下，市场心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优势也刺激(jī)贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪(zhū)二育(yù)入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团(tuán)企业(yè)有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期(qī)间(jiān)，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期货(huò)农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季，同时(shí)五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示其(qí)经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产能将(jiāng)对(duì)行业的发展不利，容(róng)易(yì)导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国(guó)家(jiā)对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需求的增(zēng)长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密(mì)集执行(xíng)，叠(dié)加二育等(děng)利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据(jù)，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程度(dù)的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端(duān)看，据国家统(tǒng)计(jì)局最新数(shù)据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧(jiù)增(zēng)长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同(tóng)期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业(yè)部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头(tóu)的正常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合(hé)来看，当下产能基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价(jià)再(zài)次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育(yù)补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二次育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换加快，需关注进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带(dài)动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带(dài)来(lái)的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块(kuài)研究员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去年(nián)同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的(de)生(shēng)猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二季度(dù)开(kāi)始生(shēng)猪市(shì)场将逐步过度(dù)至季(jì)节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会有一(yī)定程度的(de)体现，价格(gé)重心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗收储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下方现货价(jià)格空间有限(xiàn)并(bìng)有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛(shèng)建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐(zhú)步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在继(jì)续往上(shàng)修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可(kě)从单边(biān)转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下移带来的(de)系统性(xìng)风(fēng)险。

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