作(zuò)者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份的(de)通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格(gé)跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，今年初(chū)以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，也指向当前经济仍(réng)在(zài)温和修复。下半(bàn)年(nián)随着(zhe)生猪价(jià)格筑底回升(shēng)、消费需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水(shuǐ)平有望(wàng)回归正常水平，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀(zhàng)，核心(xīn)通(tōng)胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍(réng)是主要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价格环比下(xià)降(jiàng)1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，带动价格分别(bié)环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方(fāng)面，小(xiǎo)长假出行需(xū)求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销(xiāo)以及国内(nèi)油价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工具及(jí)交通工具(jù)用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资(zī)料、生活资料(liào美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377)价格(gé)环比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加(jiā)工、化学原料(liào)及制品相关(guān)行(xíng)业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业(yè)价(jià)格结束自去年底以来(lái)的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继(jì)持续释放、供(gōng)给相对充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认(rèn)为，应当(dāng)理性看待(dài)物价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今年初以(yǐ)来有所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升(shēng)，环比走势均处于正常波(bō)动区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去(qù)年二、三(sān)季度受疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基(jī)数或对今年后续(xù)CPI同比读(dú)数持续造成(chéng)扰动。我们(men)认为，应(yīng)更多关注环比变动情(qíng)况以及(jí)核心(xīn)CPI的走势。而随(suí)着下(xià)半年生猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉(ròu)收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回(huí)升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年(nián)物(wù)价水平有望逐步回(huí)归(guī)至正(zhèng)常水平、整(zhěng)体(tǐ)将保持温和上美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前经济的(de)主要矛盾。

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