金融(róng)界5月16日消(xiāo)息 国新办(bàn)今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运行情(qíng)况新(xīn)闻发布(bù)会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新(xīn)闻发言人、国民(mín)经济(jì)综(zōng)合统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前(qián)价格(gé)低位运行(xíng)主要是阶段(duàn)性的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶(jiē)段也不会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一(yī)些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加，市场(chǎng)价格(gé)有所回落(luò)。同(tóng)时(shí)，生(shēng)猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入淡(dàn)季(jì)，猪肉(ròu)价格下行(xíng)，也带动了食品(pǐn)价(jià)格的回落。4月份，食品价(jià)格(gé)同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)回(huí)落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能源(yuán)价(jià)格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋于回(huí)落，对国内居民消费汽(qì)柴油(yóu)价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源(yuán)价(jià)格同(tóng)比下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部(bù)分(fēn)耐(nài)用消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽(qì)车(chē)优惠补贴(tiē)政策去(qù)年底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排放标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份(fèn)切换，车企降(jiàng)价促(cù)销力度加(jiā)大(dà)，带(dài)动了价(jià)格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格(gé)环比还在下(xià)降。

　　四是(shì)上年(nián)同期对比(bǐ)基数走(zǒu)高。上年(nián)同期受(shòu)到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪(zhū)肉价(jià)格进入到上(shàng)涨周期等因素(sù)的影响，食品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球(qiú)疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能(néng)源(yuán)价(jià)格上升。在(zài)这(zhè)些因素共同(tóng)影响下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在价格中食品和(hé)能源(yuán)由于(yú)受到短期(qī)因(yīn)素影响(xiǎng)，往(wǎng)往(wǎng)波动(dòng)会比较大，看价(jià)格总体的状况，更重(zhòng)要(yào)的还要看核心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相同(tóng)，总体保持(chí)基(jī)本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是服(fú)务需求(qiú)仍(réng)在(zài)恢复中，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去(qù)相比偏低。

　　他(tā)表示，随(suí)着(zhe)经(jīng)济社会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务(wù)价格涨幅(fú)有所扩大。4月份(fèn)，服务价格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未来(lái)随着服务消费需求(qiú)带动增强(qiáng)，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年(nián)以来(lái)受到国(guó)内外多(duō)重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国部分大宗商(shāng)品(pǐn)价格与国际市场联(lián)系比较(jiào)紧密，今年以来受到世(shì)界(jiè)经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商(shāng)品价格走低(dī)、国内石油、有色价格(gé)出(chū)现下降，4月份石油和天然(rán)气开采业价(jià)格下降(jiàn韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说g)16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复常态(tài)化运行以后，部(bù)分行业产能(néng)供给(gěi)充(chōng)裕，但市场需求(qiú)相对不(bù)足，价格有(yǒu)所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤(méi)需(xū)求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比较充足，而(ér)市场需求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价(jià)格(g韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说é)变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份(fèn)上年(nián)价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢(huī)复中，部分工业品价(jià)格短期(qī)下行情况还会延(yán)续(xù)。但是随着国内经济恢复，市(shì)场(chǎng)需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告(gào)：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意的(de)是(shì)，昨(zuó)天央行(xíng)发布的(de)一季度(dù)货币政策报告也提及通缩(suō)。报告提(tí)到(dào)，我国通胀(zhàng)水平(píng)处于温(wēn)和区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和(hé)基数效应有关。我国经(jīng)济运行开局良(liáng)好，同时通(tōng)胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运(yùn)行(xíng)在负值区(qū)间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落(luò)的影(yǐng)响不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮(lún)物(wù)价回落(luò)客观上(shàng)有以下因素：

　　一(yī)是供给能力(lì)较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国(guó)内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在较(jiào)高(gāo)景气(qì)区间(jiān)；农副产品生(shēng)产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居(jū)民(mín)超(chāo)额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的(de)转化受收入分(fēn)配分化、收入(rù)预期(qī)不稳等(děng)制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美(měi)元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫(yì)情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季(jì)节(jié)上涨，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等(děng)宏观(guān)经(jīng)济数据同(tóng)样存在明显基数效应，去年(nián)二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但(dàn)要(yào)看到(dào)，随着基数(shù)降低，特别是(shì)政策(cè)效应将进一步(bù)显现，市(shì)场机制发挥充(chōng)分(fēn)作用，经(jīng)济内生(shēng)动力(lì)也在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末(mò)可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告表示，当前(qián)我(wǒ)国经济没(méi)有出现通(tōng)缩。通缩(suō)主要指价(jià)格持续负增长，货(huò)币供应量也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡(héng)，货币条件合(hé)理适度，居民预期(qī)稳(wěn)定，不存(cún)在长期(qī)通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期(qī)波动的滞后(hòu)指标，不(bù)能仅以物价回落来评(píng)判(pàn)经(jīng)济(jì)进入“通(tōng)缩”。过往经验显(xiǎn)示(shì)，经济的(de)周(zhōu)期(qī)性波(bō)动主(zhǔ)要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变化而变(biàn)化(huà)，使得物(wù)价(jià)变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济(jì)复苏(sū)初(chū)期，需求才刚(gāng)刚开(kāi)始(shǐ)修复，对价格的(de)提(tí)振尚不明显，使(shǐ)得(dé)物(wù)价指标低位徘(pái)徊(huái)，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业中长(zhǎng)期(qī)资(zī)金来源刻(kè)画的有效社融增(zēng)速(sù)，去年(nián)9月以来持续(xù)回升，由(yóu)去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个(gè)季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济(jì)在2023年初见(jiàn)底回升，1季(jì)度经济(jì)指标(biāo)已有所体现。

　　年(nián)初以来(lái)物价的(de)回落(luò)，受基数、供给和外需等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开(kāi)始抬升。除(chú)去(qù)年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而(ér)线(xiàn)下活动相关服务、衣(yī)着等价格(gé)逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在(zài)年中前后(hòu)开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转加剧(jù)，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初(chū)期，资金存在(zài)一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金(jīn)空(kōng)转多发生在经济回(huí)落、货币明显宽松(sōng)阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去年底以来也有(yǒu)类似(shì)特征；有所不(bù)同(tóng)的是，当前资金多滞留在(zài)银(yín)行体系、而不是非银金融(róng)机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信(xìn)用派生(shēng)偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思路不同(tóng)，使得(dé)信用派(pài)生驱动(dòng)和(hé)表征不同(tóng)过(guò)往，企(qǐ)业(yè)有效信用派生(shēng)自去年9月以来持(chí)续(xù)改(gǎi)善，而(ér)房地产(chǎn)相关融资拖累(lèi)总(zǒng)体信用派(pài)生。传统周期下，信用(yòng)扩(kuò)张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快(kuài)于企(qǐ)业(yè)；相较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带(dài)来(lái)的经济效应不同过往，韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说有效信用(yòng)派生对企业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去(qù)年(nián)3季度以来，资金加速流向制(zhì)造业，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融(róng)资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得(dé)制造(zào)业投(tóu)资表现显著强于(yú)房地(dì)产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在(zài)1季(jì)度有所扩(kuò)大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生(shēng)和(hé)经济(jì)增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复(fù)的(de)“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波(bō)动，部分(fēn)高(gāo)频指标报(bào)复性反弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数(shù)据屡超预期(qī)的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已(yǐ)然开(kāi)始，消费动能或被低估(gū)，前半程靠居民出行和企业(yè)消(xiāo)费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业(yè)经营活动正常化(huà)等，皆指向(xiàng)场景恢复(fù)带来的消费修复持续(xù)性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业(yè)，及稳(wěn)增长相关行业招(zhāo)工需求(qiú)在逐(zhú)步修复，有助(zhù)于推动收(shōu)入与消(xiāo)费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周(zhōu)期向(xiàng)下已是共识，地产链条修复(fù)会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多(duō)、质量改善，利(lì)于需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利于稳定低能级(jí)城市需求(qiú)。

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