公募基金交易结算模(mó)式再(zài)现创新(xīn)突破！

　　继过(guò)往较为常(cháng)见的托管人(rén)结算模式和券商结(jié)算模式(shì)之后，一种创(chuàng)新模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在基(jī)金行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立(lì)的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是(shì)首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广发证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银行三方合作(zuò)推(tuī)出。目(mù)前(qián)正在发(fā)行的易方(fāng)达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引(yǐn)了行业(yè)各(gè)方目光(guāng)，据业内人士透(tòu)露(lù)，除(chú)了广发证(zhèng)券有落地(dì)的基金产品之外，其他券商、基金公司也在关注研(yán)究这一新的模(mó)式，也在(zài)摩(mó)拳(quán)擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在(zài)多位(wèi)业内(nèi)人士(shì)看来，目前(qián)基金(jīn)结算模(mó)式迎来新(xīn)时代。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不(bù)同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐(zhú)渐落地

　　在公募(mù)基(jī)金(jīn)25年的历(lì)史(shǐ)长(zhǎng)河随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么(hé)中(zhōng)，托管(guǎn)人结(jié)算模式是(shì)最早出(chū)现也是(shì)最为成(chéng)熟(shú)的基(jī)金结(jié)算模式。到了2017年(nián)，券商结算模式启动试点，成为基(jī)金公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试(shì)点转(zhuǎn)常规，发(fā)展迅(xùn)速。

　　如今(jīn)，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正(zhèng)在行业各方探索中落地。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行(xíng)的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基金分(fēn)别由博道(dào)、易方达两(liǎng)家基金公司(sī)与广(guǎng)发证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行合作发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司中，广发证券(quàn)是率先有落(luò)地基金产品的券商，据(jù)了解，其他券商也在(zài)积极研究这一新的(de)业务。”一位(wèi)业(yè)内人士透露(lù)。

　　据博道基(jī)金介绍(shào)，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基金参(cān)照QFII模(mó)式，通(tōng)过(guò)证券(quàn)公司进(jìn)行交易(yì)申报(bào)，由托管(guǎn)银行进行(xíng)结算，在这(zhè)种模式下(xià)，资金存放在托管银行的托管账(zhàng)户，无须银证(zhèng)转账到证(zhèng)券(quàn)公司(sī)。这也(yě)成(chéng)为类QFII模式(shì)的(de)与(yǔ)一般券随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么结模式的最(zuì)大(dà)不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中(zhōng)存(cún)放在(zài)托管银行(xíng)，在券商(shāng)开立(lì)的资金账户(hù)无需实际上的银证转账存入资金，每(měi)个交易日基金公司采用申(shēn)报交易(yì)额度，使用虚头寸(cùn)资金(jīn)的方式进行场(chǎng)内交(jiāo)易，券商根据(jù)已(yǐ)申(shēn)报的交(jiāo)易(yì)额度每日滚(gǔn)动计算产品(pǐn)资金账户虚头(tóu)寸资金余额，以实(shí)现(xiàn)对产(chǎn)品场内(nèi)交(jiāo)易(yì)额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金(jīn)场(chǎng)内交易通过(guò)经纪券商完成(chéng)，仍然保留了原先券商交易(yì)结算(suàn)模式的交易(yì)前(qián)端控制(zhì)、验资验券的(de)优点，同(tóng)时资金结(jié)算由托管行完(wán)成(chéng)，解决了部分(fēn)托管行比较关注的托(tuō)管资金归属保管问(wèn)题，一定(dìng)程度上调动(dòng)了托管行的积(jī)极(jí)性。

　　在(zài)博时基金券商业(yè)务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司(sī)结算模式的选择，更(gèng)好地(dì)满足(zú)各方差异化的需求，也印证了券(quàn)商财富管理转型已(yǐ)经进入更加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模式备(bèi)选可以有(yǒu)助于降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进(jìn)公募基金、券(quàn)商渠(qú)道、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算(suàn)模式可以保证较好运营效率带来的优质(zhì)交易体验的同时，兼顾(gù)券商(shāng)与(yǔ)基金公(gōng)司的商业利益(yì)深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾(gù)业(yè)务，产品工具(jù)化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将(jiāng)进(jìn)一(yī)步促(cù)进，金(jīn)融(róng)机构(gòu)为广(guǎng)大投(tóu)资(zī)人提供更多的交易工具选(xuǎn)择。”他(tā)进(jìn)一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破(pò)了现行客户交易结算资金的三方存(cún)管(guǎn)框架，谈(tán)及这类模式的创新点(diǎn)，平安(ān)基金总结为(wèi)三大(dà)方面(miàn)：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令(lìng)对(duì)接，资(zī)金(jīn)无(wú)需三方(fāng)存(cún)管；二是交(jiāo)易交收分离：证(zhèng)券公司对(duì)产品场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)进行前端验资(zī)验券；三是日终资金(jīn)对账(zhàng)：实现证券公司与托管人(rén)系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易(yì)前端(duān)验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作(zuò)为一种新(xīn)的交易结算(suàn)模式(shì)，投(tóu)资者(zhě)对类QFII结算模式还是(shì)比较陌生。相比过往的结算模式，公募基(jī)金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析指出，从销售端(duān)上看，ETF的(de)募集(jí)和日常申购赎回都通(tōng)过券商(shāng)完成。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式，其(qí)投资端(duān)业务也是通过券(quàn)商完成，可以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对(duì)产品场内交(jiāo)易进行前端验资验(yàn)券，可有效防控异常(cháng)交易(yì)和超买(mǎi)风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行(xíng)结算模式，有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一是，加(jiā)强了交易(yì)前端验(yàn)资(zī)验券功能，优(yōu)化交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业模式的创新，类似与券商(shāng)结(jié)算模(mó)式，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于券商(shāng)代买(mǎi)市占率(lǜ)的提(tí)升。博时基(jī)金券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步(bù)分析称，“相较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处：一(yī)是(shì)，无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金分(fēn)布，效率有所(suǒ)提升；二是，简化(huà)了开(kāi)户环节，免去了三方存(cún)管登(dēng)记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金(jīn)管理(lǐ)人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与风险(xiǎn)控制两方(fāng)面的需(xū)求，相？过往的结算模式体现(xiàn)出(chū)了？定(dìng)优势。相(xiāng)比券商结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式下无需银证转账即可调(diào)整场内外资(zī)金分(fēn)布，效率有所提升，同时(shí)也简化了开户环(huán)节(jié)，免去了(le)三？存(cún)管登记确认(rèn)；而(ér)相比托管人结算模式，类QFII结(jié)算模式下加强(qiáng)了交易前端验资验券功能，可优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的(de)主要优势归结(jié)为以(yǐ)下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资(zī)金不是集中于原来(lái)的证券公司(sī)资(zī)金账户，仍然存(cún)放在(zài)托管(guǎn)行账(zhàng)户，实现的(de)方式是需要将(jiāng)托管行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打(dǎ)通，免去银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)的步骤，解决了普(pǔ)通券结模(mó)式下资金分散管理(lǐ)，资金划拨时间受(shòu)银证(zhèng)转账(zhàng)时(shí)间范围限制的痛点。日常投资(zī)运作过程(chéng)，减少银(yín)证(zhèng)转账资金划拨工作，例(lì)如(rú)，定期费用(yòng)支(zhī)付、新(xīn)股新(xīn)债缴款(kuǎn)与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一定量(liàng)减少了(le)证券资金账户开户与(yǔ)银证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利(lì)于明(míng)确各方职责所在，以(yǐ)及完善(shàn)业务(wù)风险管(guǎn)理。通过交易交(jiāo)收分离，证券(quàn)公(gōng)司前(qián)端验资(zī)验券可(kě)有效防(fáng)控异常交易和(hé)超(chāo)买风险，托管(guǎn)人负责交(jiāo)收；日(rì)终资金对(duì)账实现证券(quàn)公司与(yǔ)托管人系统对接(jiē)对账，可防范(fàn)资金(jīn)结算风险。

　　平(píng)安基金同(tóng)时也谈(tán)到了(le)ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点(diǎn)不足之处：一方(fāng)面(miàn)，类似托(tuō)管人结算(suàn)模式，该模(mó)式(shì)与(yǔ)托管人结(jié)算(suàn)模式一(yī)致，对投资(zī)组(zǔ)合而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备(bèi)付金与保(bǎo)证机制；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，虚(xū)头寸机制(zhì)下，管理人、托管人(rén)与券(quàn)商三方需每日确立(lì)场内(nèi)/外资金分配比例。取决于投资(zī)组合交(jiāo)易特征，将增(zēng)加(jiā)日常投资运营管(guǎn)理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基(jī)金(jīn)公司跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)对类(lèi)QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或(huò)启动(dòng)相应的合作。不(bù)过，参与这类业务(wù)还涉及(jí)系(xì)统改(gǎi)造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品的(de)限制(zhì)仍有待解决(jué)等问题，初期或(huò)更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进(jìn)行了探讨(tǎo)，业务操作(zuò)上的障碍并不(bù)大。”一(yī)家基金公(gōng)司人士表示，这(zhè)类业务(wù)具备一(yī)定吸引力(lì)，相(xiāng)比较(jiào)托管(guǎn)行结算模式和券商(shāng)结算模式，这(zhè)一模式可(kě)以同(tóng)时(shí)激发银(yín)行、券商双方的(de)销售力度，同(tóng)时在此类(lèi)模式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍(réng)处于发展初期(qī)，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)，成为主流(liú)结算模式仍不具(jù)备条(tiáo)件。展望未来，预计相关金融机构对该(gāi)模式会保持高度关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安(ān)基金相(xiāng)关人(rén)士更有(yǒu)信心，认为这(zhè)是一个基金、券商(shāng)、银行三方共赢的模式(shì)，有望成为新的(de)行(xíng)业发展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结模(mó)式、托管人结算模式(shì)均有比较优(yōu)势；对托(tuō)管人而(ér)言，产品(pǐn)资(zī)金(jīn)全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券公司提高(gāo)服(fú)务机构客户(hù)的能(néng)力(lì)，也(yě)加强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金(jīn)公司(sī)开启类QFII结算模式，也(yě)涉(shè)及(jí)不(bù)少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基(jī)金就表示(shì)，对(duì)基金公司来说(shuō)，总体保(bǎo)留沿用券商结算模式下的场内交易前端验资验券相关流程和业务(wù)系(xì)统(tǒng)，个(gè)别如清算模块涉及一些小(xiǎo)改(gǎi)动(dòng)。但券商(shāng)和托管行(xíng)的系统改(gǎi)动较(jiào)大，如(rú)在系统直连、账户管理、场内(nèi)清算(suàn)、场(chǎng)外清算等多个环节需(xū)要进(jìn)行(xíng)升级(jí)改造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实现的模(mó)式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行、基金(jīn)公司三(sān)方参与。而记者从业内了解(jiě)到，也有一些银行、券商对(duì)此也抱有积极(jí)态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模(mó)式(shì)走向(xiàng)三类模式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结(jié)算模式发(fā)生了(le)重要变化，从单(dān)一模式走向(xiàng)券(quàn)商(shāng)结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三(sān)类模(mó)式的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的就是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然(rán)是目(mù)前公随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么募基金结算的主流模(mó)式。这一模式(shì)是，基金管理人租(zū)用券商的(de)交易席位直连报盘(pán)交易(yì)所，托(tuō)管人作为(wèi)特殊结(jié)算(suàn)参与人(rén)与中(zhōng)国结算(suàn)进行资金和(hé)证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模(mó)式在2017年启(qǐ)动(dòng)试点，并(bìng)于2019年初由试点转常规，至今(jīn)已历时(shí)5年有余(yú)。随着(zhe)运作机制渐稳、结算效(xiào)率改善及券(quàn)商财富(fù)管理业务高速发展，券(quàn)结模(mó)式自2021年(nián)迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基金采用了券结(jié)模式。根(gēn)据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与(yǔ)规模分别为616只和(hé)5709亿(yì)元，占据全部(bù)基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算(suàn)模式(shì)，基金(jīn)结算模式也(yě)正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种结算模式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不(bù)同情况，选择不同(tóng)的(de)结算(suàn)模(mó)式(shì)，最大限(xiàn)度的(de)调动各方资(zī)源，为持有人提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“随着券结(jié)模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴(bàn)随着权(quán)益(yì)市场行情修复及券商财富管理(lǐ)业务高(gāo)速发展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结(jié)模式将有较大发展空间。”上述平安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少(shǎo)人(rén)士也看好券结(jié)模(mó)式(shì)的发(fā)展。据一(yī)位(wèi)业内人士表示，现阶段券商结(jié)算模式在中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金(jīn)公(gōng)司中更加普(pǔ)遍。中小(xiǎo)基金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营(yíng)销支持(chí)难(nán)度较(jiào)大，券结(jié)模式能有(yǒu)效推(tuī)动券商和基(jī)金公司的合作关系，有(yǒu)助于中小(xiǎo)基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过(guò)，上述人士也(yě)表(biǎo)示，券结模式保有(yǒu)量会更(gèng)稳定(dìng)一些(xiē)，对于托管行有一(yī)个制衡的作用(yòng)。以前是小公(gōng)司为主，现在也有一些大公司(sī)陆(lù)续开始(shǐ)试水，以后(hòu)会是一个趋势(shì)。

　　博(bó)时(shí)基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示，券(quàn)商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时(shí)代：发(fā)展的边际制约因素，也从“投入成(chéng)本较大、技术系统探索较困难”转变为“产(chǎn)品(pǐn)策略与(yǔ)市场环境及需(xū)求的匹配度(dù)、业绩表现与客户体验的(de)舒适度、销售服务(wù)与(yǔ)渠道陪伴的契(qì)合(hé)度”。券商结算模式，将基(jī)金公司、基金(jīn)产品与券(quàn)商渠道的(de)中长(zhǎng)期利益(yì)深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争(zhēng)格局会(huì)发(fā)生分化，回归(guī)“买(mǎi)方(fāng)投顾陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续(xù)提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金(jīn)公司和证券公(gōng)司会(huì)受(shòu)益于这一发展变化。

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