四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下(xià)周(zhōu)一(yī)）起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四(sì)大国(guó)有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存(cún)款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景；二是(shì)对(duì)银行而言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债成本(běn)；三是(shì)促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是，本次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是(shì)对公业务，通知存(cún)款则集(jí)中于(yú)短期存款，都是(shì)针对特(tè)定(dìng)存取需求(qiú)的客(kè)户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银行存(cún)款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业(yè)存款总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的(de)数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持(chí)在略(lüè)低(dī)于潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本轮(lún)调(diào)降(jiàng)更多(duō)是(shì)出于推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首(shǒu)席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存(cún)款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价(jià)自律机制发布《合格(gé)审慎(shèn)评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部分中小银(yín)行、农商行(xíng)存款利率下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)推进(jìn)背景下，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力的必(bì)要(yào)性(xìng)来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮(lún)存款利率(lǜ)下(xià)调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利(lì)润空(kōng)间(jiān)。存(cún)款利率机制创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调(diào)降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实(shí)际(jì)上(shàng)忽略(lüè)了这些介于(yú)活期和定期(qī)存(cún)款之间的(de)存款的利(lì)率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下调的有效(xiào)性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力(lì)增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来(lái)国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合(hé)指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机(jī)构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪(nǎ)些(xiē)方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了(le)两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻(qīng)银行息差(chà)压力。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压(yā)力(lì)趋缓(huǎn)，银(yín)行息差(chà)、盈利(lì)将合(hé)理修复(fù)，有利于(yú)增(zēng)强银行内(nèi)生资本(běn)补充能力(lì)；二是减少企业及(jí)居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意(yì)愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是规范银(yín)行(xíng)业(yè)存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银(yín)行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债(zhài)端成本下(xià)降，也为(wèi)资产端(duān)的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队(duì)同(tóng)样(yàng)提到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债(zhài)市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，竹荪煮多久现实中，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学(xué)家陈雳则(zé)表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调(diào)节(jié)，对促销费无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本(běn)是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一(yī)季度(dù)货政例(lì)会均表(biǎo)明，当(dāng)前货(huò)币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从(cóng)本次(cì)降息释放的(de)信号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定(dìng)存款(kuǎn)竹荪煮多久及通知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必(bì)须进行对(duì)等下调(diào)，市场不应(yīng)视为(wèi)降息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货(huò)币(bì)政策之下，也有多方观(guān)点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦(qí)关注(zhù)到(dào)，当前经济修复内生动力依(yī)然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经(jīng)济(jì)修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低(dī)贷(dài)款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成本(běn)成(chéng)为当(dāng)务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修(xiū)复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需要适(shì)度货币环(huán)境支持(chí)，同时，国内(nèi)经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会(huì)出现急转弯(wān)，延续稳健货(huò)币(bì)政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利(竹荪煮多久lì)率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时，有市场观点(diǎn)担(dān)心，降(jiàng)息一(yī)方面(miàn)有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了(le)。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持(chí)资金灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提(tí)高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期(qī)限，支取时(shí)需提前(qián)1天或(huò)7天通(tōng)知(zhī)银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计(jì)付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业(yè)单位在银行开立一个具有结(jié)算和协定(dìng)存(cún)款双重功(gōng)能的协(xié)定存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将协定(dìng)存款账户中超(chāo)过该额(é)度的部分按协定存款利率单独计(jì)息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个(gè)人业(yè)务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外(wài)记者(zhě)也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺(cì)激超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依(yī)然需要休养生(shēng)息，特别(bié)是在(zài)前期(qī)服务(wù)业修复后，与(yǔ)制(zhì)造(zào)业产生循(xún)环(huán)，带(dài)动(dòng)收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投(tóu)资(zī)、居民增加(jiā)消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的收入信心才(cái)会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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