财(cái)联(lián)社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具(jù)备(bèi)明(míng)显的淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵(俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打bīng)家必争之(zhī)地(dì)”，而年内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是值得投资(zī)者期待。

　　从一季度(dù)业(yè)绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度营收(shōu)突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生(shēng)证券王言海5月(yuè)8日发布的研报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年(nián)同期明(míng)显提速。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势区域持(chí)续扭亏(kuī)、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场(chǎng)表现(xiàn)来(lái)看，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今重庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六(liù)成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌(diē)超三成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中国实施“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打24日(rì)发布的研(yán)报罗列五大巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于(yú)中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升(shēng)后(hòu)头部企业(yè)将有(yǒu)望进一(yī)步提升盈(yíng)利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市场(chǎng)趋势(shì)不变，经过一段(duàn)时间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年(nián)的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台(tái)，并将乌(wū)苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售(shòu)权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如(rú)同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏(kuī)了高端化。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很(hěn)难见到(dào)了，各(gè)种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业(yè)处于产(chǎn)业链中游，对(duì)上游(yóu)成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要材料；下(xià)游终端议价能力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企(qǐ)业(yè)为向高端化转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度或不弱于(yú)成本催(cuī)生普遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业(yè)参与数量高增，提价区(qū)域由部分(fēn)到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高低档均(jūn)有所涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零(líng)售价从(cóng)3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌(俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打wū)苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市(shì)场的产(chǎn)品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进入(rù)了6-8元价格带(dài)。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为了(le)继(jì)续突(tū)破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年推出(chū)价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日(rì)发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力(lì)，高(gāo)端(duān)化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面(miàn)，公司(sī)在坚持纯生系(xì)及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌(pái)战(zhàn)略基础上，进一步提升中档(dàng)崂(láo)山(shān)品牌占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤、白啤(pí)等高端产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持续升级。随(suí)着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来(lái)低基数效应，预(yù)计(jì)公司(sī)全(quán)年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力(lì)如(rú)虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连(lián)续(xù)多(duō)年跻身世界500强(qiáng)榜单(dān)。而(ér)收购方华(huá)润(rùn)啤酒，满打满(mǎn)算也(yě)才30岁，借此拓(tuò)展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端产(chǎn)品(pǐn)仅占其收入(rù)占比17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加(jiā)认可、熟悉(xī)其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但(dàn)对(duì)其高(gāo)端产品认(rèn)知度或接受度相(xiāng)对偏(piān)低。公(gōng)司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销售范围(wéi)收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营(yíng)业收入(rù)增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净(jìng)利同比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功(gōng)营销，以及旗下(xià)燕京酒號社(shè)区小酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零售业(yè)态(tài)的落(luò)地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动(dòng)整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成(chéng)本优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士(shì)指出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发(fā)展潜力(lì)及空间(jiān)，且目前行业格局(jú)未(wèi)定，企(qǐ)业拥(yōng)有(yǒu)弯道超(chāo)车机会(huì)；基于精酿啤酒多(duō)元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应(yīng)用场景布(bù)局(jú)多元化(huà)企业，将更(gèng)加能够顺应(yīng)精酿市(shì)场发展趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为行(xíng)业新引领者。

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