财联社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持(chí)续之下，部(bù)分(fēn)银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较(jiào)难(nán)。房贷和(hé)前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家(jiā)大型城(chéng)商行(xíng)相关(guān)负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业、广发(fā)等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测数据(jù)显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了(le)661款理财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银(yín)行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下贷款利(lì)率要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资(zī)金可能(néng)在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司(sī)长金(jīn)中夏(xi形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句à)对外表示(shì)，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多(duō)措施(shī)做好金(jīn)融(róng)支持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史(shǐ)上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据发布会上公布(bù)的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系(xì)新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权(quán)平均(jūn)利率水平(píng)，并(bìng)没有考虑区(qū)域差(chà)异。财联社记者(zhě)注意到，在部(bù)分资金(jīn)充裕的一(yī)线城市利率水平(píng)下(xià)沉(chén)更快(kuài)，比(bǐ)如央行(xíng)营管(guǎn)部(bù)早在2月份即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分(fēn)析认为(wèi)，一季度的贷款需(xū)求非常好(hǎo)，央行今年一季(jì)度公(gōng)布(bù)的贷款需求(qiú)指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市(shì)场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季度(dù)理(lǐ)财市场的收益率却在(zài)节节(jié)回升。普(pǔ)益标准数据显示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财公司(sī)存续(xù)理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财(cái)平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至(zhì)去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场(chǎng)新发理财(cái)产品(pǐn)中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金(jīn)融行业人士对记(jì)者表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利(lì)率(lǜ)和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非(fēi)对(duì)称(chēng)利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存(cún)款和(hé)金(jīn)融(róng)市场(chǎng)之间(jiān)出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院分析师刘(liú)银平(píng)对(duì)财(cái)联社记者表示(shì)，理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分(fēn)客(kè)户(hù)钻空子的机会(huì)，从银(yín)行(xíng)那里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前(qián)几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财(cái)产品向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对企业(yè)的吸引力有所(suǒ)减弱。形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句>

　　上海金(jīn)融与发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷(dài)款利(lì)率与(yǔ)发行当期定价的(de)理财收益率的(de)差(chà)异，在市场利率快速(sù)下行的(de)时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句曾(céng)刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下(xià)行，意(yì)味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来(lái)一段时(shí)间的理财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行负责人(rén)对财联社(shè)表示(shì)，该行已经(jīng)关注到理财(cái)收益和存贷(dài)款利差(chà)的(de)情况，理财(cái)与贷(dài)款利率差距过大(dà)必然(rán)引发(fā)资金空转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估(gū)计下一步理财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示，考虑到(dào)理财(cái)产品底层资产大(dà)多数为债券，而债券市场发(fā)行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人(rén)的(de)信(xìn)用等级比大型(xíng)企业要低(dī)，所(suǒ)以个(gè)贷(dài)的定价理论上(shàng)要比(bǐ)理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平(píng)，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前的(de)信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来(lái)新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率也会回(huí)落(luò)。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的(de)收(shōu)益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的(de)产品年(nián)化收益率(lǜ)近(jìn)期(qī)大幅上行，主要是因为(wèi)底层(céng)资产是去年利率高位时(shí)候拿的(de)，在利率走低预(yù)期下，其(qí)净(jìng)值表现就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动存(cún)款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财联社(shè)记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城(chéng)商行负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是(shì)大趋势(shì)，否则银行净息差承受(shòu)的压力将(jiāng)是巨(jù)大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还没完全(quán)消(xiāo)除，很多客户的资(zī)金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一(yī)旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷(dài)款利率依然(rán)有下(xià)降的(de)可(kě)能(néng)性和(hé)空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一季度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该行净(jìng)利息(xī)收(shōu)益率和净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最(zuì)新(xīn)研(yán)报(bào)认为(wèi)，未来存款市(shì)场(chǎng)成(chéng)本管控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓(zhuā)手。其(qí)预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手段包括(kuò)但(dàn)不限于以下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定期存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业(yè)存款套(tào)壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须(xū)规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的(de)（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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