来(lái)源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要·三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式ng>

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分(fēn)析研(yán)究当前经济形势和经(jīng)济工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预(yù)期。不过当前(qián)经济(jì)恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对(duì)高质(zhì)量发展要求(qiú)，也(yě)没增量刺激(jī)政(zhèng)策。未(wèi)来扩大需求主要(yào)依靠自发(fā)修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策(cè)方(fāng)面强调“实(shí)体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议(yì)首(shǒu)先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市(shì)场需求(qiú)逐步恢(huī)复，经济发展呈现回(huí)升向好态势”。从一季(jì)度公(gōng)布的数据看，确(què)实好于(yú)去年四季度时的预期(qī)。但随后会议也提到“经济(jì)运行好转主要是恢(huī)复性(xìng)的，内(nèi)生动力(lì)还不(bù)强，需(xū)求仍(réng)然不(bù)足”。这也(yě)使得经(jīng)济转型升(shēng)级面(miàn)临新的(de)阻力，推动(dòng)高(gāo)质量发展仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改善，但距(jù)离疫情(qíng)之前2019年(nián)的6％附近的增速(sù)，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵(hē)护。尤其是(shì)一季度(dù)降准后(hòu)，就业压(yā)力仍然存(cún)在，我(wǒ)们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大(dà)需求”是当前经济持续(xù)回升向(xiàng)好的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长：也(yě)没增(zēng)量刺激(jī)

　　面对高(gāo)质量的发展要(yào)求，会议强调经(jīng)济要实现“质的有效提(tí)升”和(hé)“量的合(hé)理(lǐ)增长”。这(zhè)一点(diǎn)和去(qù)年经济工作会(huì)议精神一致。这也(yě)意味着稳增长不会(huì)通(tōng)过强刺激的(de)方(fāng)式，而(ér)是统(tǒng)筹推动“经济运行持续(xù)好(hǎo)转”、“内(nèi)生动(dòng)力(lì)持续(xù)增强”、“社会预(yù)期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续(xù)化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政策效(xiào)力和激发经营主(zhǔ)体活力结(jié)合起来”。我们的(de)理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激发市(shì)场化的力量去推(tuī)动经济(jì)修(xiū)复，通过改革(gé)开放的方式激(jī)发高质(zhì)量的增长。所(suǒ)以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公平竞争(zhēng)、共(gòng)同发展(zhǎn)的法(fǎ)律(lǜ)法规障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒。各(gè)类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上(shàng)解(jiě)决企(qǐ)业(yè)账款拖欠问题。总(zǒng)体而言(yán)，政策刺激(jī)空三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期(qī)、激发活(huó)力为(wèi)主要手段，让经济自发(fā)的(de)内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议提(tí)出，积极(jí)的(de)财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延(yán)续了去(qù)年12月会议(yì)的表(biǎo)述。对于政策的要求(qiú)，本次(cì)会议强调(diào)“形(xíng)成扩大需(xū)求的(de)合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自(zì)发修(xiū)复消费。“要多渠道增加城乡居民收入(rù)，改(gǎi)善消费环境，促进(jìn)文化旅游等服务(wù)消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤(yóu)其是基(jī)建投资(zī)，是政府主动稳(wěn)增(zēng)长的重(zhòng)点。会议提到(dào)，在超大特大城(chéng)市(shì)积极稳步推进(jìn)城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验(yàn)区和(hé)自(zì)由贸易港对接国(guó)际高标(biāo)准经贸(mào)规则，开(kāi)展改革开放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建(jiàn)设现代(dài)化产业体系要以(yǐ)“实(shí)体经济”为支撑。我们(men)的理解是，产业(yè)政策的重(zhòng)点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这里的实(shí)体经(jīng)济并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议(yì)明(míng)确“要夯(hāng)实科(kē)技自立自强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要(yào)巩固和扩大(dà)新能源汽车(chē)发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等设(shè)施建设(shè)和配套电(diàn)网改造”。会议(yì)指出“要重(zhòng)视通用人(rén)工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也(yě)提到(dào)了(le)“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台企业规(guī)范(fàn)健康发展，鼓励头部(bù)平台企(qǐ)业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改(gǎi)革(gé)化险工作(zuò)”；再(zài)次强(qiáng)调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理(lǐ)，严(yán)控新增隐性债务”。我们(men)认为，房地产产业链、中小金融(róng)机(jī)构的(de)风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去(qù)年最大的不同(tóng)是(shì)疫情影响减弱(ruò)，其(qí)他方面的经(jīng)济问题依然(rán)是存在(zài)的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制(zhì)。