调油(yóu)逻辑(jí)提振成本价格，从而(ér)能够推升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是(shì)由这(zhè)个逻辑(jí)主导。然(rán)而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报记者观(guān)察到，同为(wèi)芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货盘面(miàn)已连续出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势上来(lái)看(kàn)，两品种(zhǒng)的表现远超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在(zài)于两方面，一方(fāng)面(miàn)由于近期原油(yóu)大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德(dé)期货(huò)分析师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由于(yú)欧美(měi)的(de)滞(zhì)涨格(gé)局(jú)，以及美国的(de)加息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的预期(qī)再起。而(ér)原油供应(yīng)端(duān)的(de)OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期(qī)回补前期缺(quē)口(kǒu)后继续下行，对(duì)于化(huà)工特别是与之相关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期(qī)美(měi)国汽柴(chái)油裂差出现(xiàn)下滑，同时美(měi)国汽油库(kù)存(cún)在(zài)4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国(guó)调油需求的预期(qī)边际(jì)弱化，对(duì)于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到(dào)，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求支(zhī)撑(chēng)起了芳(fāng)烃调油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期(qī)相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的时(shí)间在(zài)5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调(diào)油逻(luó)辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多(duō)是始于路径依赖(lài)，去(qù)年极(jí)端(duān)的(de)调油行情使得市场预期今(jīn)年调油逻(luó)辑(jí)发生的概率仍较(jiào)大，调油商(shāng)提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来(lái)，去(qù)年调(diào)油逻辑是(shì)调油实(shí)实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅(fú)拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价(jià)差处于往年(nián)同(tóng)期高位，但当前(qián)美湾芳烃库存较(jiào)高(gāo)，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃(tīng)调(diào)油逻辑与去年在(zài)细节与节奏上(shàng)又有差异(yì)，主(zhǔ)要体现在去年5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉冲式(shì)”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值(zhí)调(diào)油料的(de)短缺没有(yǒu)提早预期，导(dǎo)致旺(wàng)季来临后行情一触即发，而经(jīng)历(lì)过去年的(de)大(dà)幅波动，随(suí)后调(diào)油商对于今(jīn)年已经提早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美(měi)亚价差一直保(bǎo)持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美国创造套(tào)利空间，同时我们从去(qù)年四季度(dù)至今韩(hán)国(guó)出口美(měi)国芳(fāng)烃的数(shù)量保持相对高位可以一窥(kuī)究(jiū)竟。叠加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预(yù)期(qī)，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速(sù)将芳(fāng)烃估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这(zhè)明显早于去年(nián)。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就(jiù)处于高(gāo)位徘(pái)徊的状态，意味着(zhe)调油逻(luó)辑已经在(zài)芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存(cún)在(zài)着节奏的(de)差异，去年(nián)5月(yuè)份是(shì)是炒(chǎo)作调油(yóu)需求的主要时期，而今年(nián)市场提前到(dào)3月就(jiù)开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应(yīng)该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区(qū)成品(pǐn)油供需突(tū)然变得紧(jǐn)张，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题(tí)是欧美经济(jì)下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油需(xū)求大幅拉(lā)涨，但(dàn)进(jìn)入(rù)4月(yuè)以(yǐ)后，油品利润却回(huí)落(luò)，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油(yóu)的出口受限以及疫情(qíng)影响下(xià)美国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从(cóng)而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运(yùn)往美(měi)国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅(fú)走高。今(jīn)年看工厂(chǎng)对于调油行情(qíng)有所(suǒ)准备(bèi)，整(zhěng)体缺量(liàng)需求将不(bù)如(rú)去(qù)年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分(fēn)析(xī)师隋斐看来，二季度美(měi)国出(chū)行旺季下调油(yóu)需(xū)求被赋予期待，然而有了(le)去年二(èr)季(jì)度调油需求(qiú)增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳烃出口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口量已达去年调(diào)油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸(mào)易商今年与亚(yà)洲PX生产企业(yè)签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今年调(diào)油大概率仍(réng)将发生，但是整体对于芳(fāng)烃(tīng)价格的提振高度将极大(dà)可(kě)能不(bù)如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚(yà)洲甲苯调油(yóu)优势下(xià)降(jiàng)，在对未来需求的不(bù)确定和经济可能衰退的(de)背景下(xià)调油需求出(chū)现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的基(jī)本面(miàn)来看，实(shí)则呈现(xiàn)边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在恒(héng)力石化和嘉(jiā)通能源(yuán)两(liǎng)套年产能(n开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场éng)共500万吨新装置投(tóu)产(chǎn)和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产(chǎn)品利润不佳，成品库(kù)存偏(piān)高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港库(kù)存及上(shàng)游纯苯港口(kǒu)库(kù)存攀升，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没有真正进(jìn)入(rù)美国汽油的(de)消(xiāo)费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油(yóu)消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退预期以及美联储加息背景(jǐng)下，成(chéng)品油消(xiāo)费的成色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前(qián)期(qī)相对原(yuán)油的价差高点已经看到(dào)，调油(yóu)逻(luó)辑再继(jì)续大(dà)幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳(fāng)烃(tīng)系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合(hé)约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月(yuè)相(xiāng)对较长的(de)时(shí)间下(xià)市(shì)场(chǎng)博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅(fú)累库(kù)，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下(xià)游品(pǐn)种中除了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口(kǒu)库(kù)存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯(xī)下游(yóu)同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力(lì)，短期来看价格向上的驱(qū)动(dòng)或(huò)较乏(fá)力。

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