作者：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公(gōng)布了4月(yuè)份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生(shēng)产者出(chū)厂价(jià)格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍(réng)在温和修(xiū)复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回(huí)暖，物价(jià)水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均(jūn)不(bù)构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构(gòu)上看(kàn)，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格(gé)环比下降1％、非(fēi)食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品和能(néng)源后，4月核(hé)心CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹"【长江宏观于博团队(duì)】通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心(xīn)通(tōng)胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090026783.png">

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出(chū)行需求(qiú)带动旅游价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价(jià)促销以及(jí)国内油价(jià)下降影响，交通工具及交通工具(jù)用燃(rán)料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱(ruò)及国际(jì)大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原(yuán)油价格波动带动(dòng)国内油(yóu)煤加工、化学(xué)原料及制品相(xiāng)关(guān)行业价格环(huán)比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行(xíng)业价格结束自去年底以来的强势(shì)表(biǎo)现，环比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继(jì)持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实，关(guān)注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的(de)历(lì)史较低水平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要(yào)担心通缩(suō)的(de)时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当(dāng)理(lǐ)性看待物(wù)价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去(qù)年(nián)下半年核心CPI同(tóng)比持(chí)续徘(pái)徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常(cháng)波(bō)动区间，也(yě)指向当前经济仍在温和修复(fù)。往前看，去年二(èr)、三季(jì)度受(shòu)疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而(ér)随着下(xià)半(bàn)年生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪(zhū)价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价(jià)水平(píng)有望逐步回归至正常水平(píng)、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛(máo)盾。

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