上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀(xī)奇，但连带着可(kě)转债一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其(qí)可转债被终止上市(shì)，搜特(tè)转债或成(chéng)为首只因正(zhèng)股(gǔ)退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信(xìn)用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直(zhí)未出现因正股退市而退(tuì)市的(de)情况，也未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市(shì)，零违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市(shì)后，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回和回售等条款，但(dàn)由于大多(duō)数(shù)上市公司(sī)是因经营(yíng)不善导致退(tuì)市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债(zhài)退市(shì)，投(tóu)资(zī)者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已(yǐ)在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上(shàng)市(shì)规则，上(shàn独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义g)市公司股(gǔ)票(piào)被(bèi)终止上市的，其发行的(de)可转债及其他(tā)衍生(shēng)品种应当终止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成(chéng)就了(le)可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革(gé)的(de)持(chí)续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常(cháng)态化(huà)退市机制正(zhèng)在形(xíng)成(chéng)，以上市(shì)股为(wèi)锚的可(kě)转债也跟着(zhe)出(chū)清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资(zī)者没有理(lǐ)由一成不(bù)变，是时(shí)候重塑对(duì)可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选择(zé)债券(quàn)时(shí)，要理性评(píng)估正股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发(fā)债(zhà独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义是贬义i)公司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不(bù)佳、估(gū)值较低、退市风(fēng)险较高的标(biāo)的，而选择(zé)正股经营(yíng)效益良好(hǎo)、估值合理且随(suí)市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债市(shì)场风格变化，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于(yú)可转债的退市处理还(hái)有不(bù)少(shǎo)空白和盲(máng)点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可(kě)进一(yī)步明(míng)确可转债在退市后是否仍存(cún)在交易可能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对(duì)可(kě)转债的风险防控，强化发(fā)行前的信用评(píng)级(jí)，对(duì)于信用资质较(jiào)弱的(de)公司，可考虑提高担保资产与回(huí)售条款等相关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通(tōng)了，一(yī)些(xiē)规则制(zhì)度上的短板(bǎn)不能视而不见了(le)。各市场参与主体还(hái)需顺时应势(shì)，调整包(bāo)括可(kě)转债(zhài)在(zài)内的投(tóu)资方法，完善配套(tào)制度，提升(shēng)风(fēng)险意识，共促(cù)A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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