近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴(xīng)福电子(zi)公(gōng)布科(kē)创板IPO申(shēn)报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子(zi)的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫酸等(děng)，其电(diàn)子级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的关(guān)键材料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集(jí)团、中芯国(guó)际(jì)等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意(yì)间(jiān)透露了一个冷(lěng)知(zhī)识——可口可乐(lè)生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是(shì)常(cháng)规的食品级磷(lín)酸，还用到(dào)了更(gèng)高纯(chún)度的(de)电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东还与第二大股东有可复活的对赌协议(yì)。且(qiě)其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子主要(yào)从事(shì)从事湿电子化(huà)学品业务(wù)，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品(pǐn)按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食(shí)品级磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。<一滴水多少ml 一滴水多少克 line-height: 24px;'>一滴水多少ml 一滴水多少克/p>

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时(shí)会产生部(bù)分(fēn)食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务(wù)收入摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值得一看，兴(xīng)福(fú)电子2022年第(dì)二大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售(shòu)内容为磷(lín)酸(suān)产品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当(dāng)年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集成电路行(xíng)业(yè)、显(xiǎn)示面(miàn)板行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司(sī)、化工品贸(mào)易商等其(qí)他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷(lín)酸产品(pǐn)的品(pǐn)质要求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司销售(shòu)给可(kě)口可乐公司的(de)磷酸产品(pǐn)等级实(shí)际为符合食品级(jí)要求的面(miàn)板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的(de)营业收(shōu)入(rù)分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看(kàn)点。一是，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月进行过(guò)前期会计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴(xīng)福(fú)电子原(yuán)报(bào)表(biǎo)2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非经常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元。某会计师(shī)事务所合伙人对记者表示，非经常(cháng)性损益是指公司发生的与经(jīng)营(yíng)业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由(yóu)于其性质、金额(é)或发(fā)生频率，影(yǐng)响了真实、公允地(dì)反映公司正常盈利(lì)能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第(dì)三(sān)个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业(yè)绩增长与主营业务毛利率提(tí)升有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年(nián)的有(yǒu)关毛(máo)利率，已(yǐ)经(jīng)超(chāo)过申报稿列举的同(tóng)行业可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子(zi)在申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公(gōng)司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及批(pī)量(liàng)供货，毛(máo)利率水平较高的集成电(diàn)路用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公(gōng)司(sī)根据部分产(chǎn)品原材料价格上涨情况适时(shí)调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛(máo)利率(lǜ)还(hái)有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是(shì)否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)控股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大股(gǔ)东为(wèi)国(guó)家集(jí)成电(diàn)路基(jī)金二(èr)期，持股比例(lì)为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴(xīng)发与国家集(jí)成电路(lù)基金(jīn)二期之间存(cún)在对(duì)赌协(xié)议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权和随(suí)售权存在可以“复活”的(de)条件，且其中一(yī)条比较少见，即(jí)“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，还是指拿(ná)到(dào)证(zhèng)监会批文？

　　如果是(shì)指通过(guò)上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)没有(yǒu)上(shàng)会结果的企业比较(jiào)少，但不是没有例外(wài)。比如，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创(chuàng)板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的(de)合合(hé)信息(xī)和(hé)先正达，受理(lǐ)日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理(lǐ)日(rì)期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发(fā)行不超过1亿股，占发(fā)行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子增(zēng)资(zī)时(shí)，公司(sī)的(de)投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购(gòu)主要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等(děng)原(yuán)材料、电力等(děng)能源以(yǐ)及建筑工程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含(hán)建筑(zhù)工程(chéng)服务采(cǎi)购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成本(běn)的(de)比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌(chāng)兴发的(de)下属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主(zhǔ)要(yào)原(yuán)材(cái)料(liào)的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期(qī)内(nèi)，公司普通黄(huáng)磷关(guān)联采购(gòu)一滴水多少ml 一滴水多少克金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体(tǐ)三氧化硫(liú)关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发(fā)集团(tuán)合(hé)并报(bào)表范围(wéi)内唯一从(cóng)事湿电子化学品相(xiāng)关业务的(de)主(zhǔ)体，与兴发集(jí)团及其(qí)控制的其他(tā)公司主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子(zi)没有在申报稿中对(duì)2023年(nián)第一季度(dù)业绩进行预测，但兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第(dì)一季(jì)度(dù)营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告(gào)中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期(qī)大幅降低，主要是受市场供需变化(huà)影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市(shì)场(chǎng)价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季(jì)度末，草甘膦(lìn)价格已(yǐ)跌至(zhì)行业成本(běn)线附近，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下(xià)跌过程中，公(gōng)司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电子化学品，即公司湿(shī)电子化学品(pǐn)、特种化(huà)学品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等成长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈(yíng)利(lì)能力保持(chí)稳(wěn)定(dìng)。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集(jí)团另(lìng)一则公告显示，湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统计口(kǒu)径(jìng)不(bù)太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么(me)，在平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业(yè)绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：兴发集(jí)团公(gōng)告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市(shì)管理执法局(jú)的行政处罚(fá)，处罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东兴发(fā)集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的(de)决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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