金融界4月27日(rì)消息  顶着(zhe)“港股白(bái)酒第(dì)一股”光环的(de)珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的(de)是开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市(shì)值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌(pái)上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近(jìn)7年时间第一只实现资本(běn)上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台(tái)等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开(kāi)发售获(huò)超购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注意的是(shì)，不知道(dào)是出于何种(zhǒng)考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入(rù)基石(shí)投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)共计引入(rù)两轮投资者，分别(bié)是(shì)有着(zhe)“华尔街之狼(láng)”之称(chēng)的私募(mù)股权巨头KKR和(hé)大(dà)中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本分别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于(yú)珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味(wèi)着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料(liào)显示，珍酒李渡是(shì)一家致力(lì)提供以(yǐ)酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的次高(gāo)端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香(xiāng)型(xíng)白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王(wáng)”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因(yīn)之一就(jiù)是(shì)珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒李渡销售(shòu)及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三(sān)年时间(jiān)，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效步增加。报告期(qī)内，公(gōng)司存(cún)货(huò)分(fēn)别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称大(dà)部分存(cún)货为基酒，但仍(réng)然有不少(shǎo)针对(duì)其产销失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向东(dōng)的操盘手法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校(xiào)毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军(jūn)旗下新(xīn)华联(lián)集团工作。此后四年，他(tā)升至新华联集(jí)团董事、董事(shì)局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式开启了他(tā)的白(bái)酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助(zhù)下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下(xià)川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做(zuò)到(dào)湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞争白(bái)热(rè)化，下(xià)游经销(xiāo)商的日(rì)子越(yuè)来越(yuè)难，吴向东想自(zì)创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五(wǔ)粮液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议(yì)，这是他在白(bái)酒业首创(chuàng)了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教(jiào)练的米(mǐ)卢(lú)誉(yù)为神奇教(jiào)练(liàn)和好运福星(xīng)。深谙营(yíng)销的吴向东(dōng)找来米卢担任(rèn)金六福(fú)形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说(shuō)“中国人的福酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间，金六福的广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在(zài)吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为国(guó)民白酒，高峰期(qī)一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和开口(kǒu)笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足(zú)金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币(bì)财(cái)富(fù)位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关(guān)论坛上，在酒水行(xíng)业颇(pǒ)为(wèi)知名(míng)的(de)盛初(chū)咨询董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体将长(zhǎng)期进(jìn)入销量负增长、收入低(dī)增(zēng)长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润(rùn)低增(zēng)长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情(qíng)场景中并没有(yǒu)太(tài)受(shòu)影响，次(cì)高端库存(cún)仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的(de)恢(huī)复没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度(dù)上(shàng)市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和(hé)供二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是名(míng)酒企(qǐ)业渠道重心下移，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是(shì)100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在于城(chéng)市化，大(dà)部分劳(láo)动人口从(cóng)农村转移到城市后，消(xiāo)费(fèi)习惯变(biàn)了，导致未(wèi)来升级空(kōng)间基数变(biàn)小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨(dūn)，次高端(duān)（售价(jià)在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一组各价格带白酒节前和节后(hòu)的终端(du二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效ān)进货(huò)量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端相关产品(pǐn)节前(qián)下降(jiàng)41%，节后(hòu)下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让(ràng)我们(men)拭(shì)目以待(dài)。

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