昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的(de)巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国(guó)银行(xíng)业动荡不(bù)安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资者们(men)热(rè)切盼望聆(líng)听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投(tóu)资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管机构必须(xū)做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球(qiú)金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时(shí)说，如(rú)果储户(hù)得不到补偿，它(tā)给(gěi)美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲(chōng)突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就(jiù)是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如(rú)果(guǒ)没(méi)有对方回应(yīng)，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月(yuè)公司(sī)都经历了很多的波动(dòng)，这可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次，二战的(de)时候我们(men)没(méi)有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一次(cì)的波动来自(zì)于另(lìng)外一(yī)个地方，他们可能在过(guò)去(qù)的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不(bù)是说好像失业(yè)率、就业率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对(duì)于这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度(dù)是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低(dī)对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了(le)悲观(guān)的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投(tóu)资(zī)者预计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司大部(bù)分业务的收(shōu)益今年(nián)将下降。因为在(zài)过去(qù)6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增长时期(qī)”已经(jīng)接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被视为(wèi)经(jīng)济健康状况的代表，因(yīn)为其(qí)业(yè)务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的(de)成功归功于(yú)过去几十年美国(guó)经济的惊(jīng)人(rén)增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅需要现在的这(zhè)五个下(xià)一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如(rú)果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的(de)话(huà)，他就不会将伯克(kè)希(xī)尔交给他们。他(tā)还补充，每一个(gè)公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美(měi)联储现有的资产负债表规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个很大的数字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他(tā)想到一句(jù)话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月

　　巴菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其他地方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过(guò)页(yè)岩油(yóu)井(jǐng)的衰(shuāi)败(bài)也很快，开(kāi)井第(dì)一天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢(huān)西方石(shí)油的(de)管理(lǐ)层，对他(tā)们(men)也(yě)很熟(shú)悉。西方石(shí)油做(zuò)了(le)很多(duō)好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔(ěr)并不会(huì)购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是(shì)否会继续购(gòu)买更(gèng)多石(shí)油公司的股票，但(dàn)对(duì)现在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美(měi)联(lián)储让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多久才(cái)会(huì)失控，尤(yóu)其是(shì)在这种(zhǒng)货(huò)币是(shì)全球储备货币的时候。

　　团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心(xīn)。如(rú)果货币太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个非常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其(qí)反。芒格在提(tí)到日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日本实施的经济政(zhèng)策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本(běn)，日本有一个更(gèng)有凝聚(jù)力的社(shè)会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究(jiū)启动(dòng)第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初(chū)期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期(qī)前(qián)又略(lüè)有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发布最新(xīn)研究收储的公告称(chēng)，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区(qū)间。根(gēn)据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调(diào)节(jié)机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受(shòu)期(qī)货(huò)日报(bào)记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的(de)猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对(duì)优势也(yě)刺激贸易商(shāng)从进口肉采购(gòu)转向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿加大(dà)，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团企(qǐ)业(yè)有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有(yǒu)节(jié)假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货(huò)农产品(pǐn)高(gāo)级(jí)分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上(shàng)市公司公布(bù)一季(jì)报显示其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能(néng)将对(duì)行(xíng)业(yè)的发(fā)展不(bù)利，容易(yì)导致猪(zhū)价的(de)大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即(jí)作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密(mì)集(jí)执行，叠加(jiā)二(èr)育等(děng)利多(duō)因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具(jù)体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同(tóng)程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉(ròu)季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现下(xià)跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下(xià)降，但下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数(shù)据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继(jì)续回调走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周(zhōu)期(qī)上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次(cì)育肥进出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需(xū)关注(zhù)进(jìn)出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病(bìng)等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期来(lái)看，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大(dà)猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可(kě)能(néng)继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价(jià)格大概率已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半(bàn)年会有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为(wèi)，上(shàng)半年生(shēng)猪供(gōng)应压力(lì)最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪(zhū)肉(ròu)收储，消费(fèi)端(duān)恢复(fù)后下(xià)方现货(huò)价(jià)格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪(zhū)养(yǎng)殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以在(zài)养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择(zé)机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期(qī)货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期(qī)价目(mù)前整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在(zài)继续往上(shàng)修(xiū)复(fù)的空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上可(kě)从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估(gū)值下移带(dài)来的系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)。

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