2022年(nián)是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为(wèi)新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政(zhèng)策扶持和(hé)行业(yè)高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净利润不(bù)断增(zēng)长，但(dàn)行业内上(shàng)中(zhōng)下游板块的(de)盈利能力(lì)分化(huà)严(yán)重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市公司研(yán)究院的数(shù)据(jù)显示(shì)，光伏(fú)设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家(jiā)企业总体利(lì)润(rùn)贡(gòng)献度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的(de)竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增(zēng)加，结合对企业经营数(shù)据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上(shàng)游将(jiāng)迎(yíng)来(lái)降价与去(qù)库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味着(zhe)原材料成(chéng)本得到(dào)控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市(shì)场加大(dà)对上(shàng)市公司的扶持力(lì)度(dù)。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持背后(hòu)，与(yǔ)之同步的(de)是上市企业经营规(guī)模(mó)不(bù)断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根(gēn)据(jù)国家能(néng)源局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏制造(zào)端产(chǎn)量(liàng)均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备(bèi)行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归(guī)母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池片(piàn)环(huán)节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电池处于(yú)供不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备(bèi)行业归母净利(lì)润(rùn)增速居前(qián)的企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛利率(lǜ)分析发(fā)现(xiàn)，上中下游呈现的(de)结果参差不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利(lì)率较高；而中(zhōng)下(xià)游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是源于供(gōng)不应求背(bèi)景下的涨价(jià)。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅(guī)片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价(jià)格波动巨大(dà)，但从2020年以来(lái)的数(shù)据来(lái)看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订(dìng)巨额(é)订(dìng)单，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通(tōng)威股份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续(xù)扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均(jūn)呈现爆(bào)发式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能(néng)源2免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设(shè)备(bèi)中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年(nián)来基本持平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑(huá)明显，特别是(shì)光伏电(diàn)池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖(gài)18家(jiā)企业(yè)，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争(zhēng)激烈(liè)。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨(zhǎng)价等(děng)因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企业，数(shù)量相对较少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去(qù)年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价(jià)格自高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等(děng)硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中国(guó)有色金属工(gōng)业(yè)协(xié)会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业的经营数据(jù)也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公(gōng)司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季(jì)度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还(hái)是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年(nián)一季(jì)度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人士(shì)认为(wèi)，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)面临短(duǎn)期(qī)供(gōng)过于求的(de)局面，在清理(lǐ)库存的(de)阶段下，硅(guī)片(piàn)价格还有进一步下行(xíng)空间。这对于(yú)光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)加工设(shè)备等(děng)对中下游板块，将(jiāng)能较(jiào)好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一(yī)定帮助。

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